报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][32] 报告的核心观点 - 杭州银行2024年全年业绩高质量高增长，营收、利润增速表现良好，资产质量优异，分红比例提升，2025年一季度盈利维持高增长，预计全年增速可持续，当前估值低，具有中长期投资价值 [2][13][31] 根据相关目录分别进行总结 营收与分红 - 2024全年营收同比增速9.6%，Q4单季增速30.4%，归母净利润同比增速18.1%，全年ROE为16.0%，同比上升0.5pct [2][6] - 全年利息净收入增速4.4%，源于息差企稳+规模扩张；非利息净收入增速20.2%，Q4投资收益拉动高增 [2][13] - 年末净资产OCI余额环比三季度末增厚35%至56亿元，支撑投资收益 [13][14] - 2024全年分红比例同比提升2pct至24.5%，推动年度DPS同比大幅增长25%至每股0.65元，动态股息回报率丰厚 [2][13][14] 贷款与存款 - 年末贷款较期初增长16.2%，其中一般对公贷款、零售贷款分别较期初增长14.6%、9.2%，对公制造业、广义基建类贷款及省内异地贷款增长显著，零售房贷受益楼市回暖 [13][15] - 年末存款较期初大幅增长21.7%，预计增速位居上市银行首位，Q4环比加速增长8.1%，全年日均低付息存款增速超40% [13][16] 净息差 - 全年净息差1.41%，同比下降9BP，较上半年仅下降1BP，企稳源于负债成本下降，预计2025年负债成本继续改善，支撑净息差企稳 [13][16] 资产质量 - 年末不良率稳定于0.76%，关注率环比下降4BP至0.55%，拨备覆盖率541%，绝对水平预计保持上市银行首位 [2][13][22] - 全年核销前不良净生成率0.80%，较上半年上升18BP，反映零售风险波动，个人贷款不良率小幅上升，总体风险可控 [13][22] - 年末债权投资减值准备余额高达119亿元，非贷款风险抵补资源雄厚 [13][22] 2025年一季度情况 - 预计营收增速2.2%，降速受短期债市调整影响，归母净利润维持17.3%高增速，预计保持领先 [31] - 贷款、存款分别较期初增长6.2%、6.0%，预计全年信贷增速将保持10%以上 [31] - 资产质量延续优异，不良率稳定于0.76%，拨备覆盖率保持530%高位 [31] 投资建议 - 杭州银行展现长期可持续成长优势，未来三年复合股息率领先行业，当前估值低至0.74x2025PB、4.9x2025PE，短期股价临近可转债强赎价带来中长期低估值买点，重点推荐，维持“买入”评级 [13][32] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产合计（千元）|2,112,355,860|2,365,838,563|2,626,080,805|2,914,949,694| |营业收入（千元）|38,381,172|40,189,107|43,144,048|46,248,840| |归母净利润（千元）|16,982,563|19,670,428|22,314,397|24,695,242| |资产总额增速|14.72%|12.00%|11.00%|11.00%| |贷款总额增速|16.16%|12.59%|12.51%|12.64%| |存款总额增速|21.74%|13.63%|11.60%|11.60%| |营业收入增速|9.61%|4.71%|7.35%|7.20%| |归母净利润增速|18.07%|15.83%|13.44%|10.67%| |EPS（元）|2.69|2.97|3.39|3.77| |BVPS（元）|18.03|19.39|22.00|24.89| |ROE|16.02%|16.20%|16.37%|16.06%| |ROA|0.86%|0.88%|0.89%|0.89%| |净息差|1.41%|1.39%|1.42%|1.44%| |不良贷款率|0.76%|0.76%|0.75%|0.75%| |拨备覆盖率|541%|522%|487%|453%| |P/E|5.36|4.86|4.26|3.83| |P/B|0.80|0.74|0.66|0.58| [39]