报告行业投资评级 - 走势评级：铜——波动加剧 [1] 报告的核心观点 - 短期基本面偏利多、宏观情绪转强使沪铜反弹，但市场很可能再度交易美国经济衰退，铜价随时有再度下跌风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 盘面情况 - 周度变化：沪铜收75230元/吨（-4.60%），伦铜收9184美元/吨（-1.95%），纽铜收4.5055美元/磅（-6.03%），上海电铜升贴水 -5元/吨，LME（0 - 3）收至37.39美元/吨，社会库存26.72万吨，上海期货交易所库存8.66万吨，库存持续去库 [3] 消息面情况 - 上周铜价经历大行情，周一沪铜开盘跌停后偏弱运行，周四触底反弹；下跌因特朗普开启全球关税战引发市场衰退担忧，反弹原因一是美CPI数据超预期回落，市场押注美联储降息救市，二是特朗普对除中国外的对等关税延期，市场情绪好转，三是美国股债汇三杀，美元跌破100大关，提振铜估值；但美债抛售压力持续，市场对美国经济衰退担忧加深，需警惕再度交易衰退 [3] 品种交易逻辑 - 短期基本面偏利多，加工费倒挂持续加深，供应削减可能性上升，四月份冶炼厂可能扩大检修范围，冶炼产量或下滑；消费旺季效应仍在，铜杆、铜管等产量升至历年同期高位，库存持续去库 [4] - 宏观情绪短暂偏利好，一是美联储提出可能通过货币政策改善资本市场困境，二是关税争端有所降温，三是美元指数跌破100关口，铜估值有抬升空间 [4] - 目前基本面和宏观偏利多使铜价超跌反弹，但宏观环境变化快，美元和美债表现引发市场对衰退的担忧，海外投行抬高美国陷入衰退的概率，若美元、美债等标的继续崩溃，很可能再度交易衰退，铜价可能再度转跌，关键看美国对关税战的态度 [4] 策略建议 - 后续关注买入看跌期权策略 [5] 报告内容摘要 - 上海金属网消息，美联储威廉姆斯预计今年经济增长大幅放缓至1%，失业率升至4.5% - 5%之间，关税使今年通胀率升至3.5%至4%之间，美联储仍全力致力于将通胀率恢复到2%；柯林斯表示市场运转良好，若出现问题美联储有应对工具 [5] - 上海金属网消息，2025年2月份智利国有铜矿公司Codelco的铜产量同比下降6.1%，至98100吨；必和必拓旗下Escondida产量同比增长16.3%，至113400吨；嘉能可和英美资源集团联合运营的Collahuasi铜矿产量同比下降62.4%，至17000吨 [5] - 上海金属网消息，商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈，双方要立即开展电动汽车价格承诺谈判，中欧双方团队已开始接触 [5]