报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油长期中枢下移，短期或反弹；聚酯短期低位震荡 [3] - 原油关税担忧持续，保持低位高波运行；聚酯终端订单部分停滞，下游库存压力增加 [4][26] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 价格走势：长期过剩预期不改，但向现实转变需时间，阶段性波动增加；绝对价走低至60美金后结构走弱未继续，但反弹有限，持续低位运行 [3][5] - 需求情况：当下需求尚可，进料处偏高水平，库存处低位；短期需求和预期交易逻辑劈叉 [12][13] - 出口与进口：展示了美国原油出口、进口量数据 [14] - 炼化利润：炼化利润近期稳定，总体保持中性，价格极度走低使现货成交有所下降 [19] - 去库水平：需求淡季，原油库存累库压力有限，需观察后续是否累库；近期成品油去化超预期，需求尚可，油品库存中低，基本面与增产下过剩预期反差明显 [23] 聚酯 - 成本情况：原油价格回调，PX价格回落反弹，PXN价差收缩到208美金，中枢在734美金偏低位置；PTA总库存前期小幅下行，港口基差稳定，下游减产呼吁增加但未行动，终端订单成焦点 [27] - 利润情况：终端受关税影响现金流亏损，负反馈使PTA加工费回落；乙二醇煤制利润走低，开工下行，需求是核心问题，利润中枢下行 [33] - 开工情况：PTA新增检修增加，终端涉美订单停滞，去库预期变化风险大；乙二醇开工稳定，煤制装置检修增加，关税影响下发货低位，去库时点推后；终端涉美订单停滞使开工下行；下游开工缓慢回升至93%，保持偏高位置，但库存累积、利润收缩，厂家呼吁减产，未现实际行动 [39][43][51] - 库存情况：下游库存因终端订单问题再度累积，高开工持续性存疑 [53] - 利润风险：下游利润回落，部分品类现金流亏损，厂商呼吁减产，后续开工可能下降 [60]