报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面，关税担忧持续，油价偏弱高波运行；短期海外风险资产受滞涨担忧影响回落的风险共振效应致油价下跌，OPEC增产使情况更糟，油价未达稳定阶段，伊朗制裁或反复，价格波动放大，短期波动大宜观望 [45] - 沥青方面，成本塌陷持续，需求低位运行；油价回调带动沥青价格回落，需求一般，价格无明显上行驱动，后期排产或减量，短期低位震荡，绝对价跟随油价，短期关注月差收缩 [89] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 结构：绝对价走低至60美金后，结构走弱未继续但反弹有限，持续低位运行 [4] - 需求：当下需求尚可，短期需求和预期交易逻辑劈叉，进料处偏高水平，库存处低位；成品油需求近期超预期，裂解处中性偏高位置 [11][12][18] - 利润：炼化利润中性稳定，美湾炼厂裂解现货成交因价格走低而减少；亚太炼化利润回落，欧洲炼化利润保持稳定 [24] - 库存：需求淡季，原油库存累库压力有限，后期需观察是否累库；成品油去化超预期，油品库存中低，基本面与增产下过剩预期反差明显 [28] - 国内需求：地炼开工有限，国营炼厂开工走低，利润水平回升或支撑后续开工 [31] - 持仓：近期持仓全面下行，盘面看跌期权增加速度快 [38] - 综合情况：供应上OPEC+5月超预期增产41.1万桶，委内瑞拉4月合作生产减少20万桶/天，伊朗运输有被制裁风险；需求短期尚可；库存压力一般；炼厂利润中性稳定；月差大幅走弱；结论是油价短期未稳定，波动放大；操作建议短期先观望 [45] 沥青 - 基差：盘面价格随原油回撤，基差大幅缩减，现货走弱 [47] - 开工与排产：开工率近期稳定，后期检修计划小幅增加，山东开工回升被华北及华东开工下行抵消，整体排产量略下行 [56] - 库存：厂家库存累积速度增加，下游供需过剩加重，是基差走弱原因；主要需求区华南、华东社会库存累积快，需求旺季未到，库存将稳定一段时间；厂家库存去化尚可，华东去化幅度大，山东偏低 [65][73][76] - 发货：山东发货量大幅增加，其余产区无明显增量，总发货水平增长明显 [82] - 利润：利润水平大幅走低，前期因利润走高提升的开工可能回落，叠加成品油出口配额减少，后期减产有概率 [86][88] - 综合情况：供应短期开工不高，后期检修量增加供应或下行；需求下游项目恢复一般，采购节奏偏缓；库存厂家稳定、社会累积明显；利润大幅回调；月差小幅走弱；结论是价格无上行驱动，短期低位震荡；操作建议关注月差收缩 [89]