报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 广东宏大是中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司，矿服、炸药、军工三大板块齐头并进，有望推动公司实现稳健增长 [6] 各部分总结 公司基本情况 - 总股本7.6亿股，流通股6.51亿股；总市值225.04亿元，流通市值192.81亿元；12个月内最高价31.6元，最低价17.66元 [3] 2024年年报业绩 - 全年实现营业收入136.52亿元，同比增长17.61%；归母净利润8.98亿元，同比增长25.39%；拟每10股派现4.5元（含税） [3][4] - 第四季度实现营业收入43.8亿元，同比增长19.46%，归母净利润2.48亿元，同比增长13.07% [4] 业务板块表现 - 矿服业务2024年实现营业收入108.11亿元，同比大增21.01%，是营收主要驱动力 [4] - 民爆板块实现营业收入23.09亿元，同比微增1.18% [4] - 防务装备板块实现营业收入3.5亿元，同比增长47.74%，得益于传统军品交付量增加以及并购子公司江苏红光带来的收入增量 [4] - 海外业务覆盖塞尔维亚、秘鲁、刚果布等“一带一路”国家，聚焦金铜矿、钾盐矿等高价值矿种，2024年海外营收达13.56亿元，同比增长43.66% [4] 收并购项目情况 - 2024年收购宜兴市阳生化工有限公司60%股权、青岛盛世普天科技有限公司51%股权，新增炸药产能8.2万吨，合并炸药产能跃居国内第二 [5] - 2025年2月完成对雪峰科技21%股份收购，公司炸药产能提升至69.75万吨，在新疆地区产能达17.85万吨，显著扩大新疆市场份额与盈利能力 [5] - 2025年1月收购EXSUR公司51%股权，进军秘鲁民爆市场，赞比亚炸药厂建设稳步推进，加速国际化布局 [5] 研发成果 - 成功研发出“悟空爆破大模型”，提升爆破岩石块度的准确性，降低人为错误发生概率，巩固公司在爆破技术领域的领先地位 [5] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13,652|15,831|18,216|20,509| |营业收入增长率(%)|17.61%|15.96%|15.06%|12.58%| |归母净利（百万元）|898|1,099|1,274|1,431| |净利润增长率(%)|25.39%|22.45%|15.92%|12.26%| |摊薄每股收益（元）|1.18|1.45|1.68|1.88| |市盈率（PE）|22.41|20.64|17.80|15.86| [8]