报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 广东宏大是中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司，矿服、炸药、军工三大板块齐头并进，有望推动公司实现稳健增长 [6] 各部分总结 公司基本情况 - 总股本7.6亿股，流通股6.51亿股；总市值225.04亿元，流通市值192.81亿元；12个月内最高价31.6元，最低价17.66元 [3] 2024年年报业绩 - 全年实现营业收入136.52亿元，同比增长17.61%；归母净利润8.98亿元，同比增长25.39%；拟每10股派现4.5元（含税） [3][4] - 第四季度实现营业收入43.8亿元，同比增长19.46%，归母净利润2.48亿元，同比增长13.07% [4] 业务板块表现 - 矿服业务2024年实现营业收入108.11亿元，同比大增21.01%，是营收主要驱动力 [4] - 民爆板块实现营业收入23.09亿元，同比微增1.18% [4] - 防务装备板块实现营业收入3.5亿元，同比增长47.74%，得益于传统军品交付量增加以及并购子公司江苏红光带来的收入增量 [4] - 海外业务覆盖塞尔维亚、秘鲁、刚果布等“一带一路”国家，聚焦金铜矿、钾盐矿等高价值矿种，2024年海外营收达13.56亿元，同比增长43.66% [4] 收并购项目情况 - 2024年收购宜兴市阳生化工有限公司60%股权、青岛盛世普天科技有限公司51%股权，新增炸药产能8.2万吨，合并炸药产能跃居国内第二 [5] - 2025年2月完成对雪峰科技21%股份收购，公司炸药产能提升至69.75万吨，在新疆地区产能达17.85万吨，显著扩大新疆市场份额与盈利能力 [5] - 2025年1月收购EXSUR公司51%股权，进军秘鲁民爆市场，赞比亚炸药厂建设稳步推进，加速国际化布局 [5] 研发成果 - 成功研发出“悟空爆破大模型”，提升爆破岩石块度的准确性，降低人为错误发生概率，巩固公司在爆破技术领域的领先地位 [5] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13,652|15,831|18,216|20,509| |营业收入增长率(%)|17.61%|15.96%|15.06%|12.58%| |归母净利（百万元）|898|1,099|1,274|1,431| |净利润增长率(%)|25.39%|22.45%|15.92%|12.26%| |摊薄每股收益（元）|1.18|1.45|1.68|1.88| |市盈率（PE）|22.41|20.64|17.80|15.86| [8]

市值管理与利润分配 - 2024年公司制定“质量回报双提升”行动方案，开展市值管理与投资者关系管理工作 [1] - 2024年半年度利润分配以公司现有总股本剔除已回购股份后的753,615,511股为基数，每10股派2元现金（含税） [1] - 2024年度利润分配预案拟向全体股东每10股派发现金股利4.5元（含税），共计不超339,126,979.95元，尚需股东会审议 [1] 股份回购 - 2024年公司启动回购股份方案，累计回购6,386,736股，占总股本0.84%，成交总金额122,932,490.75元（不含交易费用），2025年2月21日实施完毕 [2] 制度建设 - 2025年3月27日公司召开会议审议通过《关于制定<市值管理制度>的议案》，依法合规开展市值管理工作 [2] 业绩驱动因素 - 公司紧跟产业政策，加大重要地区市场投入，开拓富矿带区域市场，加快国际化布局，矿服板块规模增大，生产态势良好 [3] 智能矿山建设 - 广东肇庆大排矿山“非煤矿山智能爆破”项目入选国家矿山领域机器人典型应用场景目录 [3] - 南宁马脚山矿无人驾驶项目实现露天矿山无人驾驶运输常态化运行 [3] - 构建“悟空爆破大模型”，未来将加大研发与数字化建设力度 [3] 国际化布局 - 在吉尔吉斯斯坦成立子公司，推动当地民爆产品销售和爆破服务业务开展 [4] 产能情况 - 截至2024年12月31日，公司工业炸药实际许可产能58万吨，其中固定线产23.6万吨，混装产能34.4万吨 [4] - 2025年2月收购雪峰科技21%股权完成过户，合并工业炸药产能提升至69.75万吨 [4] - 未来将优化产能布局，加强业务协同，围绕民爆企业整合提升产能规模 [4] 防务板块 - 江苏红光主要产品为黑索今，业绩稳定 [4] - 未来将通过内部研发、能力建设、业务并购等方式补强防务装备业务，推动军贸工作 [4] 其他事项 - 公司积极推动导弹军贸项目，若有进展将依规披露 [5] - 独立董事发挥作用维护中小股东合法权益 [5] - 中美关税大战目前对公司经营暂无直接重大影响，公司将密切关注并做好应对准备 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级，目标价39.60元 [5][87] 报告的核心观点 - 看好公司矿服市占率全国第一，在手订单充足，并购雪峰后业绩具备弹性 [5][87] - 公司深度合作紫金等金属矿头部业主，聚焦新疆、西藏、出海高景气市场 [5][87] - 公司军工防务“1+N”战略布局开拓第二曲线 [5][87] 根据相关目录分别进行总结 民爆行业：供给端重点是整合加速，需求端重点是西藏新疆高景气 民爆供给端：政策持续支持整合，地方优质资产被关注 - 政策支持整合，供给侧迈向头部集中，产能过剩品种的民爆物品许可产能原则上不新增，行政审批壁垒高 [15] - 2015 - 2020年，民爆行业生产企业数量减少，生产总值CR10提升，“十四五”规划要求企业数量下降、生产总值CR10上升，2024年已提前达成目标 [17] - 2024H2以来民爆行业收购节奏加速，大型并购频发，收购方大多为全国化布局民爆公司，收购对价提高 [16][18] 民爆需求端：煤炭、矿山资本开支景气高，尤其在“西部大开发”区域 - 工业炸药下游70%以上用于矿山开采，煤炭与矿山投资受产品价格驱动，2022年以来金属矿山、煤炭开采领域资本开支逆势增长，2024年采矿业资本开支加速 [20] - 区域景气分化明显，西部区域民爆增速突出，重点区域为新疆、西藏，背后逻辑是区域矿产资源丰富、基建落后、国家投资向中西部倾斜 [23] 广东宏大：矿服市占率全国第一，民爆聚焦新疆、西藏、出海 老牌矿服龙头，国内市占率稳居第一，深度合作紫金等头部业主 - 爆破服务行业集中度高，2023年民爆行业爆破服务CR10达87%，广东宏大市占率为28%且稳步提升 [24] - 公司以矿服业务起家，截至2024年末矿服板块在手订单逾300亿元，每年新签订单稳中有增，服务矿种以金属矿为主 [25] - 公司秉承“大项目、大客户”战略，深度合作紫金矿业等金属矿头部业主，新华都工程承担紫金矿业多个项目开采任务 [30] 新疆区域：煤化工加强疆煤消纳，并购雪峰实现产业链一体化 - 新疆作为煤炭资源大省，成本优势显著，水资源、运输问题逐步改善，预计新疆煤化工将进入高速发展期，民爆市场持续扩容可期 [31][34] - 2019 - 2024年新疆区域民爆生产总值CAGR达22.4%，工业炸药产量CAGR达20.2%，2024年新疆原煤产量5.41亿吨、同比+18.4% [38][43] - 公司将闲置/收购产能转移至新疆，带动该市场营收持续高增，2024年西北区域收入达26.88亿元、同比+42.7% [44] - 收购雪峰打开新疆区域增量空间，打造“广东+新疆”跨省国资委整合新模式，实现核心原材料硝酸铵自供 [48] 西藏：水电+铜矿带来需求弹性 - 西藏为全国基建区域弹性最大方向，2024年全区固定资产投资同比+19.6%，2025年1 - 2月同比+35.8%，重点基建项目包括水利、交通 [53][56] - 西藏区域内民爆市场尚处于起量阶段，2019 - 2024年工业炸药产量CAGR达26.3%，公司西藏区域增量产能主要布局水电+铜矿 [57][58] - 2024年12月中国政府核准雅鲁藏布江下游水电工程，有望为西藏基建带来显著弹性，巨龙二期预计2025年底投产、关注三期规划节奏 [61] “一带一路”出海：赞比亚+秘鲁布局炸药产能 - 工业炸药下游70%以上用于矿山开采，民爆企业可“借船出海”，2024年公司海外地区实现营收13.56亿元，同比+43.7%，2020 - 2024年海外业务收入CAGR达76.8% [62][65] - 公司在赞比亚建设炸药厂，2025年初完成秘鲁炸药厂EXSUR公司51%股权的并购，推动当地民爆矿服一体化发展 [70] 广东宏大：军工防务“1+N”战略布局 “1+N”战略布局 - 公司在军工板块搭建合伙平台，形成“1+N”战略布局，2024年已重回增长趋势 [71] - “1”以宏大防务公司为主，升级和拓展产品线，“N”孵化多个前瞻性军工项目研发平台 [74] 收购江苏红光，切入高毛利市场 - 2023 - 2024年公司整体收购江苏红光对价为5.11亿元，2024年江苏红光扣非净利润为0.65亿元，对应收购PE约7.8X [71] - 收购前江苏红光2022年净利率达41%，2023 - 2024年江苏红光扣非净利润分别为0.77、0.65亿元，成为公司防务板块的业绩重要增量 [72] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 不考虑雪峰，预计2025 - 2027年公司整体营收分别为148.24、171.96、189.99亿元，同比增速分别为9%、16%、10% [77] - 预计2025 - 2027年雪峰整体营收分别为71.79、80.86、95.21亿元，同比增速分别为7%、13%、18% [82] - 2025年起，雪峰收入100%并表，归母净利21%并表，预计2025 - 2027年公司整体营收分别为220.02、252.81、285.2亿元，同比增速分别为61%、15%、13%，归母净利润分别为12.04、14.02和16.20亿元，同比增速分别为34%、16%、16% [85][86] 投资建议及估值 - 同行业可比上市公司包括易普力、江南化工、国泰集团、高争民爆，公司目前股价对应2024 - 2026年PE在23x、17x、15x，估值水平基本相当 [87] - 看好公司多方面优势，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为12.04、14.02和16.20亿元，现价对应动态PE分别为17x、15x、13x，给以2025年25倍估值，目标价39.60元，首次覆盖，给予公司“买入”评级 [87]

文章核心观点 公司拟举办投资者开放日活动，加强与投资者沟通交流，促进共赢发展 [1] 活动基本信息 - 活动时间为2025年4月18日9:30 - 12:00 [1] - 活动地点在广东省广州市天河区珠江西路12号广州富力君悦大酒店三层宴会Ⅱ厅 [1] - 活动方式为现场交流 [1] 出席人员 - 公司董事长、高级管理人员及相关业务负责人等，特殊情况会适当调整 [1][2] 报名方式 - 有意参与的投资者于2025年4月15日17:30前点击链接https://eseb.cn/1nap7BrClmU或扫描二维码预约报名 [2] - 活动名额有限，额满为止，公司核查报名信息后以短信反馈结果，报名成功凭短信回执参加 [2] 联系方式 - 联系部门为广东宏大证券保密部 [2] - 联系电话是020 - 38092888 [2] - 电子邮箱为hdbp@hdbp.com [2] 注意事项 - 个人投资者带本人身份证原件及复印件，机构投资者带本人身份证原件、复印件及名片，公司查验存档 [2] - 公司做好活动接待登记并安排投资者签署《承诺书》 [3] - 参加活动人员食宿、交通费用自理 [4] - 投资者可在报名页面提交问题，公司在座谈会现场回答普遍关注的问题 [5]

投资者开放日活动 - 公司拟于2025年4月18日9:30 - 12:00举办活动[1] - 活动地点在广州富力君悦大酒店三层宴会Ⅱ厅[1] - 投资者需于2025年4月15日17:30前报名[3] - 报名方式为点击链接或扫描二维码[3] 联系信息 - 联系部门为广东宏大证券保密部[5] - 联系电话为020 - 38092888[5] - 电子邮箱为hdbp@hdbp.com[5] 参加要求 - 个人投资者带本人身份证原件及复印件[5] - 机构投资者带本人身份证原件、复印件及名片[5] - 参加人员食宿、交通费用自理[6]

公司业绩情况 - 2024年实现营业收入136.52亿元，同比增长17.61%；归母净利润8.98亿元，同比增长25.39%；经营活动现金流量净额17.76亿元，同比增长25.87% [1] 各板块业务情况 矿服板块 - 2024年实现营业收入108.11亿元，同比增长21.01%，毛利率17.72% [1] - 新疆、西藏及海外收入同比分别增长96.09%、32.41%、43.66% [1] - 在手订单超300亿元，订单以金属矿为主，煤炭、砂石矿种次之 [2] 民爆板块 - 2024年实现营业收入23.09亿元，同比略微增长，毛利率36.5% [1] - 2024年末产能提升至58万吨，2025年2月完成并购雪峰科技后产能提升至69.75万吨 [1][2] 防务板块 - 2024年实现营业收入3.5亿元，同比增长47.74% [2] 会议交流问答 矿服业务相关 - 今年矿服新签订单保持良好态势，在手订单超300亿元，订单以金属矿为主，煤炭、砂石矿种次之 [2] - 第四季度营收环比增长主要来自矿服业务，因施工条件好、煤炭需求旺季、期末加快结算 [3] - 西藏巨龙、玉龙铜矿及宝翔铅锌矿项目运营良好，业务稳步增长 [4] - 矿服毛利率随项目周期和原材料价格波动略微变化，整体稳定，公司推行降本增效举措 [5] - 海外矿服业务集中在“一带一路”沿线国家，以金铜矿、煤矿、钾盐矿为主 [5] - 近年持续加大海外业务资源投入，业务连年增长，2024年海外营收13.56亿元，同比增长43.66% [7] 民爆业务相关 - 行业上游以硝酸铵为主，2024年硝酸铵价格呈下降趋势；下游用于基础建设、矿山开采等，与矿服业务协同 [8] - 2024年受基建影响市场略微下滑，产能布局不均衡，产业集中度提升，总体呈缩量下行态势，但利润稳定增长 [8] - 公司积极推动富矿带民爆企业整合并购，提升产能规模，打开中西部及内蒙市场，进军海外民爆市场 [9] 防务装备业务相关 - 持续推动军贸工作，通过研发、并购补强，收购江苏红光剩余46%股权，收购广东省军工集团15%股权，参股新设北京宏大天力科技有限公司 [10][11] - 积极与军贸公司交流，按计划推进军贸工作 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入136.5亿元（同比+17.6%），归属净利润9.0亿元（同比+25.4%），扣非归属净利润8.5亿元（同比+26.1%）；2024Q4实现营业收入43.8亿元（同比+21.6%，环比+16.9%），归属净利润2.5亿元（同比+13.1%，环比+4.6%），扣非归属净利润2.4亿元（同比+23.9%，环比+2.7%） [1][3] - 矿服收入大幅增长，高毛利地区收入占比持续提升；成功收购雪峰科技21%股权，显著扩大新疆市场份额；持续深化“一带一路”布局，并购整合加速国际化；对江苏红光全资控股，实现军工产业链纵深布局，防务装备未来可期；预计2025 - 2027年归属净利润为11.9、13.2、16.2亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价30.37元，总股本76,000万股，流通A股66,039万股，每股净资产8.54元，近12月最高/最低价31.60/17.66元 [7] 市场表现对比图 - 展示近12个月广东宏大与上证综合指数表现 [8] 相关研究 - 《民爆龙头，宏图大志》2025 - 01 - 31 [9] 事件评论 - 矿服业务板块有5家企业拥有“双一级”资质，2024年矿服板块营收108.11亿元，同比增长21.0%，毛利率17.7%，同比提升0.9pct，在手订单逾300亿元，新签订单稳中有增，西北地区收入占比从2023年的16.2%提升至19.7% [10] - 2025年2月收购雪峰科技21%股权完成过户，工业炸药总产能从58万吨/年提升至69.75万吨/年，新疆地区产能达17.85万吨/年 [10] - 2024年境外业务收入合计13.56亿元，占比近10%，同比增长43.7%，2025年1月并购秘鲁南方炸药公司（EXSUR） [10] - 防务装备板块2024年营业收入3.5亿元，较上年同期增加47.7%，2024年9月完成对江苏红光剩余46%股权收购 [10] 财务报表及预测指标 - 展示2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据 [13]

参会信息 - 投资者关系活动类型为特定对象调研（电话会议） [1] - 参与单位及人员包括广发证券、申万宏源等多家机构，共计114人 [1][2] - 时间为2025年3月28日，地点在广东宏大控股集团股份有限公司 [2] - 上市公司接待人员为副总经理兼董事会秘书郑少娟、总法律顾问兼投资者关系负责人赵国文 [2] 2024年度业绩情况 - 营业收入136.52亿元，同比增长17.61% [2] - 归母净利润8.98亿元，同比增长25.39% [2] - 经营活动产生的现金流量净额17.76亿元，同比增长25.87% [2] 各业务板块情况 矿服板块 - 营业收入108.11亿元，同比增长21.01%，毛利率17.72% [2] - 新疆、西藏及海外收入同比分别增长96.09%、32.41%、43.66% [2] - 新签订单稳中有增，在手订单超300亿元，今年一季度新签订单表现乐观 [3] 民爆板块 - 营业收入23.09亿元，同比略微增长，毛利率36.5% [2] - 2024年并购两家民爆企业，产能提升至58万吨；2025年2月完成雪峰科技股权过户，产能提升至69.75万吨 [2][3] 防务板块 - 营业收入3.5亿元，同比增长47.74%，增长原因是传统军品交付量增加和并购子公司带来收入增加 [3] 问答交流要点 矿服订单相关 - 近年矿服新签订单稳中有增，在手订单超300亿元，今年一季度新签订单乐观 [3] 新疆地区增速原因 - 2024年西北地区营业收入26.88亿元，同比增长42.68%，主要因新疆矿服业务规模近翻番，公司加大资源投入，抓住煤炭产业发展机遇 [4] 矿服板块毛利率差异原因 - 2024年新增部分地采项目处于建设投入阶段，矿服业务毛利率会随项目因素略微波动但整体稳定 [5] 海外业务情况及规划 - 2024年海外地区营业收入13.56亿元，同比增长43.66% [6] - 实施“走出去战略”，聚焦南美、南非重点区域市场，扩大海外矿服业务，建设赞比亚炸药厂、收购秘鲁炸药厂，推动海外民爆市场布局和矿服民爆业务协同，积极推动军贸业务 [6][7] 海外炸药厂规划 - 赞比亚炸药厂服务当地及周边矿服项目；收购秘鲁炸药厂推动当地民爆矿服一体化发展，聚焦重要区域市场，提升海外业务规模 [8] 海外炸药厂硝酸铵配套规划 - 现阶段外采硝酸铵，后续根据国际化布局和与雪峰科技业务协同情况，按需选择是否配套生产保供 [9] 非煤智能矿山应用 - 以广东肇庆大排项目为例，涵盖矿山开采全部关键工序智能化，入选国家矿山安全监察局典型应用场景目录 [10] 产能及释放率情况 - 截至2024年末，固定线产能23.6万吨，产能释放率87.80%；混装产能34.4万吨，占总产能59%，产能释放率70.6%，混装产能释放率下降因优化产能布局，部分地面站处于建设阶段 [11] 民爆产能目标及资金安排 - 紧跟产业政策，以实现百万吨产能为民爆业务重要战略，近年积极并购，财务质量良好，具备融资条件 [13] 三大业务板块发展规划 矿服业务 - 跟进大客户、大项目，深耕重点区域市场，加快国际化进程，加大资源投入 [13] 民爆业务 - 优化产能布局，聚焦新疆、海外市场，打造国际供应链，谋划行业整合并购，提升产能规模 [13] 防务装备业务 - 推动军贸工作，通过研发及并购补强业务 [13]

文章核心观点 - 广东宏大2024年业绩增长，公司紧跟产业政策扩大市场投入，同时民爆行业虽总体缩量下行但利润稳定增长，公司采取系列措施提升竞争力并拓展市场 [2][3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入136.52亿元，同比增长17.61%；归母净利润8.98亿元，同比增长25.39% [2] 业绩增长原因 - 公司紧跟产业政策，加大国内外重要地区市场投入；秉承“大客户、大项目”战略，大客户数量和大项目占比逐年提升，矿服板块规模扩大，生产态势良好 [2] 公司背景 - 广东宏大是广东省国资委下属广东省环保集团有限公司控股企业，是国内矿山民爆一体化服务商之一 [2] 行业情况 - 民爆器材行业受国家相关部门监督管理，2024年受下游行业需求影响，民爆市场需求不足，产品产销量、产值较去年均有所下降，其中炸药产量下降1.9%，销量下降1.70%，产值下降4.5% [2] - 近年来民爆行业集中度不断提升，2024年民爆生产企业集团整合59家，行业排名前10家生产企业集团合计生产总值达260.48亿元，占行业总产值的62.47% [3] - 民爆行业总体缩量下行，但在主要原材料价格走低以及西部区域市场需求增加带动下，行业总体利润保持稳定增长，企业安全投入得以保障 [3] 公司产能情况 - 截至2024年12月31日，公司拥有合并工业炸药产能58万吨；2025年2月收购雪峰科技21%股权完成过户后，产能提升至69.75万吨 [3] 公司发展战略 - 民爆企业以低成本战略为主导，发挥集采优势，推进车间化改革，降本增效提高产品盈利水平和竞争优势 [3] - 紧跟产业政策，推动民爆产业整合，收购雪峰科技控制权，提升产能规模并加强与新疆重要区域市场业务协同，推动“一体化”发展模式 [3] - 发挥规模优势，优化产能布局，提升炸药产能释放率，将富余产能转移至富矿带地区提高产能利用率 [4] - 加快布局海外民爆市场，建立中亚、非洲区域民爆物品销售渠道；收购秘鲁EXSUR公司进军秘鲁民爆市场 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][20] 报告的核心观点 - 矿服业务驱动公司营收及利润稳健增长，民爆行业集中度提升，公司市场份额扩大，海外业务加速发展，防务装备业务营收提升，上调盈利预测并维持“优于大市”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩表现 - 2024 年公司实现营业收入 136.52 亿元，同比增长 17.6%；归母净利润 8.98 亿元，同比增长 25.4%；销售净利率 8.59%，同比提升 0.17 pcts [1][8] - 截至四季度末，公司总资产 196.52 亿元，较上年度末增长 20.9% [8] 分业务情况 矿山开采业务 - 2024 年实现营业收入 108.11 亿元，同比增长 21.01%，毛利率 17.72%，同比提升 0.90 pcts [1][9] 民爆器材销售业务 - 2024 年实现营业收入 23.09 亿元，同比增长 1.18%，毛利率 36.50%，同比提升 0.01 pcts [9] 防务装备业务 - 2024 年实现营业收入 3.50 亿元，同比增长 47.74% [9] 民爆业务 - 2024 年民爆行业集中度继续提升，公司民爆生产总值排名国内第三，市场占比 6.97%，较 2023 年提升 0.81 pcts [11] - 2024 年公司收购两家企业控股权新增炸药产能 8.2 万吨/年，2025 年 2 月完成对雪峰科技控股权收购，炸药产能提升至 69.75 万吨/年，位列全国前二 [1][13] 矿服业务 - 矿服业务服务矿种均衡，前五名客户营收占比达 45.70%，在手矿服订单逾 300 亿元，新签订单稳中有增 [2][14] - 2024 年广东宏大的爆破服务收入排名国内第一，市场份额 31.95%，较 2023 年提升 4.39 pcts [2][14] 海外业务 - 2024 年海外业务实现营业收入 13.56 亿元，同比增长 43.66%，占营业收入比重由 8.13%提升至 9.93% [2][18] - 公司在赞比亚投资建设炸药厂，2025 年 1 月收购秘鲁 EXSUR 公司 51%股权 [2][18] 防务装备业务 - 2024 年子公司宏大防务科技实现营业收入 3.23 亿元，较上年度上涨 88.03% [3][19] - 2024 年 8 月完成江苏红光剩余 46%股权收购，2025 年 3 月对广东省军工集团有限公司持股比例提升至 65% [19] 投资建议 - 上调公司 2025/2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司归母净利润为 10.70/11.95/13.22 亿元 [3][20] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,543|13,652|15,261|16,878|18,408| |归母净利润(百万元)|716|898|1070|1195|1322| |每股收益（元）|0.94|1.18|1.41|1.57|1.74| |市盈率（PE）|32.2|25.7|21.6|19.3|17.5| [4][22]