报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 行业隐私能力升级助力SHC天花板突破，人脸锁为智能入户赛道进化方向，AI交互式大模型技术快速发展，智能家居行业前景广阔，智控+穿戴+机器人潜力充足 [6] - 公司“2+5+N”新生态体系下，AI与萤石云双核驱动，视频视觉能力构筑硬件优势，自研蓝海大模型赋能强劲产品力进化，高盈利能力的物联网云平台结构占比提升，收入业绩有望持续增长 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本7.88亿股，流通股本4.09亿股；总市值286.65亿元，流通市值149.06亿元；12个月内最高价58.11元，最低价24.18元 [3] 财务数据 - 2024年营收54.42亿元（+12.41%），归母净利润5.04亿元（-10.52%），扣非归母净利润4.83亿元（-12.63%）；2025Q1营收13.8亿元（+11.59%），归母净利润1.38亿元（+10.42%），扣非归母净利润1.38亿元（+13.24%） [4] - 公司拟以7.88亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.5元（含税），共计2.76亿元，分红率54.70% [4] 分产品营收 - 2024年智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人、云平台服务分别实现营收29.48亿元（-1.38%）、7.48亿元（+47.87%）、1.66亿元（+265.12%）、10.52亿元（+22.87%） [5] 分地区营收 - 2024年内销/外销收入分别为34.87亿元（+5.65%）/19.12亿元（+26.42%） [5] 2025Q1盈利指标 - 毛利率42.55%，同比-0.17pct；净利率10.00%，同比-0.13pct [6] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为14.28%、3.06%、14.75%、-1.64%，分别同比-0.44、-0.37、-2.02、+1.99pct [6] AI赋能情况 - 2024年9月，萤石自研的MoE具身大模型“萤石蓝海大模型”通过备案，可实现边缘计算和云计算协同，具备多维感知能力，结合自研及第三方多专家模型构建蓝海AI智能体，深化多智能体能力，赋能产品力升级 [6] - 2024年推出搭载云端大模型的AI三摄全自动人脸视频锁DL60FVX Pro等产品，AI+落地之下，产品矩阵进一步丰富 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.91、8.73、10.95亿元，对应EPS分别为0.88、1.11、1.39元，当前股价对应PE分别为41.49、32.84、26.17倍 [8][9]