行业概述与定义 - 智慧考场是在人工智能、大数据等技术框架下，通过图像处理、人脸识别、行为分析等技术对考场软硬件进行升级改造，建立全方位立体监控网，实现从考生入场到离场全流程的智能监考 [4] - 智慧考场建设的核心是智能监考机器人系统，该系统以十大功能实现智能监考和人工辅助监考，替代重复性人工活动，提升考试反作弊和服务能力 [4] - 智慧考场网络架构依托云平台，集成监控服务器、认证服务器与数据存储系统，实现对分布式考点的集中监控、统一身份认证与考试数据智能管理 [6] 市场规模与增长 - 中国智慧考场行业市场规模从2017年的16.68亿元增长至2024年的45.75亿元，年复合增长率为11.86% [1][11] - 全国高考报名人数从2017年的940万人增长至2025年的1335万人，年复合增长率为4.48%，庞大的考生基数驱动考场智能化升级需求 [9] - 以山东省为例，2025年高考报名人数达101万人，全省配备智能安检门1440个，5G手机信号屏蔽仪37373个，执行三次安检制度和三重监考体系 [9] 行业发展历程 - 中国智慧考场行业发展可追溯至上世纪90年代，最初以计算机辅助教学和考试系统为主 [8] - 21世纪以来，行业经历从单一功能向综合服务转变，从计算机辅助考试系统发展到在线阅卷、智能监控、数据分析等全方位服务 [8] - 2015年以来，在"互联网+教育"背景下，行业向智能化、个性化、移动化方向发展，应用场景从教育领域延伸至政府、企事业单位 [8] 产业链分析 - 产业链上游为硬件设备和软件系统，硬件包括身份认证终端、智能监控摄像头等，软件涉及人工智能算法、大数据分析平台等 [9] - 产业链中游为系统集成与服务环节，集成商整合上游硬件与软件技术，提供定制化的智慧考场整体解决方案 [9] - 下游核心应用包括高考、公务员考试、职业资格考试等，主要客群为各级学校、职业培训中心、政府考试中心及企业人力资源部门 [9] 行业竞争格局 - 行业参与者主要包括三类核心力量：传统教育考试机构、科技创新企业以及高校与科研院所 [11] - 代表上市企业包括拓维信息、佳发教育、科大讯飞、多伦科技、海康威视等 [2] - 其他相关企业包括深圳华颐智能系统有限公司、湖南强视信息科技有限公司、上海锡鼎智能科技有限公司等 [3] 重点企业分析 - 拓维信息旗下海云天科技为考试测评领域领军企业，2025年上半年为全国16省高考、21省150多个地区中考、14省研究生招生考试提供智能评卷服务 [12] - 2025年上半年，拓维信息软件及服务营业收入为9.5亿元，同比增长24.84% [12] - 佳发教育是教育数字化解决方案提供商，2025年上半年其教育考试标准化考点产品及整体解决方案营收为1.54亿元，同比下降11.49% [14] 行业发展趋势 - 技术上将深度融合边缘计算与物联网，5G技术推动高清视频低延时传输，区块链技术构建不可篡改的考试档案体系 [20] - 系统将向个性化服务转变，通过构建考生能力画像提供个性化应试环境配置，智能导考系统为特殊需求考生提供定制化考试辅助 [21] - 应用场景将突破传统教育考试边界，向职业技能认证、企业人才测评等多元场景延伸，跨国远程监考技术将推动国际化标准考场建立 [22] 行业面临的挑战 - 存在技术瓶颈，人工智能在智能化监控和自动化评分等方面的应用仍有局限性，物联网等设备的稳定性和兼容性存在挑战 [15] - 涉及大量考生个人信息和考试数据的安全与隐私保护问题，网络攻击和数据泄露风险对考试公正性构成威胁 [16] - 建设和运营成本较高，硬件设备采购、软件开发等费用对中小型考试机构构成压力 [17] - 行业标准化与规范化不足，不同厂商的产品和服务难以兼容互通，增加了用户使用成本和维护难度 [18][19]

纪要涉及的公司 * 公司为萤石网络[1] 财务表现 * 2025年前三季度营收48.29亿元，同比增长12.68%，第三季度营收14.65亿元，同比增长6.25%，环比增长1.25%[2] * 2025年前三季度利润总额1.2亿元，同比增长23.21%，归母净利润1.2亿元，同比增长28.73%，扣非净利润9,301万元，同比增长1.78%[2] * 2025年前三季度主营业务综合毛利率43.76%，同比提升1个百分点，第三季度单季毛利率43.79%，与上半年持平[2] * 2025年前三季度销售费用7.03亿元，同比增长17%，销售费用率16%，研发费用6.48亿元，同比增长4%，研发费用率略微下降，管理费用1亿元，同比增长18%[2] 核心业务发展 智能入户产品 * 启明AI人脸识别锁用户反馈良好，线上渠道维持增长，线下渠道压力较大[6] * 智能入户产品盈利能力提升，得益于产品力、品牌力增强及供应链、研发成本降低[6] * 公司积极拓展海外市场，为不同地区匹配研发资源[6] 智能家居摄像机业务 * 2025年上半年智能家居摄像机业务已转正，剔除运营商影响后增速超10%[7] * 第三季度细分场景摄像机发展带动整体业绩增长[7] * 4G电池类便携摄像头在国内市场发展迅速，带动摄像机收入增长[11] * 子品牌"金小豆"数据表现良好[12] 境外业务 * 境外业务快速增长，第三季度境外硬件收入占比已接近国内水平[8] * 海外市场增速显著高于国内，欧洲市场对AI细分领域需求增加，拉美、中南等地区对安防需求强劲[13] * 海外市场对AI增值服务接受度更高，转化率优于国内[16] 云服务与AI能力 * 云服务财务确认规则为逐年递延分摊结转收入，影响2025年财报口径，但长期将提升云服务收入贡献[9] * 公司注重物联网云平台建设，新产品布局更重视云服务部分[15] * 云端AI能力日均调用次数显著提升，达到新规模量级[10] * 公司采用端云协同模式，复杂模型运算放在云端，通过订阅方式提供服务[14] 机器人业务 * 2025年第三季度机器人业务清库存和产品线调整对收入增速及毛利率产生负面影响[16] * 未来将聚焦扫地机器人等清洁品类，预计调整在2025年底基本完成[16] * 2026年将推出新款清洁类和消费类机器人，并继续孵化智能服务机器人业务[17] 未来展望与战略 * 2026年各产品线趋势稳健，摄像头细分品类（如便捷可移动电池摄像头）在国内外有良好前景[18] * 入户智能锁业务将在国内推广并扩展至海外，提升盈利能力[18] * 云服务因两年累计效应，预计2026年压力小于2025年[18] * 公司将保持均衡发展，注重利润管理，风格稳健[18]

英伟达GTC大会与行业展望 - 英伟达官宣其Blackwell/Rubin芯片平台到2026年底在手业务将超越5000亿美元，其中包含网络收入[1] - 基于此预测，未来5个季度数据中心业务收入预计为3500-4000亿美元，相较市场共识的3180亿美元，上修幅度超过20%[1] - 芯片出货量激增和产能扩张迅猛，增强了光模块行业在2026年业绩的确定性，在此轮AI行情中，光模块走势领先于半导体[1] - 若11月1日中美和谈结果向好，全球市场可能迎来类似今年5-8月的蜜月期，半导体板块有望实现对光模块的补涨[1] 国产算力替代与市场表现 - 在美国限制先进芯片出口及打压国产算力芯片、大模型的背景下，国产算力替代的紧迫性持续提升[1] - 随着算力基础设施持续投入，国产算力在模型侧和算力芯片方面有望持续突破，中期内或获得领先于海外算力的增长弹性[1] - 反映在盘面上，重点布局国产AI产业链的科创人工智能ETF（589520）10月29日场内交易出现溢价区间，显示买盘资金更为强势[2] - 其成份股中，澜起科技、萤石网络涨幅超过2%，石头科技、威胜信息涨幅超过1%，道通科技、合合信息等个股跟涨[2] 科创人工智能ETF投资亮点 - 该ETF受益于AI顶层政策，其成份股为细分环节收入最大或卡位最佳的公司，受益于端侧芯片/软件AI化进程提速[4] - 在科技摩擦背景下，ETF重点布局国产AI产业链，具备较强的国产替代和自主可控特点[4] - ETF具备20%涨跌幅限制的高弹性，前十大重仓股权重占比超70%，第一大重仓行业半导体占比超50%，集中度高，进攻性强[4] - 自2025年4月8日低点至10月28日，其标的指数累计上涨65.84%，表现优于科创综指（60.87%）和科创50指数（59.25%）[4][5]

社保基金科创板持股概况 - 三季度末社保基金共现身20只科创板个股前十大流通股东榜，合计持股量6829.52万股，期末持股市值合计42.37亿元 [1] - 持股变动显示新进9只个股，增持4只，减持5只，2只个股持股量保持不变 [1] - 从持股行业分布看主要集中在电子、计算机、电力设备行业分别有5只、4只、3只个股上榜 [2] 重点持股公司分析 - 社保基金持股比例最高的是海泰新光持股量占流通股比例为4.20%其次是南微医学社保基金持股比例为3.34% [2] - 持股数量最多的是萤石网络共持有793.40万股三友医疗、南微医学紧随其后持股量分别为791.45万股、626.92万股 [2] - 持股市值居前的有南微医学、乐鑫科技、柏楚电子持股市值分别为6.29亿元、5.98亿元、5.42亿元 [2] 持股公司业绩表现 - 社保基金持有个股中前三季净利润同比增长的有15只 [2] - 三友医疗前三季实现净利润6198.13万元同比增幅为623.19%神工股份、新相微净利润分别增长158.93%、138.88% [2] 市场表现 - 获社保基金持有的科创板股10月以来平均下跌3.32% [3] - 普源精电累计涨幅6.18%表现最好迈得医疗、影石创新分别上涨4.89%、4.22% [3] - 乐鑫科技累计下跌13.80%跌幅最大 [3]

社保基金科创板持股概况 - 三季度末社保基金共现身20只科创板个股前十大流通股东榜，合计持股量6829.52万股，期末持股市值合计42.37亿元 [1] - 持股变动显示新进9只个股，增持4只，减持5只，2只个股持股量保持不变 [1] - 新进股中三友医疗、东威科技、乐鑫科技等持股量居前 [1] 重点持股公司分析 - 从持股比例看社保基金持有海泰新光比例最高占流通股4.20%，其次是南微医学持股比例3.34% [2] - 持股数量方面萤石网络被社保基金持有793.40万股居首，三友医疗791.45万股、南微医学626.92万股紧随其后 [2] - 持股市值居前的有南微医学6.29亿元、乐鑫科技5.98亿元、柏楚电子5.42亿元 [2] 公司股东集中度与业绩表现 - 萤石网络、南微医学、中望软件、卓易信息等4只个股有2家社保基金集中现身 [1] - 社保基金持有个股中前三季净利润同比增长的有15只，三友医疗净利润同比增幅最高达623.19% [2] - 神工股份、新相微净利润同比增幅分别达158.93%和138.88% [2] 行业分布与市场表现 - 社保基金持股主要集中在电子行业5只、计算机行业4只、电力设备行业3只 [2] - 获社保基金持有的科创板股10月以来平均下跌3.32% [3] - 个股表现分化普源精电累计上涨6.18%表现最好，乐鑫科技累计下跌13.80%跌幅最大 [3] 个股详细持股数据 - 萤石网络获2家社保基金持股793.40万股环比增82.90%占流通股1.94%持股市值2.69亿元 [3] - 南微医学获2家社保基金持股626.92万股环比降31.70%占流通股3.34%持股市值6.29亿元 [3] - 中望软件获2家社保基金持股380.87万股持股量不变占流通股2.25%持股市值2.89亿元 [3]

萤石网络 (688475) 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度实现营收42.93亿元，同比增长8.33%，归母净利润4.22亿元，同比增长12.68% [5] - 2025年第三季度实现营收14.65亿元，同比增长6.25%，归母净利润1.20亿元，同比增长28.73%，业绩基本符合预期 [5] - 前三季度毛利率同比提升0.75个百分点至43.63%，销售净利率同比提升0.38个百分点至9.84% [7] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额达5.10亿元，相比去年同期的1.31亿元显著增长 [7] 萤石网络业务拓展与战略布局 - 境外业务拓展因地制宜，从单一摄像头品类迈向多品类布局，如推广门铃、猫眼等智能入户产品 [5] - 依托本地化营销团队，建立线下多元渠道，并持续推进线上跨境电商和本地电商布局 [5] - 10月亮相迪拜GITEX GLOBAL 2025展会，展示4G电池摄像机、全系AI智能门锁、智能可视别墅门铃等新品 [5] - 智能锁产品持续升级，上半年发布基于蓝海大模型的智能锁Y5000FVX，9月发布三屏双摄AI智能锁Y5000FVX Ultra [6] 萤石网络云平台与服务能力 - 2025年7月，萤石云上线企业AI对话智能体，为企业提供向量知识库，帮助开发者打造硬件AI智能体 [6] - 2025年9月，萤石云开放平台亮相阿里云栖大会，推出覆盖零售、养老、彩票站、宠物服务等多行业的AI解决方案 [6] - 物联网云平台收入包括设备接入及运维支持服务、云增值及开放平台服务、广告推广服务等 [6] 扬杰科技 (300373) 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入53.48亿元，同比增长20.89%，归母净利润9.74亿元，同比增长45.51% [9] - 2025年第三季度实现营业收入18.93亿元，同比增长21.47%，归母净利润3.72亿元，同比增长52.40%，创季度新高 [9] - 前三季度综合毛利率为35.04%，同比提升4.02个百分点，第三季度综合毛利率为37.32%，同比提升3.73个百分点 [9] 扬杰科技业务驱动与战略合作 - 业绩增长得益于下游工业市场复苏显著，汽车电子、AI、储能等领域强劲增长，汽车电子营收占比不断提升 [10] - 通过精益生产理念优化生产全流程，实现产品结构优化和成本管控，带动毛利率逐季攀升 [10] - 9月15日与星宇股份签订战略合作协议，整合汽车视觉系统与半导体技术优势，深化车规半导体全产业链合作 [10] 扬杰科技收购与海外拓展 - 2025年9月12日公告，以22.18亿元现金收购贝特电子全部股份，拓展保护元器件业务 [11] - 贝特电子主营业务为电力电子保护元器件，2024年营收8.37亿元，承诺2025-2027年度合计净利润不低于5.55亿元 [11] - 前三季度外销比例持续回升，得益于海外市场去库周期结束带来的需求释放 [12] - 越南工厂一期已实现满产满销，二期工厂已通线，助力海外市场增长 [12] 财经要闻与政策动态 - 国务院国资委召开中央企业"十五五"规划工作座谈会，强调要科学谋划规划，聚焦增强核心功能与竞争力 [15] - 二十届四中全会公报指出我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的基本趋势没有变 [15] - 中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商 [16] A股市场与技术面分析 - 上交易日上证指数上涨8点，涨幅0.22%，收于3922点，深成指和创业板指分别上涨0.22%和0.09% [17] - 尾盘一小时大单资金净流入超45亿元，但全天大单资金仍净流出166亿元，量能进一步缩小 [17] - 30分钟线KDJ、MACD金叉共振成立，分钟线指标有向好迹象，若日线MACD金叉成立，指数短线或仍有震荡盘升动能 [17] 行业板块与资金流向 - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占64%，收红个股占比56%，板块个股活跃度有所提高 [18] - 煤炭开采加工板块大涨3.99%涨幅居首，能源金属、影视院线、文化传媒、其他社会服务、证券等板块活跃居前 [19] - 能源金属、煤炭开采加工、影视院线、软件开发等板块大单资金净流入居前 [19]

股价表现与资金流向 - 10月24日盘中股价上涨2.02%，报31.32元/股，总市值246.65亿元 [1] - 当日成交金额6337.51万元，换手率0.50% [1] - 主力资金净流入21.09万元，特大单买入108.23万元（占比1.71%），大单净流出87.14万元 [1] - 今年以来股价累计上涨4.96%，但近5日、20日、60日分别下跌0.41%、7.47%、8.66% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-9月实现营业收入42.93亿元，同比增长8.33% [2] - 2025年1-9月归母净利润为4.22亿元，同比增长12.68% [2] - 主营业务收入构成为：智能家居摄像机54.75%，物联网云平台19.63%，智能入户15.43%，配件产品6.36%，智能服务机器人2.12% [1] - A股上市后累计派发现金分红7.26亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为1.45万户，较上期增加26.23% [2] - 人均流通股为28,196股，较上期减少20.78% [2] - 十大流通股东中，易方达上证科创板50ETF（持股569.20万股）、华夏上证科创板50成份ETF（持股556.61万股）、富国新兴产业股票A/B（持股380.56万股）均出现减持 [3] 行业与业务定位 - 公司所属申万行业为计算机-计算机设备-安防设备 [2] - 业务涉及提供以视觉交互为主的智能生活解决方案和物联网设备开放式云平台服务 [1] - 所属概念板块包括AIAgent、DeepSeek概念、人工智能、大数据等 [2]

财务表现 - 2025年Q1-Q3公司累计实现营业总收入42.93亿元，同比增长8.33% [4] - 2025年Q1-Q3公司实现归属于上市公司股东的净利润4.22亿元，较上年同期增长12.68% [4] - 2025Q3公司单季实现营业收入14.65亿元，同比增长6.25%，单季实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元，同比增长28.73% [4] - 2025Q3公司单季毛利率为43.71%，同比提升1.7个百分点 [4] 智能入户业务 - 智能入户是公司第二增长曲线，产品在视觉能力、AI能力和交互能力方面不断沉淀 [5] - 公司发布全自研AI人脸视频锁，以蓝海大模型为底座，深度融合AI技术，提升产品行业竞争力和盈利能力 [5] - 根据洛图科技报告，在2025年618促销期，萤石智能门锁线上市场品牌销售额份额进入前四名 [5] 境外业务拓展 - 公司依据不同区域和国家特点，有侧重地拓展线下连锁KA渠道及经销商、街边店、电工五金等分销渠道 [6] - 公司境外业务进一步加强头部跨境电商平台和本地电商的业务布局 [6] 技术与研发 - 公司发布萤石蓝海大模型2.0，聚焦技术能力与场景应用的双重落地，拥有更厚实的算法能力底座 [7] - 蓝海大模型2.0通过多维融合、模态扩展与专项记忆三大技术路径，实现感知、理解、记忆能力的算法增强 [7] - 模型已落地入户安全、老人看护等多个消费类垂直场景，未来计划拓展更多消费类场景及行业类场景 [7]

可控核聚变行业 - 核聚变是两个较轻原子核结合形成较重原子核并释放大量能量的过程 [4] - 聚变能源具有高能量密度、原料易得、安全性高、零碳排放等优势 [4] - 行业资本开支进入扩张期 [4] 特斯拉 (TSLAO) - 3Q25总收入2810亿美元 同比+116% 环比+249% [4] - 3Q25总毛利率180% 同比-18pcts 环比+08pcts [4] - 3Q25 Non-GAAP归母净利润177亿美元 同比-293% 环比+271% [4] - 3Q25 Non-GAAP单车净利润3561美元 同比-342% 环比-18% [4] - Robotaxi业务稳步推进 [4] 萤石网络 (688475SH) - 2025年Q1-Q3累计营业总收入4293亿元 同比+833% [4] - 2025年Q1-Q3归母净利润422亿元 同比+1268% [4] - 2025Q3单季营业收入1465亿元 同比+625% [4] - 2025Q3单季归母净利润120亿元 同比+2873% [4] - 2025Q3单季毛利率4371% 同比+17pcts [4] - 营收结构持续优化 [4] 海康威视 (002415SZ) - 25Q3营收2394亿元 同比+07% [6] - 25Q3归母净利润366亿元 同比+203% [6] - 25Q3扣非归母净利润348亿元 同比+197% [6] - 25年前三季度营收6576亿元 同比+12% [6] - 25年前三季度归母净利润932亿元 同比+149% [6] - 25年前三季度扣非归母净利润897亿元 同比+101% [6] - 利润和现金流超预期 [5] 科大讯飞 (002230SZ) - 25年前三季度营收1699亿元 同比+144% [6] - 25年前三季度归母净利润-66675万元 亏损同比缩窄806% [6] - 25年前三季度扣非归母净利润-34亿元 亏损同比缩窄278% [6] - 25Q3单季营收608亿元 同比+100% [6] - 25Q3单季归母净利润172亿元 同比+2024% [6] - 公司进入业绩释放期 AI赋能多领域应用突破 [6] 滔搏 (6110HK) - 2026上半财年营业收入1230亿元 同比-58% [7] - 2026上半财年归母净利润79亿元 同比-97% [7] - 上半财年需求波动导致业绩下滑 [7] - 公司持续提升全域零售能力 [7] 行动教育 (605098SH) - 25Q3营业收入22亿元 同比+279% [8] - 25Q3归母净利润08亿元 同比+428% [8] - 25Q3扣非归母净利润08亿元 同比+623% [8] - Q3培训需求回暖 报到率显著回升驱动业绩高增长 [8] - 产品结构优化提升盈利能力 费用管控成效显现 [8] - AI赋能与"百校计划"双轮驱动 组织扩张打开成长空间 [8]

投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 核心观点 - 公司布局智能家居和物联网云平台领域，在智能家居摄像机、智能入户等领域居行业龙头地位 [3] - 公司有望凭借自身经销商体系建设、完善的产品矩阵、行业领先的视觉/AI技术、物联网云平台赋能，实现业绩稳定增长 [3] - 看好公司未来新品拓展以及产品出海进度 [3] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年Q1-Q3累计实现营业总收入42.93亿元，同比增长8.33% [1] - 2025年Q1-Q3累计实现归属于上市公司股东的净利润4.22亿元，同比增长12.68% [1] - 2025年Q3单季实现营业收入14.65亿元，同比增长6.25% [1] - 2025年Q3单季实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元，同比增长28.73% [1] - 2025年Q3单季毛利率为43.71%，同比提升1.7个百分点 [1] - 整体营业收入实现稳健增长，得益于公司不断推出有竞争力的产品和服务，加大境内外市场投入，优化业务结构 [1] 业务发展亮点 - 智能入户作为公司第二增长曲线，竞争力进一步提升 [1] - 公司智能入户产品在视觉能力、AI能力和交互能力方面不断沉淀 [1] - 2025年发布全自研AI人脸视频锁，以蓝海大模型为底座，深度融合AI技术，提升产品行业竞争力和盈利能力 [1] - 根据洛图科技报告，在2025年618促销期，萤石智能门锁线上市场品牌销售额份额进入TOP 4 [1] - 产品出海加速，境外业务营收高增 [2] - 公司依据不同区域和国家特点，有侧重地拓展线下连锁KA渠道及分销渠道，并加强头部跨境电商平台和本地电商的业务布局 [2] 技术与研发进展 - 发布萤石蓝海大模型2.0，聚焦技术能力与场景应用的双重落地 [2] - 蓝海大模型2.0拥有更厚实的算法能力底座及更专业的垂直能力，通过三大技术路径实现感知、理解、记忆能力的算法增强 [2] - 模型已落地入户安全、老人看护等多个消费类垂直场景 [2] - 未来将通过“专用数据+平台框架+技术底座”的驱动体系，持续拓展更多消费类场景，并与开发者共创行业类场景混合大模型 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025年归母净利润为5.84亿元，2026年为7.00亿元，2027年为8.29亿元 [3] - 当前市值对应2025年市盈率（PE）为41倍，2026年为35倍，2027年为29倍 [3] - 预测2025年营业收入为59.21亿元，同比增长8.80% [4] - 预测2026年营业收入为67.63亿元，同比增长14.21%，2027年为77.66亿元，同比增长14.84% [4] - 预测2025年每股收益（EPS）为0.74元，2026年为0.89元，2027年为1.05元 [4] - 预测2025年毛利率为42.8%，2026年为43.0%，2027年为43.4% [11] - 预测2025年摊薄净资产收益率（ROE）为10.07%，2026年为11.32%，2027年为12.51% [4]