报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 九号公司研发实力强劲，智能化优势明显，产品附加值较高，定位中高端持续拓宽产品矩阵，盈利能力成长性较强，布局服务机器人赛道前景广阔，成长动力充足，未来收入业绩有望保持较快增长趋势 [9] 报告关键内容总结 公司整体业绩情况 - 2024 年公司实现总营收 141.96 亿元（+38.87%），归母净利润 10.84 亿元（+81.29%），扣非归母净利润 10.62 亿元（+157.24%） [4] - 2024Q4 公司总营收 32.90 亿元（+22.05%），归母净利润 1.14 亿元（-47.77%），扣非归母净利润 1.25 亿元（+91.67%） [4] 分产品、地区、销售模式业绩情况 - 分产品：2024 年电动两轮车/电动平衡车和电动滑板车/配件及其他产品/全地形车/智能服务机器人收入分别为 72.11/33.81/17.33/9.76/8.95 亿元，分别同比+70.38/-3.07/+11.69/+39.77/+254.76% [5] - 分地区：2024 年境内/境外收入分别为 84.23/57.72 亿元，同比+55.62/+20.03% [5] - 分销售模式：2024 年自主品牌/ToB 及定制业务收入分别为 128.66/13.30 亿元，分别同比+57.12/-34.59% [5] 盈利能力与费用情况 - 2024Q4 毛利率达 23.45%（-4.23pct），净利率达 3.51%（-4.57pct） [6] - 2024Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.93/7.52/8.45/-1.27%，分别同比-3.23/+0.84/+2.97/-0.67pct [6] 产品与渠道拓展情况 - 产品端：2024 年相继发布 F2z 110、C 系列、K 系列电动两轮车等多款新品 [7] - 渠道端：国内入驻主流电商平台和九号出行 APP 垂直渠道，线下布局多种店铺；海外覆盖主流市场，线上入驻电商平台与独立站，线下入驻主流 KA、大型连锁商超等 [7] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 16.72/22.84/30.54 亿元，对应 EPS 分别为 23.30/31.84/42.58 元，当前股价对应 PE 分别为 24.42/17.87/13.36 倍 [9] 财务指标预测 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|18,761|24,204|30,020| |营业收入增长率(%)|32.16%|29.01%|24.03%| |归母净利（百万元）|1,672|2,284|3,054| |净利润增长率(%)|54.18%|36.62%|33.74%| |摊薄每股收益（元）|23.30|31.84|42.58| |市盈率（PE）|24.42|17.87|13.36|[10][11][12]