报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税有利火电公司盈利继续向上，火电仍是全球增速下行下的最优投资品种之一，部分电力企业提议增持计划 [2] - 新能源弃光较多，需将低价向用户侧传导，降低用户侧购电成本，提升新能源结算电价 [2] - 虚拟电厂对调峰电源好坏参半，其建设有阶段性目标 [3] - Q1煤价跌幅较大，三峡来水同比增加，未来1个月煤价震荡、电价稳定、煤电价差扩大，列出受益标的 [4] 根据相关目录分别进行总结 关税对电力行业影响 - 美国和中国互加125%关税，影响双方经济，电力板块需求增速下降、电价或受影响，但火电电价下行空间或被煤价下降抵消，业绩持续增长 [2] - 部分电力企业提议增持计划，如中国核电董事长提议3亿至5亿元回购股份用于减资或股权激励 [2] 新能源弃光情况 - 2025年1月起，进入现货市场的典型新能源大省直调光伏发电实际值偏低，存在弃光现象，蒙西、山西、山东、甘肃光伏发电实际值与预测值比例总体在70%上下波动 [2] - 新能源装机增加可能致弃电上升，发电增加使新能源大发时段电价走低，不利于新能源资产健康发展，需将低价向用户侧传导 [2] 虚拟电厂影响 - 国家发改委与国家能源局明确虚拟电厂建设两大阶段性目标，2027年全国虚拟电厂调节能力达2000万千瓦，2030年达5000万千瓦 [3] - 虚拟电厂从需求端管理电力需求、调整峰谷、缩小电力供给压力，但峰谷电价差拉大需求可能更大，对调峰电源影响好坏兼有 [3] Q1行业数据及未来预测 - Q1秦港5500KC煤价均价723元/吨，年同比-20%；广东现货电价均价339元/度，年同比-11%；沿海八省电厂库存3366万吨，年同比+4.4% [4] - 未来1个月煤价继续震荡，电价继续稳定，煤电价差扩大 [4] 受益标的 - 火电弹性：华电国际、建投能源、皖能电力、大唐发电、浙能电力、华能国际、宝新能源 [4] - 火电转型：华润电力、中国电力 [4] - 水火并济：国电电力、湖北能源、国投电力、广西能源 [4] - 新能源：三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源 [4] - 水电：长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力、广西能源、黔源电力 [4] - 核电：中国核电、中国广核 [4]