宏观 - 3月美国CPI商品项（不含食品和能源类）环比转负-0.1%，同比0.0%；关税敏感型商品中，家用电器同比季调-2.5%，家具和床上用品同比-1.8%，玩具同比-1.5%，服装项同比0.7%[4] - 关税对通胀的影响或迟至6月显现，供给侧通胀会在下半年集中显现；美债2年期收益率下行至3.8%附近，10年期收益率在4.3%附近波动[5] 策略 - 关税冲击落地后，四月下旬政治局会议或出台消费、地产和民生方面增量政策；关税不利影响边际改善，市场有望重回上行周期[6] 固收 - 2018年债券市场走牛，10年期国债全年累计下行65bp；债市走势分五个阶段，收益率波动下行[7] - 关税冲击下债市走势或分三阶段，目前处于交易关税冲击第一阶段，短期看多债市[13] 房地产 - 中美经贸摩擦或使存量政策落地加快，金融层面有进一步降息可能；按揭贷款利率下降或推动新房及二手房总需求筑底[16] - 存量政策落地及按揭贷款利率下降或带动房地产板块及相关产业链、消费板块估值修复[17] 银行 - 短期国内政策加码对冲概率高，中长期人民币国际化存在历史机遇，利好优质银行国际化[18][19][20] 基金 - 筛选4407只主动型股混基金为样本，截至2024年底合计规模达3.35万亿元；构建6大行业主题基金池，共678只基金、规模5472.27亿元[21] - 主动型股混基金业绩比较基准多为复合指数，非港股基金以跟踪沪深300为主（占比40%以上），港股基金以跟踪恒生指数为主（占比49.28%）[22] - 2010年以来，除2015年外，主动股混型基金平均跟踪误差基本处于7.5%-15%；主动型股混基金相对基准超额收益有正有负，呈现“小输大赢”特点[23]