报告核心观点 - 3月信贷社融总量超预期，但结构改善持续性待验证，后续降准降息有望落地，财政政策发力或支撑货币总量，信用环境趋宽但持续性或取决于居民收入变量；各行业受关税、政策等因素影响，部分行业和公司存在投资机会，如汽车、银行、社服、农林牧渔等行业，以及大金重工、开立医疗等公司 [11] 总量研究 宏观经济 信贷改善背后的结构性特征 - 3月社会融资规模增长5.9万亿元，新增人民币贷款3.6万亿元，均超预期；信贷方面，企业信贷高增，居民需求稳步改善，企业短贷贡献显著，中长贷拖累减轻，居民中长贷回升，短贷或随消费政策改善；社融方面，表内贷款和政府债券支撑社融，企业债券融资大幅少增；广义货币方面，财政发力助推M1增速改善，M2增速持平；后续需观察实体部门需求改善程度，降准降息有望落地，财政政策或发力 [6][7][9] 以我为主，扩大内需 - 过去两周国内宏观政策聚焦经济增长、基建与产业、货币、财政、金融监管、贸易等方面，提出推出新的增量政策、扩大内需、降准降息等；海外政策关注美欧货币政策、关税政策，部分商品被豁免加征对等关税 [13][17] 行业公司 汽车 - 美国对中国“对等关税”增加至125%，中国反制加征至125%，整车对美出口基数低，零部件出口影响有限；汽车板块估值有望修复，建议关注核心汽车芯片供应商、自主强势整车厂、超跌零部件公司 [20][21][23] 银行 - 3月信贷投放强季节性恢复，以短贷冲量为主，实体需求回稳待观察；社融增长主要由政府债贡献，宽信用初见效果；财政投放与信贷派生下资金活化，非银存款流失受债市波动等影响；建议关注红利类资产和稳增长驱动的顺周期银行 [26][27][29] 社服 - 五一假期旅游预订热度高，3月潮玩线上销售增速环比走阔；健康饮食、本地生活有新发展，米奥会展受益于新兴市场贸易；本周A股社服板块跑赢大盘，港股跑输；推荐长白山、好未来等标的 [32][33][35] 农林牧渔 - 第三批转基因初审通过，种植面积有望提升，中美贸易摩擦或使国内转基因大豆企业受益，关税驱动猪价或阶段性上行；生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑强化；本周农业跑赢大盘，生猪等农产品价格环比上涨 [37][39][42] 建材 - 对等关税利空落地，内需刺激值得期待；消费建材、水泥、玻纤、药用玻璃等板块有推荐和受益标的；本周建筑材料指数跑赢沪深300指数，板块数据有相应表现 [45][47][48] 化工 - 本周氟化工指数下跌，跑输上证综指；制冷剂公司2025Q1业绩亮眼，景气持续向上；氟化工周行情中，萤石和制冷剂价格有相应表现；推荐金石资源、巨化股份等标的 [51][52][56] 电力设备与新能源（大金重工） - 大金重工是亚太唯一实现海工产品交付欧洲的供应商，上调盈利预测，维持“买入”评级；海外海风进入密集建设期，巩固公司先发优势；公司自建海工特种运输船，布局浮式基础 [58][59][60] 医药（开立医疗） - 开立医疗2024年利润承压，下调盈利预测，维持“买入”评级；研发创新丰富产品管线，软镜+超声业务双轮驱动；国内高端市场加速渗透，海外本地化深耕助力新品拓围 [61][62][63] 公用事业（平高电气） - 平高电气2024年和2025年一季度业绩增长，调整盈利预测，维持“买入”评级；开关制造主业业绩符合预期，运维业务收入持平微降，国际业务收入下滑；主网投资延续高景气，配网迎来发展机遇 [65][67][68] 纺织服装（华利集团） - 华利集团分红比例提升，积极扩产，维持“买入”评级；2024年量增驱动，预计2025年Adidas快速放量；多个新工厂投产使2024Q4净利率环比承压；超临界发泡中底量产，推动精益生产和本地化采购 [69][70][74] 计算机（道通科技） - 道通科技为数字维修全球领导者，上调盈利预测，维持“买入”评级；中标北美大单彰显领先地位，全方位布局化解关税扰动风险；预计2025Q1业绩高增长，AI+机器人业务前景光明 [76][78][79] 医药（阳光诺和） - 阳光诺和聚焦创新研发利润端下滑，签单增速稳健，下调盈利预测，维持“买入”评级；药学研究业务转型创新，自研创新药管线推进；临床试验与生物分析业务快速发展 [81][84][85] 食品饮料（安琪酵母） - 安琪酵母2024年收入、利润企稳回升，下调盈利预测，维持“买入”评级；国内增速企稳，国际快速增长；盈利能力平稳略降，后续有望恢复；成本下降、弹性释放，激励护航收入增长 [87][88][90]