报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 长江传媒2024年营收70.72亿元同比+4.64%，归母净利润9.45亿元同比-6.96%，扣非归母净利润10亿元同比+12.45% [1][5] - 主业收入平稳增长，一般图书发行业务逆市上扬，费用端有降有升，利润端扣非后增长但受税收政策影响归母净利润下降 [5] - 持续推进新媒体运营，构建立体式营销服务体系，全省连锁板块和线上电商板块销售码洋均实现增长 [5] - 现金储备充足，拟派发现金红利约4.98亿元，占2024年度归母净利润比例为52.65% [5] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为74.96/79.46/83.44亿元，同比增速分别为6%/6%/5%，归属母公司所有者净利润分别为11.03亿/11.69/12.16亿元，同比增速分别为17%/6%/4%，对应PE分别为9.9/9.4/9.0倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本1214百万股，已上市流通股1213百万股，总市值10.9十亿元，流通市值10.9十亿元，每股净资产7.9，ROE 9.9，资产负债率30.7%，主要股东为湖北长江出版传媒集团有限公司，持股比例56.31% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为13%、4%、29%，相对表现分别为17%、7%、22% [4] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|6759|7072|7496|7946|8344| |同比增长|7%|5%|6%|6%|5%| |营业利润(百万元)|956|1118|1150|1215|1262| |同比增长|20%|17%|3%|6%|4%| |归母净利润(百万元)|1016|945|1103|1169|1216| |同比增长|39%|-7%|17%|6%|4%| |每股收益(元)|0.84|0.78|0.91|0.96|1.00| |PE|10.8|11.6|9.9|9.4|9.0| |PB|1.2|1.1|1.1|1.0|1.0| [6] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|6434|7033|7869|8696|9505| |现金|1434|1726|2389|3033|3680| |交易性投资|53|2424|2424|2424|2424| |应收票据|45|64|68|72|75| |应收款项|827|1179|1250|1324|1391| |其它应收款|53|40|42|45|47| |存货|1207|1220|1293|1371|1439| |其他|2815|380|403|427|449| |非流动资产|6800|6771|6694|6623|6559| |长期股权投资|295|292|292|292|292| |固定资产|1124|1080|1038|999|963| |无形资产商誉|268|264|238|214|192| |其他|5113|5135|5125|5118|5112| |资产总计|13234|13804|14563|15319|16064| |流动负债|3984|4103|4255|4449|4620| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付账款|1813|2157|2286|2424|2545| |预收账款|1042|882|934|991|1040| |其他|1129|1064|1034|1035|1035| |长期负债|140|130|130|130|130| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他|140|130|130|130|130| |负债合计|4124|4233|4385|4579|4750| |股本|1214|1214|1214|1214|1214| |资本公积金|1840|1839|1839|1839|1839| |留存收益|6013|6475|7080|7642|8215| |少数股东权益|44|44|45|46|46| |归属于母公司所有者权益|9066|9527|10133|10695|11268| |负债及权益合计|13234|13804|14563|15319|16064| [7] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1186|569|944|1015|1077| |净利润|1016|946|1104|1169|1217| |折旧摊销|119|104|103|96|89| |财务费用|3|3| - 100| - 88| - 66| |投资收益| - 113| - 82| - 173| - 173| - 173| |营运资金变动|278| - 516|10|11|9| |其它| - 117|113|0|0|0| |投资活动现金流| - 998|253|147|147|147| |资本支出| - 82| - 94| - 25| - 25| - 25| |其他投资| - 916|347|173|173|173| |筹资活动现金流| - 436| - 529| - 429| - 519| - 577| |借款变动| - 141| - 172| - 31|0|0| |普通股增加|0|0|0|0|0| |资本公积增加|0| - 1|0|0|0| |股利分配| - 388| - 485| - 498| - 607| - 643| |其他|93|130|100|88|66| |现金净增加额| - 248|293|663|644|647| [7] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|6759|7072|7496|7946|8344| |营业成本|4359|4645|4924|5219|5480| |营业税金及附加|30|34|36|38|40| |营业费用|642|605|641|680|714| |管理费用|924|888|942|998|1048| |研发费用|22|23|25|26|28| |财务费用| - 98| - 127| - 100| - 88| - 66| |资产减值损失| - 99| - 58| - 52| - 30| - 10| |公允价值变动收益|3|27|27|27|27| |其他收益|58|64|64|64|64| |投资收益|113|82|82|82|82| |营业利润|956|1118|1150|1215|1262| |营业外收入|22|9|9|9|9| |营业外支出|73|55|55|55|55| |利润总额|905|1072|1104|1169|1217| |所得税| - 111|126|0|0|0| |少数股东损益|0|1|1|1|1| |归属于母公司净利润|1016|945|1103|1169|1216| [8] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率| | | | | | |营业总收入|7%|5%|6%|6%|5%| |营业利润|20%|17%|3%|6%|4%| |归母净利润|39%| - 7%|17%|6%|4%| |获利能力| | | | | | |毛利率|35.5%|34.3%|34.3%|34.3%|34.3%| |净利率|15.0%|13.4%|14.7%|14.7%|14.6%| |ROE|11.6%|10.2%|11.2%|11.2%|11.1%| |ROIC|11.1%|9.2%|10.6%|10.8%|10.8%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|31.2%|30.7%|30.1%|29.9%|29.6%| |净负债比率|0.2%|0.2%|0.0%|0.0%|0.0%| |流动比率|1.6|1.7|1.8|2.0|2.1| |速动比率|1.3|1.4|1.5|1.6|1.7| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5| |存货周转率|3.4|3.8|3.9|3.9|3.9| |应收账款周转率|7.8|6.7|5.9|5.9|5.8| |应付账款周转率|2.4|2.3|2.2|2.2|2.2| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|0.84|0.78|0.91|0.96|1.00| |每股经营净现金|0.98|0.47|0.78|0.84|0.89| |每股净资产|7.47|7.85|8.35|8.81|9.28| |每股股利|0.40|0.41|0.50|0.53|0.55| |估值比率| | | | | | |PE|10.8|11.6|9.9|9.4|9.0| |PB|1.2|1.1|1.1|1.0|1.0| |EV/EBITDA|14.0|12.4|11.4|10.8|10.2| [8]