报告核心观点 - 3月金融数据亮眼，经济稳中向好，未来债市或交易中美缓和，预计10Y国债收益率回升；可控核聚变商业化进程加速，产业链有望受益；多家公司业绩表现良好，部分公司产能扩张、产品结构优化，未来发展前景可期 [2][10][60] 固定收益 - 3月新增贷款3.64万亿，同比多增，信贷需求改善且银行冲刺信贷，后续新增贷款或延续同比多增 [7] - 3月M1增速1.6%，环比回升1.5个百分点，经济活性提升，预计年内M1增速进一步回升 [8] - 3月社融增量5.89万亿，同比多增1.05万亿，社融增速8.4%，较上月回升0.2个百分点，预计2025年社融同比显著多增，增速先升后降 [9] - 债市可能阶段性调整，未来或交易中美缓和，预计近期10Y国债收益率重回1.7%上方，若关税降至年初水平，年内高点有望到1.9% [10] 机械/建材建筑 可控核聚变行业 - 4月8日新华社报道中国离商业核聚变越来越近，核聚变是理想终极能源，具备原料丰富环保、能量大可持续、安全性高的优势 [11][12] - 核聚变是下一代能源革命必争之地，商业化临近将倒逼中美竞赛，产业链资本开支有望提速，中美均有进展 [13] - 核聚变成本核心为磁体、堆内构件和真空室，产业链有望受益，建议关注国光电气等相关公司 [14] 建筑材料行业 - “美国关税闹剧”致市场高波动率，内循环是自主可控选择，顺周期底部反转有望提前，建议关注内需相关板块 [16] - 高纯石英板块领涨，长期国产替代值得期待，关注提纯法和合成法两个方向 [17] - 维持2025年上市公司拐点、2026年行业拐点判断，“对等关税”或使拐点前移，建议关注顺周期和国产替代相关公司 [18] 交运 行业动态跟踪 - 中美关税升级，利好亚洲内与拉美转口贸易，关注相关航运与港口标的 [20] - 4月11日上海出口集装箱运价指数报1395点，环比上涨0.1%，各航线运价有不同变化 [21] - 本周原油轮大船运价上涨，成品油轮运价下降，散运船运价下降，新造船价指数上涨，PDCI下跌 [21][22] - 3月快递行业保持快速增长，3月31日 - 4月6日全国物流保通保畅有序运行 [23][24] - 一季度国内通程航班业务规模同比增长2.1倍，离境退税即买即退全国推广，波音3月交付飞机41架 [25][26] 核心观点 - 航空行业供给低增长，需求有望回暖，关注华夏航空等公司；飞机产业链困境推高二手飞机紧缺度，关注渤海租赁等公司 [27] - 快递需求坚韧，通达系可底部配置，顺丰、京东物流有业绩弹性，关注中通快递等公司 [27] - 供应链物流关注深圳国际等公司；快运格局向好，关注德邦股份等公司；化工物流关注密尔克卫等公司 [28][29] - 航运船舶方面，油运未来三年景气度有望提升，散运市场将持续复苏，造船企业远期利润有望增厚，关注招商轮船等公司 [29] 北交所 消费服务产业 - 2025年我国针对“提振消费”密集出台政策，催生新一轮产业革命，北交所消费服务产业链划分为8大细分产业 [31] - 本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值+5.47%，多数企业上涨，市盈率和总市值上升 [33] - 食品饮料和农业产业市盈率TTM中值+34.81%至51.1X，锦波生物获第三类医疗器械注册证 [34] 科技成长产业 - 自主可控是重要国家战略，北交所有21家企业主营业务属自主可控产业方向 [47] - 2025年4月7日至11日，北交所科技成长股股价涨跌幅中值-2.10%，部分企业上涨 [48][49] - 电子设备产业市盈率TTM中值+4.56%至54.6X，并行科技拟采购AI算力服务器 [50][51] 传媒 - 分众传媒拟83亿元收购新潮传媒100%股权，行业整合推进，财报季关注业绩稳健性和股东回报的公司 [36][37] - 电影方面适度减少美国影片进口，关注《哪吒之魔童闹海》等出品方及院线/票务公司 [38] - 国有出版公司新业态探索落地且强化分红，关注国有传媒公司并购整合；AI应用关注积极拥抱新技术的公司；智能硬件与多模态大模型结合，关注相关产业升级机会；互联网关注头部企业平台优势和AI发展价值重估；游戏关注AI+游戏融合突破；卡牌潮玩关注相关产业链布局公司 [40][41][42] - 2025年4月7日至11日，A股传媒行业排名第28，有日本税务新政等行业要闻和分众传媒等公司动态 [43][44] 海外/教育研究 - 特朗普签署行政命令重振美国煤炭产业，将政策资源向煤电倾斜，可能压制小型模块化反应堆发展 [53] - 本周美国关税政策变化，全球股市波动加剧，恒生科技指数下跌，费城半导体指数上涨，美股AI板块反弹 [54] - 本周加密核心资产现货ETF净流出，价格波动大，全球加密货币总市值下降，相关标的走势分化 [55][57] - 继续看多黄金，其余风险资产谨慎，中国资产有成为全球资金避风港潜力 [58] 电子 - 聚灿光电25Q1营收7.31亿元，同比增长21.80%，归母净利润0.61亿元，同比增长27.72%，业绩稳健增长 [60] - 红黄光LED产能逐步释放，“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”部分投产，产能爬坡，有望提供长期驱动力 [61] - 瞄准高毛利赛道，“Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”推进，高端产品占比将提升 [61] - 精细化管理，25Q1销售/管理/研发费用率平稳，经营活动现金流量净额提升，毛利率提高 [62] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.05/3.48/4.01亿元，维持“买入”评级 [62] 医药 - 普门科技2024年营收11.48亿元，归母净利润3.45亿元，业绩符合预期 [64] - 检验试剂6.52亿，同比增长25.73%，家用产品收入0.22亿，同比增长36.29%，表现稳健 [65] - 2024年毛利率67.21%，同比+4.21pct，净利率29.87%，同比+1.29pct，盈利能力提升 [66] - 预计2025 - 2027年营收分别为13.22/15.20/17.44亿元，归母净利润分别为3.96/4.55/5.25亿元，维持“买入”评级 [66] 公用环保 理工能科 - 2024年营收10.76亿元，同比下降1.8%，归母净利润2.77亿元，同比增长12.8%，业绩符合预期，分红比例100% [69] - 电力智能仪器业务收入1.57亿元，同比增长134%，毛利率提升至56.4%，电力软件业务稳健 [69] - 环保业务承压，营收下降，预计后续有望企稳 [70] - 持续高额分红及回购回报股东，预测25 - 27年归母净利润3.54、4.26、4.76亿元，维持“买入”评级 [70][71] 许继电气 - 2024年营收170.9亿元，同比增长0.2%，归母净利润11.2亿元，同比增长11.1%；25Q1营收23.5亿元，同比下滑16.4%，归母净利润2.08亿元，同比下滑12.5% [72] - 直流输电业务开始批量交付，营收增长但毛利率下滑，未来有望维持高速增长 [72][73] - 其他业务收入和毛利率基本稳健，新能源及集成业务收缩 [73]