报告行业投资评级 - 半导体行业、医药行业、社会服务行业、金融行业、电力设备及新能源行业、电子行业、有色金属行业评级为强于大市 [2][38][47][54][56][62][64] 报告的核心观点 半导体行业 - 集成电路原产地认定规则落地是中美贸易摩擦升级背景下的重要政策回应，我国半导体产业国产化替代进程有望进一步提速，建议关注自主可控投资机会，尤其是国产化率较低且美系厂商份额较大的领域 [2][11] 债券市场 - 海外衰退交易升温，年初以来2Y和10Y美债利率分别下行34BP和24BP，曲线趋陡；25年一季度高收益中资美元债表现较好，跑赢境内外信用债，或因其供需结构好及房企违约风险回落 [3][13] 基金市场 - 无风险利率持续下行，货币基金、债券基金投资收益下降，部分资金或将流入固收增强产品，带动其发展；重点关注风险控制能力较强、收益稳定性较高的中波固收增强策略 [4][16] 宏观策略 - 当前大类资产交易主线已由AI叙事切换为关税博弈，短期市场处于关税冲击后的修复巩固期；中期AI等科技革命将持续引领新一轮大国博弈，科技竞争与自主可控逻辑不改；结构上关注国产科技自主可控和内循环消费优质资产两条主线 [23] 医药行业 - 中美关税政策持续扰动，建议关注非美出海及进口替代机会；建议关注“创新”“出海”“设备更新”与“消费复苏”主线 [38][41] 社会服务行业 - 本周市场受“关税战”扰动较大，内需表现相对较好，维持对行业“强于大市”的评级 [47] 金融行业 - 优化险资权益资产监管比例、信托管理办法出台、AMC监管制度完善，分别有助于发挥险资优势、完善全面监管体系、引导AMC回归主业经营；银行关注高股息配置价值，非银看好保险和证券长期配置价值 [51][55] 电力设备及新能源行业 - 风电国内海上风电景气向上，漂浮式商业化进程有望加速，陆上风电需求有望超预期；光伏受136号文影响，5月31日后需求可能短期疲弱；储能澳大利亚工党计划扶持户储装机；氢能关注相关企业 [56][61] 电子行业 - 半导体行业处于复苏阶段，消费电子回暖，美国“对等关税”落地使我国半导体产业国产化替代进程有望提速，看好国产替代及AI产业链两条主线 [63] 有色金属行业 - 中期黄金投资意愿或将持续上升，因美国贸易政策短期或反复，中长期政治不稳定性显现，美元信用及国际货币地位加速弱化，美债资产安全性下降 [64] 根据相关目录分别进行总结 重点推荐报告摘要 半导体行业点评 - 4月11日中国半导体行业协会明确集成电路原产地认定标准，以“晶圆流片工厂”所在地判定；4月10日美国提高对华输美商品关税，4月11日中国相应提高对美进口商品关税 [8] - 美国制造的半导体产品受关税反制影响，相关领域国产替代进程有望提速，如模拟芯片，2024年全球市场规模下滑2.2%约793.44亿美金，预计2025年增长4.7%至831.57亿美金，中国自给率仅16% [9] - 国内晶圆代工有望获更多订单，设备、材料国产替代进程也将受益，设计企业可能将流片环节转移至境内，国内晶圆厂采购国产设备、材料意愿提升 [10] - 投资建议关注设计、制造、CPU和GPU、设备和材料环节相关企业 [11] 债券季度报告 - 市场回顾海外乐观情绪逆转，衰退交易升温，年初以来2Y和10Y美债利率下行，曲线趋陡；25年一季度高收益中资美元债表现好，或因其供需结构好及房企违约风险回落 [13] - 利率策略对等关税扰动持续，软数据走弱或先于通胀压力显现，美债利率震荡格局或延续，二季度企业囤货或使美债利率有下行机会，建议跟随长端调整介入 [14] - 美元债信用策略风险偏好回落，利率债好于信用债，建议收缩信用敞口；汇率判断美元或震荡筑底，人民币缓慢释放贬值压力 [15] 基金深度报告 - 低利率环境下，固收增强策略有望再迎发展，部分资金或将流入固收增强产品，重点关注中波固收增强策略 [16] - 高中低波固收增强策略对比低波侧重纯债投资，表现稳健；高波权益资产配置比重高，业绩波动大；中波具备市场自适应性，收益来源多元 [17] - 关注中波固收增强策略，优选具备择时能力的基金/经理，构建不同风格子策略组合，关注2025年“打新”对混合型固收增强策略的收益增强 [19] - 构建超越二级债基的稳健策略，可发挥权益和固收基金经理优势，以中波均衡风格为主构建策略，结合股债资产配置性价比构建轮动策略 [20] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 策略周报 - 上周大类资产剧烈波动，海外美股先跌后涨再跌，三大股指全周收涨4%-8%，10Y美债收益率上行近50BP至4.5%，美元指数下破100，COMEX黄金上涨6.9%；国内A股波动增大，上证指数下跌3.1%，A股日均成交额环比提高12.2%至1.6万亿元，股票型ETF净流入1698.5亿元 [20] - 海外美国通胀暂时降温，但关税扰动仍在持续，滞胀压力仍存；货币政策美联储面临艰难权衡；关税特朗普政策表态反复，各国反制措施不同 [21] - 国内通胀仍处低位，政策加码科技自主可控，包括资本市场端稳市、经贸政策加强区域合作、产业政策加码半导体产业链自主可控 [22][23] - 综合来看，当前大类资产交易主线切换为关税博弈，短期市场修复巩固，中期科技竞争与自主可控逻辑不改，关注国产科技自主可控和内循环消费优质资产两条主线 [23] 债券周报 - 市场回顾REITs跑赢股票，跑输债券，华夏北京保障房REIT等表现最好；权益普跌，可转债下跌2.03%，不同行业转债表现不同 [24][25] - 策略展望关税摩擦压制风险偏好，周期REITs相对不利，建议规避沿海仓储物流等周期类行业；关税不确定性平息前，可转债维持防御性策略，仓位中低配置，择券以大盘、高评级策略为主，关注消费、传统周期板块 [26][27] 债券点评 - 专项债收存量地 - 地方政府拟通过专项债收购的土地88%来自地方国企，主要原因是地方国企与政府联系紧密且此前“托市”拿地多，民企地块多不满足收购要求 [28] - 专项债自审自发省份更积极公示收存量地信息，后续有望更早发行用于收存量地的专项债 [28][29] - 今年用于收购存量土地的专项债规模可能超5000亿元 [29] 债券点评 - 3月美国CPI - 3月美国核心CPI环比录得21年以来最低值，居民必需和非必需消费品价格增速均降温，可能反映原油价格回落、居民抢消费行为减弱和企业囤货等因素 [30] - 分项看，非住房服务、住房、核心商品通胀环比增速均有回落 [31] - 市场反应数据公布后曲线趋陡，市场降息预期略有抬升，当前市场定价美联储6月开始降息，但因潜在通胀压力和基本面硬数据稳健，近两次会议降息概率仍不大 [32] - 策略上，关注美债市场流动性冲击，建议投资者短期控制仓位 [34] 基金周报 - 市场回顾上周A股市场下行，全球大部分主要指数下跌，申万行业指数仅4个行业收涨 [35] - 基金表现场外主动权益类基金平均表现不佳，固收类产品中权益属性高的平均收益相对弱，QDII基金平均表现不佳，黄金基金亮眼；场内ETF场内总规模39,201.19亿元，资金净流入1,076.26亿元，LOF场内总规模419.05亿元，资金净流出7.17亿元 [36] - 基金发行动态上周新成立基金总规模达204.69亿，环比增长315.90%，新发行场内基金9只，新成立4只，新上市11只；本周有15只ETF将发行，8只ETF将上市 [37] - 热点回顾公募瞄准“首创”型差异化ETF产品，银行理财借道ETF积极入市 [37] 一般报告摘要 - 行业公司 医药行业周报 - 行业观点中美关税政策持续扰动，建议关注非美出海及进口替代机会，如科兴制药等非美出海企业影响较小，血制品、医疗器械等领域进口替代进程有望加速 [38][40] - 投资策略建议关注“创新”“出海”“设备更新”与“消费复苏”主线相关企业 [41] - 行业要闻荟萃FDA计划利用AI等新方法逐步淘汰动物实验等 [42] - 行情回顾上周医药板块下跌5.61%，同期沪深300指数下跌2.87%；H股医药板块下跌9.25%，同期恒生综指下跌8.66% [43] 社会服务行业周报 - 宏观及行业动态中美“关税战”升级，我国采取对等回应，发布消费促进政策，海外网红带动旅游火热，商务部助力外贸企业扩宽内销渠道 [44] - 公司相关动态锦波生物旗下产品获批三类械注册证，珀莱雅官宣研发大咖，小商品城2025Q1营收和归母净利润增长，九毛九2025Q1翻台率和人均消费下滑 [45][46] - 投资建议本周市场受“关税战”扰动，内需表现较好，维持对行业“强于大市”的评级 [47] 医药行业动态跟踪报告 - 医疗设备更新密集推进，招投标恢复显著，24Q4以来落地速度加快，诸多项目进入招标环节，高端和数字化、智能化设备迎来窗口期，24年12月采购规模达277亿元，同比+60%，25年1 - 3月采购规模同比分别+41%/+77%/+108% [49] - 头部公司受益于设备更新招投标复苏显著，3月份超声、CT等设备采购规模同比大幅增长，迈瑞、联影等公司招投标金额同比增长明显 [50] - 投资建议关注医疗设备高端化、智能化完善布局的领军企业 [51] 金融行业周报 - 优化险资权益资产监管比例，有助于发挥险资在长期投资、价值投资方面的积极作用，缓解保险资产配置压力 [52] - 信托管理办法出台，调整信托公司业务范围，强调聚焦主业，明确打破刚性兑付 [53] - AMC监管制度完善，引导AMC回归主业经营，行业性监管制度的完善有望引导其高质量发展 [54] - 投资建议银行关注高股息配置价值，非银看好保险和证券长期配置价值 [55] 电力设备及新能源行业周报 - 本周新能源细分板块行情回顾风电、光伏、储能、氢能指数均下跌，各板块市盈率情况不同 [56] - 风电三峡16MW漂浮式样机工程开工，漂浮式海上风电具有广阔发展空间，中国大概率将最早实现大规模商业化应用 [58] - 光伏中电建终止51GW组件集采，反映136号文对光伏终端需求的影响，5月31日后国内光伏需求可能短期疲弱 [59] - 储能&氢能澳大利亚工党计划23亿澳元扶持户储装机，若工党当选，该计划有望推动澳大利亚户储装机增长 [60] - 投资建议风电关注明阳智能等企业，光伏关注帝尔激光等企业，储能关注阳光电源等企业，氢能关注华光环能等企业 [61] 电子行业周报 - 行业要闻及简评受美国新一轮关税政策影响，预计全球终端市场出货增长将放缓；预计2028年中国人工智能总投资规模将突破1000亿美元，生成式AI投资规模将超300亿美元；2024年全球半导体设备市场收入增长10%；25Q1全球个人电脑出货量同比+9.4% [62][63] - 一周行情回顾本周半导体行业指数上涨0.56%，跑赢沪深300指数3.43个百分点；2024年年初以来上涨29.53%，跑赢沪深300指数20.22个百分点 [63] - 投资建议看好国产替代及AI产业链两条主线，推荐北方华创等企业，关注AI+半导体投资机会 [63] 有色金属行业周报 - 贵金属 - 黄金中期黄金投资意愿或将持续上升，因美国贸易政策短期或反复，中长期政治不稳定性显现，美元信用及国际货币地位加速弱化，美债资产安全性下降 [64]