报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 使用海外营收占比和美元存款/货币资金两种指标，并结合公开信息大致推测对美出口较多的行业的产业主体对美出口敞口 从宏观行业和微观主体两个角度看，关税政策对产业债信用风险的影响可控 [1] 根据相关目录分别进行总结 我国对美出口情况概览 - 美国是我国第一大出口国，但我国对美贸易依赖度正逐渐下降，2018 年贸易战 1.0 后，我国对美出口金额占比由 20%降至当前的 13%，对美贸易顺差占比由 92%降至 36% [1][10] - 2018 年贸易战 1.0 爆发后关税清单内商品对美出口显著下降，此次“全覆盖关税”作用下对美出口后续走势可能与此前类似 [1][14] - 对美出口金额较高的行业依次是电子、轻工制造、电力设备、纺织服装、基础化工和汽车，该六大行业合计占对美出口总额的 80%以上 [1][17] 如何衡量产业债发行主体出口敞口 - 美国加征关税对产业债整体影响有限，关税政策的影响可能仅局限于对美出口敞口较大的发行人，对美出口金额较高的行业存量产业债余额占全部产业债比例不足 2%，发行人数量占全部产业债发行人数 量为 6% [2][21] - 出口敞口计算主要涉及海外营业收入/营收收入和美元存款/货币资金两大指标，但都存在局限性 [2][24] 电子行业 - 立讯精密、晶合集成、TCL 科技和天马微电子美元存款占比与境外收入占比较高，立讯精密对美出口敞口可能较大，天马微电子对美出口业务较少 [2][26] 电力设备行业 - 格林美、宁德时代、欣旺达、亿纬锂能、中伟股份美元存款占比与境外收入占比较高，亿纬锂能和通威股份业务较少涉及美国市场，受关税政策影响有限 [2][28] 纺织服饰行业 - 产业债发行人的美元存款占比与境外收入占比普遍偏低，际华集团和朗姿股份境外收入占比相对较高，朗姿股份美国并非主要出口国，预计受关税政策影响不大 [3][30] 基础化工行业 - 浙江龙盛、中化国际、万华化学、湖北宜化、三友化工和中泰化学境外收入占比较高，湖北宜化和中泰化学没有产品出口到美国，三友化工美国业务敞口较小 [3][32] 汽车行业 - 索菱股份、山子高科、厦门信达、凌云股份和千里科技美元存款占比与境外收入占比较高，凌云股份和千里科技对美出口敞口较低 [3][35]