核心观点 报告涵盖宏观经济、金融市场、行业发展及重点公司业绩等多方面内容，指出3月出口高增或推升一季度实际GDP增速，A股市场在资金助力下企稳，各行业和公司发展态势不一，部分行业有增长潜力，部分公司业绩表现良好[2][3]。 宏观 - 2025年3月美元计价出口同比增速从1 - 2月的2.3%升至12.4%，进口同比增速从 - 8.4%升至 - 4.3%，3月贸易顺差1026亿美元，一季度累计贸易顺差近2万亿人民币、同比增加约6000亿元，预计外需对实际GDP贡献2.9个百分点，或推升一季度实际GDP同比增速5%及以上[2]。 策略 - 上周海外关税扰动下A股宽幅震荡，交易型资金中融资资金净流出近1000亿元但后半周余额趋稳，稳市政策落地使宽基ETF净流入创2018年以来新高，回购、增持预案落地，上周回购规模创2025年以来新高，产业资本增持规模创2024年以来新高[3]。 金工 - 国内股票ETF过去一周资金流入超1800亿元，4/7和4/8两日部分沪深300ETF资金流入超千亿，南方中证500ETF和中证1000ETF资金流入超200亿，近两周17只自由现金流ETF发行成立，跟踪5个自由现金流指数，成份股中能源板块股票配置比例较高[4]。 固定收益 - 2025年3月新增人民币贷款36400亿元，社会融资规模58879亿元，M2同比7.0%，M1同比1.6%，M0同比11.5%[5]。 - 4月第二周工业与建筑业生产分化，新房成交降温，二手房热度延续，拿地端土拍溢价率维持高位，出口吞吐量强但运价分化，关税对大宗拖累明显[6]。 战略 - 过去两周全球市场受特朗普“对等关税”冲击，中国反制后特朗普政策部分反转，中国启动密集政策应对，4月政治局会议是重要政策窗口期，中国将扩大开放，与欧盟进行新能源车关税谈判，与周边邻国构建“命运共同体”，并敞开中美关税谈判大门[8]。 科技/计算机 - 4月10日美国FDA宣布减少药物研发中动物试验要求，2025年启动试点，2026年完成政策更新，将推动AI在新药研发中覆盖范围扩大，2025年“AI + 医疗”将跨越式发展，相关公司有Recursion、Tempus AI、晶泰控股[9]。 房地产开发 - 2024年内房公司业绩承压，销售与拿地金额下滑，但行业集中度提升，2025年主流房企开发业务利润率处底部区间，行业主基调是“稳健经营、聚焦核心”，部分房企经营性业务利润占比有望提升，产品品质将升级[12]。 电力设备与新能源 - 2024年多数锂电材料环节企业资本开支同比下滑，预计铁锂正极、负极、六氟磷酸锂25H2供需偏紧价格提涨，干法隔膜、铜箔环节虽年初涨价但未来涨价空间有限，三元正极、湿法隔膜、铝箔环节25年供需仍宽松，产品有降价压力，推荐富临精工、尚太科技、天赐材料[13]。 重点公司 上海建工 - 2024年营收3002亿，同比 - 1.45%，归母净利21.7亿，同比 + 39.2%，扣非归母净利6.13亿，同比 - 44.5%，上海市场新签订单占比同比提升1pct至72%，长三角区域业务比重达83%，维持“增持”评级[14]。 国元证券 - 2024年收入78.48亿元，同比 + 23%，归母净利润22.44亿元，同比 + 20%，Q4单季度收入27.93亿元，同比 + 96%、环比 + 42%，归母净利润6.74亿元，同比 + 53%、环比 + 18%，一季度业绩快报显示1Q25收入同比 + 38%，归母净利润同比 + 38%，预计全年稳健增长，维持“增持”评级[15]。 网宿科技 - 2024年营收49.32亿元，同比 + 4.81%，归母净利6.75亿元，同比 + 10.02%，扣非净利5.20亿元，同比 + 27.46%，海外业务收入进展优预期，24年海外收入占比57.66%，伴随AI应用放量，25年核心主业有望加速成长，维持“买入”评级[15]。 361度 - 1Q25主品牌和童装品牌线下渠道零售金额同比10 - 15%正增长，电商平台整体流水同比35 - 40%正增长，持续拓展市场及创新零售业态，维持“买入”评级[17]。 浙江龙盛 - 2024年营业收入158.8亿元，同比 + 4%，归母净利润20.3亿元，同比 + 32%，扣非净利润18.4亿元，同比 + 13%，Q4业绩超预期系地产业务超预期兑现，伴随染料及中间体产品景气回暖，叠加地产业务创收，维持“增持”评级[18]。 金徽酒 - 25Q1营收11.1亿元，同比 + 3.0%，归母净利润2.3亿元，同比 + 5.8%，产品结构优化，推进营销转型，战略路径清晰，有望受益于西北市场市占率提升等，维持“增持”评级[18]。 高能环境 - 1Q25收入33.08亿元，同比 + 5.9%，归母净利2.25亿元，同比 + 15.8%，高于预期，系资源化板块子公司扭亏为盈，整体毛利率同比 + 4pp至18.9%，经营活动净现金流同比增长162.8%至2.62亿元，资源化板块盈利能力有望增强，维持“买入”评级[20]。 九洲药业 - 1Q25营收14.90亿元，同比 + 0.98%，归母净利润2.50亿元，同比 + 5.68%，扣非净利润2.51亿元，同比 + 7.17%，收入延续增长趋势，利润重启增长，看好2025年CDMO业务修复、新业务稳增，维持“买入”评级[21]。 星网锐捷 - 2024年收入167.58亿元，同比 + 5.35%，归母净利润4.05亿元，同比 - 4.76%，4Q24营业收入48.72亿元，同比 + 0.34%，归母净利润1.42亿元，同比 + 16.22%，因确收结构偏向高毛利产品，盈利能力优化，看好ICT + AI布局深化，维持“增持”评级[22]。 百度集团 - 产品AI改造或影响广告收入，但百度APP用户增长有企稳迹象，当前2025/2026/2027年交易调整后PE倍数为7.5/6.7/6.3x（港股），截至4Q24末在手净现金1705亿元，约为2025年4月14日港股收盘市值的81.6%，后续估值催化因素包括移动端产品AI改造进展、智能云收入增长、自动驾驶业务海外拓城及盈利改善、股票回购加速，维持“买入”评级[24]。 长安汽车 - 2024年营收1597亿，同比 + 6%，归母净利73亿，同比 - 35%，24Q4营收488亿，同比 + 13%，归母净利37亿，同比 + 159%，业绩低于预期系毛利率承压，预告25Q1归母净利13 - 14亿元，同比 + 12% - 21%，扣非归母7 - 8亿元，同比 + 553% - 643%，新车即将上市，规模效应有望提升新能源盈利，维持“买入”评级[25]。 商汤 - W - 近日发布“日日新V6”大模型，实现领先的多模态推理能力，可在“商量”Web端体验，看好生成式AI业务拓展，给予“买入”评级[26]。 中国人民保险集团 - 1Q25预计归母净利润同比增长30% - 50%，财险板块综合成本率或下降，人身险稳健经营，承保利润同比大增，投资组合优质，总投资收益大幅增长，维持“买入”评级[27]。 中国财险 - 1Q25预计净利润同比增长80% - 100%，受灾害减少、降本增效影响，综合成本率或下降，承保利润同比大增，投资组合优质，总投资收益大幅增长，维持“买入”评级[28]。 首创环保 - 2024年营收200.50亿元，同比 - 6%，归母净利35.28亿元，同比 + 120%，扣非净利15.61亿元，同比 + 0.81%，新建项目投运、项目公司调价推动盈利增长，DPS同比增长70%，股息率达5.5%，维持“买入”评级[28]。 评级变动 - 2025年4月13日首次给予苹果“买入”评级，目标价254.00元，2024 - 2026年EPS分别为6.08、7.46、8.26元[29]。 - 2025年4月10日首次给予重庆银行“增持”评级，目标价11.49元，2024 - 2026年EPS分别为1.47、1.57、1.68元；同日首次给予重庆银行“买入”评级，目标价8.36元，2024 - 2026年EPS分别为1.47、1.57、1.68元[29]。