报告公司投资评级 - 首次推荐，给予“强烈推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 近年受客户交付节奏影响业绩，推进收购或将有效改善业绩 [7] - 云计算蓬勃发展，邦彦云PC乘势而起 [7] - AI Agent启航，邦彦AI业务东风将至 [7] - 邦彦技术凭借军工品质，在信息安全领域充分释放B端与G端潜力 [7] - 拟收购星网信通，为邦彦技术开拓B、G端市场带来显著协同效应 [7] - 预测2025 - 2027年公司归母净利润分别为0.55亿元、0.81亿元和1.17亿元，对应估值55/37/26倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 邦彦技术：“军工+科技”双曲线发展 - 公司创立于2000年4月，从事信息通信和信息安全设备研产销及服务，产品涵盖舰船通信、融合通信等，获诸多奖项荣誉 [14] - 发展沿革：2000年起步，2006年进军军工，2009年进入舰船通信领域，2010年后拓展全军，2016年聚焦业务，2024年至今以AI为核心发展 [15] - 股权结构：实控人为董事长祝国胜，持股20.34%，经营经验丰富，公司治理稳定 [17] - 主营业务：军品为基，包括融合通信、舰船通信和信息安全；民品为第二增长曲线，有分布式音视频控制系统、邦彦云PC、AI Agent和商用密码产品 [21] - 近年经营：2018 - 2022年营收增长，2023年受交付影响下降，2024年复苏；归母净利润2018 - 2021年增加，2022 - 2023年下滑，2024年受信用减值影响亏损；拟收购星网信通或提升营收利润；2024年毛利率短期承压 [42][44][49] 军品为基，铸就公司牢固基本盘 - 国防信息化机遇持久：公司处军工通信中游，产品是国防信息化重要部分；国防信息化分四阶段，我国国防支出增长，装备费占比提升 [55][56][62] - 海洋强国推进，舰船通信受益：船舶通信用于海洋，公司立足中小吨位舰船市场；列装销售占比高，业绩增长靠新产品采购；中国海军吨位第二但与美国有差距，发展快但大型化、信息化有空间 [66][68][73] - 融合通信系统受益：融合通信整合资源打造平台，应用于军事通信多系统；军事通信发展带动其需求与技术提升，未来应用前景广阔 [77][81] - 信息安全释放潜力：软硬件并重，市场规模增长，网络安全高速建设期至；DeepSeek私有化拉动民品需求，G端重要；信息安全重要性增加，公司拓展电力专网市场 [84][91][99] 民品为翼，乘科技东风拉动公司第二增长曲线 - 云计算发展，邦彦云PC崛起：基于“云上真机”理念，有多种优势，适配国产软硬件；我国云计算市场活力高，全球市场也将增长 [105][108][117] - 2025年AI Agent启航，邦彦提前布局：AI Agent能自主执行目标，是AI未来趋势，B端应用为主，能源、金融、政务落地快 [125][127][134] - 分布式视音频控制系统提供一体化方案：采用全IP化技术，有技术优势，已在多行业应用 [138] - 商用密码产品保护客户隐私安全：围绕电力专网需求开发，产品中标并进入市场 [41] 拟收购星网信通，助推邦彦拥抱B端、G端机遇 - 促进切入客户群：星网信通客户涵盖政府、金融等领域，助力邦彦切入民品市场 [7] - 与智能客服业务联手：星网信通智能客服接入DeepSeek升级，与邦彦AI Agent互补 [7] - 打造云端一体办公方案：星网信通融合通信平台与邦彦云PC结合，提供云端一体办公方案 [7] - 弥补融合指挥空白：星网信通应急方案全面，收购可填补邦彦融合指挥空白，拓宽产品谱系 [7] 投资建议 - 首次推荐，给予“强烈推荐”评级 [2][8] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年公司归母净利润分别为0.55亿元、0.81亿元和1.17亿元，对应估值55/37/26倍 [8]