报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近一年大中小盘风格轮动从“中小盘主导波动”切换到“大盘锚定中枢”，市场风格轮动呈现“大盘稳中求进，中小盘弹性退潮”特征，反映市场对风险定价的再平衡和资金向确定性资产集中的趋势，大盘转债抗周期性和稳定性值得重点关注 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 大中小盘整体回升，转股溢价率差距逐步回缩 - 大盘领跑大中小盘累计涨跌，2024 年 1 月至 2025 年 4 月大中小盘累计涨跌呈现“先分化后趋同”特征，2025 年 4 月三大风格分化，小盘与大中盘拉开差距 [15] - 小盘转股溢价率更高，大中小盘转股溢价差距缩减，2024 年 1 月至 2025 年 4 月市场整体趋于理性收敛，2025 年一季度末大小盘溢价率差缩至最低，25 年 4 月大中盘溢价率差距收敛 [17][19] 分指标：大盘转债更具领导力 - 存量转债看，大盘指数占比小但更具有市场份额，2025 年 4 月大盘转债以绝对规模优势主导市场，单支平均余额高，中盘转债融资需求分散，小盘转债数量多但单点规模小 [19] - 正股规模方面，大中盘债成交活跃，大盘近期成交量高，24 年小盘量多主导趋势，25 年大中盘债更具流动性，大盘债流动性多数时段维持中高位，25 年一季度三类换手率波动节奏同步收敛，大盘债换手率上升 [22][26] - 业绩比较上，大盘业绩占优，总体大中小盘偏向稳健，大盘转债正股归母净利润增速稳定，抗周期韧性强，正股营收同比增速方面，中盘抗周期韧性强，大盘对市场变动有滞后和缓和效应，2024 年大盘增速领跑，2020 - 2024 年大盘股稳定，小盘股 2024 年爆发式增长 [28][33][35] 大中小盘波动趋于审慎，大盘抗周期与稳定性值得重点关注 市场风格从追逐短期弹性转向注重长期确定性，中小盘“高弹性伴随高脆弱性”，大盘股“逆周期调节能力强”，成为机构资金核心配置方向，大盘可转债值得更多关注，择债考虑维度需更全面 [41]