报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 以国有行为代表的红利资产仍有支撑，稳增长政策发力带动银行估值修复，预计2025Q1银行业绩表现基本稳定，延续2024Q4营收和净利润增速稳步回升势头 [7] - 当下可重估两条逻辑，一是低利率环境下盈利稳、分红高的银行投资价值凸显，推荐中信银行，受益标的农业银行、招商银行、北京银行；二是若后续政策落地，经济预期改善，优质区域性银行或将享有更好的业绩弹性，推荐苏州银行，受益标的江苏银行、成都银行、常熟银行 [7] 根据相关目录分别进行总结 负债端 - 3月大行存贷增速差负向拉大至2019年7月以来最低值（-4.79%），其中四大行为-5.83%，大行存款同比少增7390亿元，主要受非银存款加速流出影响，大行积极续发同业存单以补充负债 [4] - 非银存款同比多减，受3月债市大幅回调下理财等资管产品赎回以及理财季末回表影响，对应个人及企业活期存款明显同比多增 [4] - 银行负债策略调整，大行同业存单到期续发意愿明显提高，发行期限有所拉长，体现负债压力，手工补息、非银高息存款受限后，司库补充负债基本只剩NCD一种市场化渠道，前期央行态度偏紧和政府债发行加速，银行倾向多发同业存单保证跨季流动性风险指标 [4] 资产端 - 贷款节奏较快，有冲量特征，3月大行短贷同比多增近5000亿元、票据贴现同比少减近2000亿元，助推大行信贷放量，或受Q1消费贷加速投放影响，但大行中长贷仍同比少增，一般性实体需求有待提升 [5] - 债券止盈兑现报表行为，3月大行债权投资同比少增941亿元，或为债市波动下的止盈行为导致，中小行也呈现相同特征 [5] 资金面 - 大行缺存款但3月融出回升，主要原因有央行态度转松，不排除指导融出维稳资金面及释放降准预期，银行预防性资金需求减少；负债结构改善，同业存款转向一般性存款，存款回流使负债稳定性增强；月底MLF净投放+财政支出，大行备付冗余 [6] - 测算3月超储率1.1%，显著低于季节性，4月进入贷款淡季但为传统缴税大月，且伴随着买断式逆回购到期，仍有降准必要为银行补充中长期流动性，关税扰动下，稳增长政策仍有加码空间 [6]