报告行业投资评级 - 看好银行行业 [4] 报告的核心观点 - 3月政府债持续发力、信贷投放边际转暖，社融增量超预期；对公短贷同比大幅多增反映企业经营活跃度提升，但有季末冲量特征；居民中长贷同比多增得益于地产销售改善和居民提前还贷压力缓释 [1] - 关税扰动下信贷需求回暖有不确定性，期待财政、货币政策发力稳定信贷需求；二季度政府债有望带动社融增速进一步回升 [1] - 一季度银行信贷规模增长平稳、同比多增，但净息差承压，预计净利息收入延续负增长；随着基数效应消退，中收降幅有望收窄；债市调整及高基数下其他非息收入有压力，但2024年四季度积累的其他综合收益浮盈或在一季度部分兑现、对冲营收压力；资产质量平稳下拨备释放反哺利润 [8] - 全年银行资产规模增长有望平稳，净息差降幅有望收窄，重点领域风险预期改善，盈利有望平稳；中期看好银行高股息配置价值；资金层面政策鼓励中长线资金入市，有助于支撑银行估值 [8] 根据相关目录分别进行总结 社融情况 - 3月社融新增5.89万亿，同比多增1.05万亿；存量社融同比+8.4%，环比提升0.2pct；政府债发行前置、信贷同比多增为主要贡献 [2] - 3月政府债券新增1.48万亿，同比多增1.02万亿；一季度国债、地方政府债发行进度达30%、36%，明显快于去年，政府债年内发行明显前置 [2] 信贷情况 - 3月社融口径人民币贷款新增3.82万亿，同比多增5314亿；金融数据口径人民币贷款新增3.64万亿，同比多增0.55万亿，超出市场预期；主要是企业短贷和票据融资多增贡献；3月末贷款同比增速环比提高0.1pct至7.4% [2] - 企业贷款新增2.84万亿，同比多增0.5万亿；企业短贷、票据融资分别新增1.44万亿、减少1986亿，同比多增4600亿、514亿；企业中长贷新增1.58万亿，同比少增200亿；3月新发放企业贷款加权平均利率约为3.3%，环比持平，较24年末下降1bp左右 [2] - 居民贷款新增9853亿，同比多增447亿；中长贷新增5047亿，同比多增531亿，得益于地产销售改善和居民提前还贷压力缓释；3月新发放个人住房贷款加权平均利率约为3.1%，在LPR持平基础上保持稳定；短贷新增4841亿，同比少增67亿；3月银行消费贷开启一轮降价营销，消费贷利率低至2.5%左右，4月起调整至不低于3% [3] M1、M2及存款情况 - 3月M1（新口径）同比增长1.6%，增速环比提升1.5pct；M2同比增长7.0%，增速环比持平，M1 - M2剪刀差进一步收窄；M1增速回升预计源于企业短贷派生多增和财政支出加大，政府存款向实体转移 [3] - 财政存款减少7710亿，同比基本持平；企业存款新增2.84万亿，同比多增7675亿；居民存款新增3.09万亿，同比多增2600亿；非银存款减少1.41万亿，同比大幅多减1.26万亿，或主要是季末理财回表、债市调整带来的产品赎回扰动 [3] 投资建议 - 关注中长期资金入市、指数化投资推动银行配置价值增强，利率中枢下行趋势下高股息标的配置价值增强 [8] - 关注逆周期调节政策成效逐步显现之下，银行个股基本面预期改善带来估值进一步修复，有业绩释放空间的优质区域行 [8] 行业基本资料 - 股票家数48家，占比1.06%；行业市值133861.24亿元，占比14.54%；流通市值91693.82亿元，占比12.28%；行业平均市盈率6.26 [5]