报告核心观点 - 关注关税应对策略，复盘2018年美国对中国关税政策实施时，自主可控、逆周期、稳定类红利板块表现靠前，部分投资者关注“抢出口”机会；财报季关注景气线索，2025年初至4月10日，贵金属、证券等盈利预期上调幅度较高，中观行业视角下景气线索多获数据验证；在国际宏观环境扰动下，把握布局科技产业趋势窗口期，关注恒生科技指数和AI+方向 [3][7][9] 市场复盘 - 4月7 - 11日A股呈“V”型反弹，受全球关税影响7日宽基指数回调后情绪修复，农业、黄金等避险资产及零售、免税等内需消费领涨，消费电子等出口依赖行业承压；国内“稳定力量”与上市公司发声支持A股，海外美国多次提高对中国关税并暂停部分对等关税政策 [6] - 4月7 - 11日，A股、港股显著下跌后反弹，扩内需下消费与农业领涨；主要大盘指数、除北证50外中小盘指数均不同程度下跌；A股农产品、国防军工涨幅在前，电新、电信等靠后；港股材料、日常消费跌幅少，能源、医疗保健靠后；全部AI主题指数下跌 [6][63][72] 关税应对策略 - 参考2018年特朗普关税落地表现，自主可控+扩内需+稳定红利类+反制行业表现好，如军工、零售、金融等；目前A股、港股和美股大幅调整，短期情绪低，美股VIX指数攀升，预计短期市场或阶段性反弹；未来市场风险偏好提升需等政策变化，如美联储释放流动性、国内出口数据变化、贸易关系变化；把握布局产业趋势窗口期，关注恒生科技指数和AI+方向 [7] - 2018年美国对中国关税政策实施时，军工、化工等行业表现好，自主可控、逆周期、稳定类红利板块在市场波动中相对稳定；中国对美加征反制关税时，化学品和农产品相对跑赢，政策窗口期内相关行业指数有5% - 10%增长，多数时间相对上证指数有超额收益 [8][46] - 若关税政策缓和，叠加“抢出口”效应，出口链仍有机会；2018 - 2019年有“抢出口”窗口期，对美敞口40%以上个股弹性大 [8][56] 财报季景气线索 - 从调整比例看，2025年初至4月10日，申万一级行业中非银金融、建筑材料等盈利预期上调比例高，公用事业等较低；申万二级行业中贵金属、保险等上调比例高，影视院线等较低；从上调公司个数看，电子、电力设备等一级行业和证券、电池等二级行业较多 [17][19] - 从调整幅度看，2025年初至4月10日，申万一级行业中非银金融上调幅度领先，多数行业下调；申万二级行业中贵金属、证券等上调幅度高，房地产服务等较低；金融大类景气度提升，乘用车、电池等高技术制造业受益需求复苏 [22][24] - 中观行业视角下，盈利预期调整的景气线索多获验证，如国际金价和铜价推动贵金属上涨、A股成交额利好证券行业、国债收益率利于金融板块修复、春节档票房火爆、“抢出口”推动家电及电池销量增长等 [9][28] - 宏观视角，2025年1 - 2月运输设备、金属等制造业增加值增长快，新能源汽车等产量增长显著；行业利润方面，运输设备制造等利润增长较快 [35][44]