报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因关税冲击下调2025年中国GDP增长预测30个基点至4.2%，预计2024年四季度同比5.4%的季度增长到2025年四季度将放缓至同比3.7% [1][5] - 预计下半年有1 - 1.5万亿元额外刺激措施，中美关税将逐步取消 [1] - 假设未来几个月中美启动贸易谈判，到年底将加权平均关税逐步降至34% [3] 根据相关目录分别进行总结 美国高关税持续时间 - 若当前高关税持续，将严重扰乱双边贸易，给中美经济增长带来下行压力 [3] - 假设未来几个月中美启动贸易谈判，到年底将加权平均关税逐步降至34% [3] - 美国政府可能在未来1 - 2个月取消与芬太尼相关的20%关税，并将对等关税从125%降至60% [3] 对中国经济的影响 - 下调2025年中国GDP增长预测30个基点，其中90个基点的关税冲击将被1 - 1.5万亿元额外刺激带来的60个基点增长抵消 [12][13] - 关税冲击通过贸易渠道和对国内需求的二次冲击影响经济，实际GDP同比增速将从2024年四季度的5.4%降至2025年四季度的3.7% [13] - 二季度影响最严重，GDP同比下降0.7个百分点至4.4%，下半年随着关税下降和额外刺激措施出台，增长放缓速度将有所缓和 [12][13] 中国刺激措施 - 政策制定者可能在二季度提前实施全国人大宣布的2万亿元刺激计划，包括适度货币宽松、提前发行和使用地方建设债券等 [14] - 下半年可能出台1 - 1.5万亿元补充财政方案，包括扩大以旧换新补贴额度、支持服务消费等 [14] 人民币贬值情况 - 央行可能维持适度的美元兑人民币贬值以稳定市场预期，同时允许人民币兑其他货币更大幅度贬值 [15] - 维持年底美元兑人民币汇率目标7.5不变，但预计短期内会提前贬值至二季度末的7.4 [15] 中国长期缓解策略 - 为弥补对美出口可能结构性疲软造成的损失，中国需加快向消费型经济转型 [16] - 政策制定者应加快针对农民工和低收入家庭的社会福利改革，并在中央政府资金支持下加快消化住房库存 [17]