报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 纳思达2024年营收和归母净利润同比增长，打印机业务改善，奔图行业信创或带来增量，国产全自主A3打印机有望提升市占率，非打印芯片布局多市场，通用耗材有望实现市占率和利润良性增长，预计2025 - 2027年EPS分别为0.84/1.06/1.28元，对应P/E分别为27.82/22.16/18.32倍，维持买入评级 [1][4] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营收264.15亿元，同比增长9.78%；归母净利润7.49亿元，同比增长112.11%；扣非净利润3.53亿元，同比增长105.6%；单2024Q4营收70.21亿元，同比增长14.79%；归母净利润 - 3.32亿元，同步增长94.81% [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为291.48亿、323.23亿、364.44亿元，增长率分别为10.3%、10.9%、12.8%；归属母公司净利润分别为12.01亿、15.07亿、18.23亿元，增长率分别为60.3%、25.5%、20.9% [3] - 2024年整体毛利率为32.27%，同比增长0.61pct；销售费用/管理费用/研发费用分别为22.89/20.89/17.04亿元，同比变化分别为 - 4.00%/-14.87%/-2.70%，三费合计减少8.7%；经营性现金流净额27.33亿元，同比下降4.72% [2] 业务情况 - 打印机业务：奔图2024年营业收入46.58亿元，同比增长19.87%，毛利率连续三年稳步提升，净利润6.15亿元，同比增长10.87%；打印机整体销量同比增长11.21%，A3打印机销量同比增长131.44%；信创市场出货量同比增长50%；国内商用市场逆势同比增长5%；海外打印机销量同比增长6%，已销往海外110余个国家和地区，占总出货量比例近50%。利盟2024年实现收入22.43亿美元，同比增长7.98%；打印机销量同比增长31.13%，EBITDA 2.83亿美元，同比增长69.3% [2] - 芯片业务：极海微2024年营收14.00亿元，同比下降1.52%，净利润3.63亿元，同比增长109.97%，扣非净利润1.30亿元；在汽车电子推出多款芯片产品，在工业电子领域推出G32R5系列高性能实时控制DSP芯片并在多个行业头部客户实现导入 [2] - 通用耗材业务：2024年实现收入61.72亿元，同比增长10.45%；净利润0.74亿元，同比下降44.17%；在国内高价值产品和高端渠道取得突破，行业客户增长实现翻番 [2]