报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 洪城环境具备稳定盈利与高分红属性，水务毛利率较高、盈利能力好且稳定，承诺2024 - 2026年分红比例不低于归母净利润50%，看好其稳健运营属性及分红能力，维持买入评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入82.27亿元，同比增长2.22%；归母净利润11.9亿元，同比增加9.89%；扣非后归母净利润11.58亿元，同比增长12.72%；经营活动现金流量净额19.74亿元，同比增加14.19%；基本每股收益0.97元/股，同比减少2.02% [1] - 2024Q4公司实现营业收入25.84亿元，同比增加10.64%，环比增加52.22%；归母净利润2.68亿元，同比增加37.51%，环比减少15.48%；扣非后归母净利润2.52亿元，同比增长14.51%，环比减少16.42% [2] 各业务板块表现 - 自来水业务：营业收入9.91亿元，同比增长2.66%；毛利率51%，同比增加6.77pct，售水量4.16亿吨，同比增长5% [4] - 污水业务：营业收入25亿元，同比增加4.24%，毛利10.57亿元，同比增长6%，毛利率42.3%，同比增长0.77pct，污水处理量12.53万吨，同比增长7.9% [4] - 燃气业务：燃气销售营业收入19.88亿元，同比下降0.78%；毛利率9.72%，同比下降0.13pct；售气量54472万立方米，同比增长3.83% [4] - 固废业务：营业收入7.78亿元，同比增长1.44%，毛利率41% [4] - 污水环境工程：营业收入10.39亿元，同比增长39.6%，毛利1.15亿元，毛利率11% [4] - 燃气工程安装：营业收入2.98亿元，同比下降10.36%，毛利率57.28%，与2023年基本持平 [4] 公司费用及盈利指标 - 2024年公司管理费用3.53亿元，同比下降3%；财务费用2.08亿元，同比下降21%；期间费用率11.29%，同比下降1.44pct；销售毛利率31.75%、同比增加1.02pct；销售净利率16.26%，同比增加0.86pct [4] - 2024年公司应收账款25.34亿元，同比增长42.13%；应收账款周转天数为94.44天，同比增长23天 [4] 现金流与分红情况 - 2024年公司经营活动现金流净额为19.74亿元，同比增长14.19%；投资活动现金流净额为18.9亿元，同比下降3.79%，主业在建工程陆续投运，自由现金流有望向好，分红能力持续提高 [4] - 2024年公司拟现金分红5.96亿元，分红比例为50.07%，按4月14日股价计算，股息率为4.66% [4] 公司发展新动能 - 2024年积极推广直饮水，2025年目标开拓潜在用户，争取直饮销售业务优发展 [4] - 2024年继续“厂网一体化”运营模式，新签订乐平市厂网一体化工程，完成若干项目建设、验收，投入规模40亿元，2025年跟踪优化污水系统综合环境整治工程，拓展污水管网工程和运维服务 [5] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为85.52/88.58/92.74亿元，归母净利润12.32/12.87/13.11亿元，按4月14日收盘价计算，对应PE为10.25x/9.82x/9.64x [5]