报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月制冷剂价格价差延续上行，含氟聚合物价格反弹，截至2025年3月31日，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为47000元/吨、45000元/吨和46500元/吨，较2月底分别上涨5.62%、2.27%、3.33%，R22价格为36000元/吨，较上月环比上涨5.88%，3月PTFE和六氟丙烯价格回升 [6] - 4 - 6月空调排产维持同比增长，当前处于空调排产旺季，需求增速有望维持高位，2025年4 - 6月，我国家用空调排产总量分别为2400.00万台、2394.92万台、2130.89万台，同比增速分别为9.10%、13.00%和15.90%，家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，支撑制冷剂需求 [6] - 制冷剂空调长协订单价格上涨，为制冷剂价格提供支撑，R32和R410a价格大幅上涨，二季度R32承兑价格飙升至46600元/吨，环比增长率达14.77%；R410a承兑价格涨至47600元/吨，环比增长14.42%，空调长协订单价格落实提振市场信心，流通渠道报盘价格上涨 [6] - 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，考虑空调市场需求，三代制冷剂配额略升，二代、三代制冷剂供需关系趋紧，2025年以来下游空调行业排产提升，需求旺盛，二季度空调长协订单价格落地推动制冷剂价格上行，制冷剂行业有望维持高景气度，相关企业盈利能力有望提升，建议关注巨化股份、三美股份、金石资源等企业 [6] 根据相关目录分别进行总结 制冷剂跟踪 - 价格方面，2025年3月三代制冷剂价格上行，截至3月31日，R32、R125、R134a产品价格分别为47000元/吨、45000元/吨和46500元/吨，较2月底分别上涨5.62%、2.27%、3.33%，价差处于近5年来高位；二代制冷剂R22价格再度上行，截至3月31日，R22价格为36000元/吨，较上月环比上涨5.88%，较2024年3月29日上涨60.00%，价差为25867.5元/吨，较上月底上涨7.32% [14][23] - 产量方面，2025年3月，国内R32、R134a、R125月度产量环比大幅回升，同比涨跌不一，产量分别为23925吨、14671吨、10776吨，同比分别变动24.67%、22.67%、 - 12.10%，环比分别变动38.09%、46.39%、33.88%；3月R22产量为27877吨，同比下降10.71%，环比回升23.90% [15][26] - 库存方面，2024年以来我国三代制冷剂工厂总库存保持下降趋势，2025年1月环比开始回升，截至3月28日，R32、R134a、R125工厂总库存分别为4140吨、3463吨、2621吨，较上月底分别提升10.34%、15.86%、12.34%；截至2025年3月28日，我国R22工厂总库存为3668吨，较上月环比上升7.28%，同比提升1.52% [18][29] - 成本端，3月萤石和无水氢氟酸市场价格持续小幅上行，截至3月31日，萤石湿粉和萤石干粉价格分别保持3752元/吨和3952元/吨，月环比分别提升0.86%和0.82%，我国无水氢氟酸市场价格为11883元/吨，月环比提升4.15% [32][34] - 其他原料价格，3月甲烷氯化物价格偏弱，三氯乙烯、四氯乙烯价格持续上行，截至3月31日，我国二氯甲烷、三氯甲烷价格分别为2550元/吨、2794元/吨，分别较上月底变动 - 2.71%和0%；三氯乙烯和四氯乙烯价格分别为4300元/吨、5582元/吨，分别较上月底上涨8.31%和7.20% [35][37] - 下游需求，4月我国家用空调排产量同比提升9.1%，预计5月同比增长13.0%，2025年4 - 6月，我国家用空调排产总量分别为2400.00万台、2394.92万台、2130.89万台，同比增速分别为9.10%、13.00%和15.90%；4月我国冰箱排产量为809.00万台，同比下降6.7%，预计5月、6月冰箱排产量分别为806.83万台和777.19万台，同比分别变动 - 2.00%和1.90% [38][42] 含氟聚合物 - 价格方面，受产能快速提升、需求增速下滑影响，2024年以来我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行，2月PVDF价格略有反弹，3月PTFE和六氟丙烯价格出现回升，截至2025年3月31日，我国PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为42000元/吨、31000元/吨、43000元/吨；PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为62000元/吨、57000元/吨、54000元/吨；HFP价格为39000元/吨 [48] - 产量、库存及开工率方面，2025年3月，我国PTFE、PVDF、HFP产量分别为9950吨、9606吨和5899吨，同比分别变动 - 0.58%、18.00%和7.25%，月环比分别变动12.74%、17.32%、9.81%；3月28日，我国PTFE、PVDF、HFP工厂总库存分别为520吨、2380吨和220吨，月环比分别变动 - 1.89%、 - 4.03%和0.00%；3月，我国PTFE、PVDF、HFP月度开工率分别为59.97%、66.25%和58.71% [56] 行业要闻 - 巨化股份2025年一季度业绩预增，预计实现归属于上市公司股东的净利润为7.6亿元到8.4亿元，同比增长145%到171%；扣除非经常性损益的净利润为7.4亿元到8.2亿元，同比增长157%到185%，原因是氟制冷剂价格同比大幅上涨和生产经营稳定增长 [59][61] - 三美股份2025年一季度业绩预增，预计实现归属于上市公司股东的净利润为3.69亿元到4.28亿元，同比增长139.41%到177.71%；扣除非经常性损益的净利润为3.65亿元到4.24亿元，同比增长136.29%到174.58%，原因是制冷剂供需格局优化，价格持续走高 [63][65] - 制冷剂二季度长协定价上涨，二季度R32承兑价格飙升至46600元/吨，环比增长率达14.77%；R410a承兑价格涨至47600元/吨，环比增长14.42%，空调长协订单价格落实提振市场信心，流通渠道报盘价格上涨 [68] 投资建议 - 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，考虑空调市场需求，三代制冷剂配额略升，二代、三代制冷剂供需关系趋紧，2025年以来下游空调行业排产提升，需求旺盛，二季度空调长协订单价格落地推动制冷剂价格上行，制冷剂行业有望维持高景气度，相关企业盈利能力有望提升，近期巨化股份、三美股份一季度业绩预告亮眼，行业景气度持续向上 [73] - 建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [73]