报告行业投资评级 - 苯乙烯走势评级为震荡 [8] 报告的核心观点 - 下游在手订单能支撑4月生产，5月需求端冲击或显现，华南苯乙烯供需压力后续或加大；华南 - 华东价差后续或维持偏窄区间；华南地区贸易活跃度低，但有企业推动纸货市场建设；苯乙烯近端维持去库格局，5月终端负反馈或传导至下游开工端，若供应扰动不及预期，当前利润状态难长期维持，苯乙烯 - 纯苯价差做扩头寸可关注止盈离场机会 [3][4][6][19][21][23][26][69] 根据相关目录分别进行总结 调研对象及调研目的 - 调研对象为2025年4月8 - 11日对华南区域苯乙烯、下游3S及终端企业的走访，涵盖苯乙烯工厂、下游企业、改性塑料企业、终端制造业、苯乙烯库区等 [16] - 调研目的是了解贸易冲突下下游订单和终端需求变化、华南市场供需结构和区域价差趋势、下游产成品库存压力和近年需求增量来源 [17] 苯乙烯下游及终端调研核心结论 - 下游在手订单支撑4月生产，5月需求冲击或显现，关税扰动未直接影响3S工厂，新订单受影响，部分下游有砍单和抢出口现象，厂内库存整体中性，成品降价可关注替代需求 [3][19][20][21] - 华南 - 华东价差此前走扩，后续或维持偏窄区间，前期华南价格升水源于下游大厂重启、家电需求高增和装置检修，后续出口需求受冲击，供应稳定且四季度有新产能投放 [4][23] - 华南地区贸易活跃度偏低，东莞仓储企业搭设新交易服务平台推动纸货市场发展 [5][26] 苯乙烯下游及终端需求调研详细情况 某改性塑料企业 - 产品有5大系列60多个品种2000多个牌号，应用于多行业 [27] - 客户观望，订单停滞，生产正常，关税落地对玩具、家电出口伤害大，一季度有抢出口现象 [28] - 原料采购灵活，以销定产，原料和成品库存中性，塑料消耗百万吨级，海外工厂原料部分当地采购部分国内拉运 [29] - 近年尼龙、PC业务增速快，受益于新能源汽车等需求拉动，汽车用塑料年用量约20万吨 [30] 某EPS生产销售企业 - 产能约40万吨/年，负荷未开满且灵活，生产考虑成品库存，华南EPS生产利润与华东华北相近，生产成本因安全环保成本上升 [31][32] - 原料罐总罐容约1万吨，成品库存水位中性，货多会卖原料 [33] - 产品用于包装和泡沫板，核心是防护包装，外墙保温应用极少，普料为主，阻燃料占比约5%，客户一周内提货，国内电商和生鲜包装需求增加，贸易环节利润低 [34] - 近期订单差，5 - 7月需求淡季，低价激发替代需求 [35][36] - 出口因手续暂停，广西工厂预计26年四季度投产后加大东南亚市场开发 [37] 某苯乙烯 - ABS生产销售企业 - 苯乙烯产能80万吨/年，配套纯苯70万吨和60万吨ABS，装置满负荷甚至超负荷生产，一体化盈利，月外销量约4万吨，发往库区约3000吨 [38][39] - ABS满负荷运行，转移库存到渠道，下游成品库存高，贸易冲突下提货慢，EPS成品库存可能偏高 [40] - 广西钦州项目预计今年四季度投产，配套60万吨/年苯乙烯产能，龙王EPS预计26年投 [41] - 预计华南苯乙烯货源不缺，华南 - 华东价差收窄，关税影响难评估，近期提货变慢 [42] 某苯乙烯生产销售企业 - 华南有4个生产区域，产能72万吨，为一体化企业，外销多合约形式，与当地企业有合约往来，福建有船货发往广东 [43] - 前期需求好受东莞龙王开工影响大，4月需求下降，下游只执行合约基础量，关税对苯乙烯直接影响小，3S下游有赖单现象 [44] - 茂名石化装置开车不确定，短期可能不开 [46] 某大型家电生产企业 - 白电出货量全国前列，海外200多个国家和地区有业务 [47] - 每年PS约40万吨/年、ABS约35万吨/年、EPS约25万吨/年，单台空调挂机用ABS约1.5千克、EPS约600克，海外工厂原料部分本地化采购部分国内供应 [48] - 原料采购周期灵活，市场波动大时增加买货次数 [49] - 3 - 5月铺渠道库存，冰箱库存同比偏高，3S原料库存不高，通过订单在上游体现 [50] - 关税暂未直接影响，最快本月、最慢下月或有影响，二季度排产同比增长 [51] - 国补去年提振需求，今年财政资金到位慢，终端经销商资金占用多，销售积极性弱 [51] 某PS生产企业 - 产能30万吨，4条产线，现开两条，第三条逐步恢复，4月开工率能维持 [52] - 新订单弱，终端有取消订单情况 [53] - 成品库存不高且有对应订单，下游提货慢，贸易商不做库存 [54] - PP替代PS现象两三年前已有，边际变化不大 [55] - PS绝对价格8000元/吨以下，下游用新料替代再生料 [56] 某苯乙烯生产企业 - 产能140万吨/年，装置开工正常，因联产PO和消耗乙烯开工，目前生产苯乙烯现金流利润为负 [57] - 装置工艺特殊，三个月换一次催化剂，换剂降负不停车 [58] - 库存维持较低水平 [59] - 产品汽运或客户租船自提，不送往东莞库区降成本 [60] 某苯乙烯仓储企业 - 是华南主要商业仓储，提供一体化服务，运营多种产品，是交易所指定交割仓库 [61] - 苯乙烯工厂与下游点对点物流增加，库区业务萎缩，开拓新业务，搭设新交易服务平台推动纸货市场发展 [62] - 冷冻罐可储放苯乙烯三个月 [63] - 认为纯苯第三方库建设必要性不大 [64] 某ABS生产企业 - 开工维持高位，4月量基本卖完，本周新订单变差，4月维持生产，5月不确定大 [65] - 客户以家电为主，玩具需求占比低，家电需求增长明显，关税对玩具影响大于家电，市场担心乙烷进口影响苯乙烯供应 [66] - 苯乙烯和成品库存合理，华南ABS成品库存不高 [67] - 年出口量级几千吨，后续出口预期增加，5年后行业出口量级或到60万吨/年 [68] 投资建议 - 苯乙烯近端维持去库格局，5月终端负反馈或传导至下游开工端，若供应扰动不及预期，当前利润难维持，苯乙烯 - 纯苯价差做扩头寸可关注止盈离场机会 [6][69]