报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：短期宏观情绪改善使锡价反弹，但刚果金复产致供给侧修复，美关税仍有发酵空间，对锡价保持反弹偏空思路，后续关注缅甸锡矿生产动态 [1] - 镍：近期盘面交易逻辑受宏观主导，价格已跌穿高冰镍一体化成本，镍矿相对坚挺使下方成本支撑强化，短期预计盘面宽幅震荡调整，待宏观情绪消化后回归基本面交易，主力参考118000 - 125000运行 [3] - 不锈钢：矿端对价格有一定支撑，镍铁价格松动，短期供给偏宽松，内需有韧性但修复缓慢，出口需求受阻，库存偏高有压力，预计盘面偏弱运行，短期下调主力运行区间至124000 - 13000 [5] - 锌：供应端矿端宽松趋势不变，需求端相对稳健但面临关税政策压力，悲观情形下锌价重心或下移，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或维持高位震荡，中长期以逢高空思路对待，主力参考21000 - 23000 [7] - 氧化铝：阶段性减产对价格形成阶段性托底，但暂无大规模减产驱动较强的向上反弹，预计基本面维持小幅过剩格局，关注成本动态变化及产能运行情况，短线操作 [9] - 铝：沪铝短期基本面良好，但宏观关税政策反复扰动价格，短期或以震荡为主，主力参考19000 - 21000 [9] - 铜：美国对等关税政策反复使铜价波动加剧，基本面供应端前期铜矿TC下行支撑价格，需求端下游采购情绪好转，库存去库，警惕海外衰退风险，短期价格或以震荡为主，主力关注76000 - 77000压力位 [10] - 碳酸锂：基本面供需矛盾明确，原料矿端松动及一体化成本降低使底部支撑弱化，宏观不确定增加及弱基本面下盘面仍偏弱运行，短期预计盘面偏弱震荡，主力参考6.8 - 7.2万运行 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 价格及基差：SMM 1锡现值261700元/吨，涨3.11%；长江1锡现值262200元/吨，涨3.11%；SMM 1锡升贴水现值1700元/吨，跌5.56%；LME 0 - 3升贴水现值 - 231美元/吨，跌83.33% [1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值 - 14683.03元/吨，涨31.50%；沪伦比值现值8.17 [1] - 月间价差：2504 - 2505现值330元/吨，涨153.85%；2505 - 2506现值210元/吨，跌19.23%；2506 - 2507现值250元/吨，跌26.47%；2507 - 2508现值370元/吨，涨105.56% [1] - 基本面数据：2月锡矿进口8745，跌11.15%；SMM精锡2月产量14050，跌10.45%；精炼锡2月进口量1866，跌19.92%；精炼锡2月出口量2373，涨11.36%；印尼精锡1月出口量1500，跌67.39%；SMM精锡2月平均开工率62.60，涨7.38%；SMM焊锡2月企业开工率59.10，涨10.88%；40%锡精矿（云南）均价249200元/吨，涨3.27%；云南40%锡精矿加工费12500元/吨，持平 [1] - 库存变化：SHEF库存周报现值10377.0，涨5.12%；社会库存现值11662.0，跌2.85%；SHEF仓单（日度）现值9524.0，跌2.99%；LME库存（日度）现值3090.0，跌1.59% [1] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值124600元/吨，涨2.05%；1金川镍现值126050元/吨，涨2.02%；1金川镍升贴水现值3100元/吨，跌3.13%；1进口镍现值123150元/吨，涨2.11%；1进口镍升贴水现值200元/吨；LME 0 - 3现值 - 202美元/吨，涨 - 0.90%；期货进口盈亏现值 - 2840元/吨，涨 - 29.55%；沪伦比值现值8.06 [3] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本现值126752元/吨，涨1.85%；一体化高冰镍生产电积镍成本现值132092元/吨，涨2.47%；外采硫酸镍生产电积镍成本现值138669元/吨，持平；外采MHP生产电积镍成本现值134246元/吨，涨4.03%；外采高冰镍生产电积镍成本现值128831元/吨，涨4.29% [3] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价现值28210元/吨，持平；电池级碳酸锂均价现值71600元/吨，持平；硫酸钴（≥20.5%/国产）均价现值49350元/吨，持平 [3] - 月间价差：2505 - 2506现值 - 90元/吨；2506 - 2507现值 - 120元/吨；2507 - 2508现值 - 170元/吨 [3] - 供需和库存：中国精炼镍产量现值28320，跌5.69%；精炼镍进口量现值18897，涨99.27%；SHFE库存现值33256，跌9.94%；社会库存现值46010，跌2.98%；保税区库存现值6300，持平；LME库存现值204372，跌 - 0.06%；SHFE仓单现值25647，涨4.84% [3] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13250元/吨，涨0.38%；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值13350元/吨，涨0.38%；期现价差现值 - 55元/吨，跌8.21% [5] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价现值28美元/湿吨，持平；南非40 - 42%铬精矿均价现值62元/吨度，持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价现值 - 3元/镍点，跌0.25%；内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价现值8500元/50基吨，持平；温州304废不锈钢一级料价格现值9750元/吨，涨2.63% [5] - 月间价差：2505 - 2506现值 - 60元/吨；2506 - 2507现值 - 65元/吨；2507 - 2508现值 - 45元/吨 [5] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值344.01万吨，涨11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.00万吨，跌6.67%；不锈钢进口量现值16.00万吨，涨 - 109.33%；不锈钢出口量现值27.52万吨，涨 - 106.03%；不锈钢净出口量现值11.52万吨，涨 - 104.05%；300系社库（锡 + 佛）现值56.58万吨，涨0.53%；300系冷轧社库（锡 + 佛）现值38.33万吨，涨1.13%；SHFF合单现值 - 0.44，跌 - 2.26% [5] 锌产业 - 价格及基差：SMM 0锌锭现值22960元/吨，涨3.42%；升贴水现值370元/吨；SMM 0锌锭（广东）现值22790元/吨，涨3.12%；升贴水（广东）现值140元/吨 [7] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 36元/吨；沪伦比值现值8.69 [7] - 月间价差：2504 - 2505现值125元/吨；2505 - 2506现值240元/吨；2506 - 2507现值15元/吨；2507 - 2508现值100元/吨 [7] - 基本面数据：精炼锌产量（3月）现值54.69万吨，涨13.70%；精炼锌进口量（2月）现值3.37万吨，跌15.27%；精炼锌出口量（2月）现值0.04万吨，跌91.04%；镀锌开工率现值63.74%；压铸锌合金开工率现值58.85%；氧化锌开工率现值61.61%；中国锌锭七地社会库存现值10.21万吨，跌6.42%；LME库存现值11.7万吨，跌1.72% [7] 铝产业链 氧化铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值19760元/吨，涨0.92%；SMM A00铝升贴水现值 - 10元/吨；长江铝A00现值19750元/吨，涨0.92%；长江铝A00升贴水现值 - 20元/吨；氧化铝（山东） - 平均价现值2840元/吨，持平；氧化铝（河南） - 平均价现值2860元/吨，持平；氧化铝（山西） - 平均价现值2850元/吨，持平；氧化铝（广西） - 平均价现值2890元/吨，持平；氧化铝（贵州） - 平均价现值2970元/吨，持平 [9] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 1139元/吨；沪伦比值现值8.37 [9] - 月间价差：2504 - 2505现值10元/吨；2505 - 2506现值65元/吨；2506 - 2507现值 - 10元/吨；2507 - 2508现值15元/吨 [9] - 基本面数据：氧化铝产量（3月）现值754.90万吨，涨8.85%；电解铝产量（3月）现值371.42万吨，涨11.22%；电解铝进口量（2月）现值20.03万吨；电解铝出口量（2月）现值 - 0.5万吨；铝型材开工率现值58.50%，跌0.85%；铝线缆开工率现值61.60%，涨2.67%；铝板带开工率现值68.60%，跌2.00%；铝箔开工率现值73.00%，跌2.29%；原生铝合金开工率现值55.40%，持平；中国电解铝社会库存现值72.40万吨，跌6.46%；LME库存现值44.0万吨，跌0.47% [9] 铝 - 供应端：整体平稳，国内产能利用率已至高位，后续增量有限，产能置换及复产缓慢推进 [9] - 需求端：下游加工企业开工率已恢复正常，汽车、家电等板块在内需政策提振下维持季节性偏旺水平，但旺季即将步入尾声，需求侧存在边际减弱预期 [9] - 库存方面：LME及国内社库去库，库存绝对值较低对价格形成支撑 [9] 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值76145元/吨，涨2.14%；SMM 1电解铜升贴水现值0元/吨；SMM广东1电解铜现值76270元/吨，涨2.13%；SMM广东1电解铜升贴水现值15元/吨；SMM湿法铜现值76095元/吨，涨2.15%；SMM湿法铜升贴水现值 - 50元/吨；精废价差现值 - 659.04元/吨，跌52.58%；LME 0 - 3现值37.39美元/吨；进口盈亏现值46元/吨；沪伦比值（延迟一天）现值8.47；洋山铜溢价（仓单）现值87.00美元/吨，跌2.25% [10] - 月间价差：2504 - 2505现值 - 80元/吨；2505 - 2506现值50元/吨；2506 - 2507现值120元/吨 [10] - 基本面数据：电解铜产量（3月）现值112.21万吨，涨6.04%；电解铜进口量（2月）现值26.80万吨，涨0.85%；进口铜精矿指数现值 - 26.40美元/吨，跌9.36%；国内主流港口铜精矿库存现值64.76万吨，跌18.28%；电解铜制杆开工率现值74.76%；再生铜制杆开工率现值30.88%；境内社会库存现值25.05万吨，跌16.14%；保税区库存现值9.16万吨，跌4.18%；SHFE库存现值18.29万吨，跌18.96%；LME库存现值20.78万吨，跌0.46%；COMEX库存现值11.78万短吨，涨0.59%；SHFE含单现值8.94万吨，涨3.24% [10] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值71600元/吨，持平；SMM工业级碳酸锂均价现值持平；SMM电池级氢氧化锂均价现值69050元/吨，持平；SMM工业级氢氧化锂均价现值62950元/吨，持平；中日韩CIF电池级碳酸锂现值9.15美元/千克，跌1.08%；中日韩CIF电池级氢氧化锂现值9.15美元/千克，跌1.61%；SMM电碳 - 工碳价差现值持平；基差（SMM电碳基准）现值 - 260元/吨，跌1400.00% [11] - 月间价差：2504 - 2505现值240元/吨；2505 - 2506现值 - 20元/吨；2505 - 2512现值 - 3040元/吨 [11] - 基本面数据：碳酸锂产量（3月）现值79065，涨23.44%；电池级碳酸锂产量（3月）现值55715，涨18.18%；工业级碳酸锂产量（3月）现值23350，涨38.12%；碳酸锂需求量（3月）现值86851，涨15.02%；碳酸锂进口量（2月）现值12328，跌38.73%；碳酸锂出口量（2月）现值417，涨4.65%；碳酸锂产能（4月）现值133522，涨1.52%；碳酸锂开工率（4月）现值54，涨20.00%；碳酸锂总库存（3月）现值90070，涨16.79%；碳酸