报告公司投资评级 - 下调盈利预测，维持“优于大市”评级，给予2025年30x PE不变，下调目标价至48.70元（前值为50.48元） [4][7] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩略低于预期，主要因Q4研发费用增加，但2025年一季报业绩高增，归母净利润3.9 - 4.4亿，同比+34.54% - 51.79% [4][7] - 考虑海外业务敞口及关税影响，下调2025 - 2026年归母净利润至16.32/19.70亿元（前值16.92/20.92亿元），更新2027年归母净利润至23.39亿元，对应2025 - 2027年EPS分别为1.62/1.96/2.33元 [4][7] - 三大核心业务收入均实现增长，国际业务取得突破，费用管控有效，持续强化研发投入，催化剂为国内数通光模块放量和激光设备新品突破 [4][8][9] 相关目录总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027年营业收入分别为103.10亿、117.09亿、142.40亿、165.51亿、185.30亿元，增速分别为 - 14.2%、13.6%、21.6%、16.2%、12.0% [3] - 2023 - 2027年净利润（归母）分别为10.07亿、12.21亿、16.32亿、19.70亿、23.39亿元，增速分别为11.2%、21.2%、33.7%、20.7%、18.7% [3] - 2023 - 2027年每股净收益分别为1.00、1.21、1.62、1.96、2.33元，净资产收益率分别为11.0%、12.0%、14.1%、14.9%、15.4% [3] 核心业务情况 - 智能制造业务：2024年营业收入34.92亿元，同比增长9.45%，新能源汽车行业订单同比增长33%，船舶行业订单同比增长134%，国际业务出口总额同比增长34% [4][8] - 联接业务：2024年营业收入39.75亿元，同比增长23.75%，营收增长主要在AIGC应用领域 [4][8] - 感知业务：2024年营业收入40.95亿元，其中传感器业务营业收入36.68亿元，激光全息防伪业务营业收入4.27亿元，泰国工厂于2024年8月建成投产，海外业务同比增长超30%，多个海外大客户销售规模有较大增长，PTC加热器海外项目定点实现“0”突破 [4][8] 费用情况 - 2024年公司管理费用同比下降36.77%，主因专项奖励由管理费用划转至成本费用项目 [4][9] - 2024年公司研发费用同比增长15.28%，体现对创新能力建设、人才队伍引进、创新平台打造的重视 [4][9] 可比公司估值 - 截至2025年4月14日，光迅科技、大族激光、光库科技、北方华创的2025E EPS分别为0.99、1.67、0.27、10.53元，PE分别为43、14、145、43 [5] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023 - 2027年公司各项财务指标的预测情况，如货币资金、应收账款及票据、营业总收入、营业成本等 [6] - 主要财务比率方面，2023 - 2027年ROE（摊薄）分别为11.0%、12.0%、14.1%、14.9%、15.4%，ROA分别为5.8%、6.3%、7.4%、8.1%、8.7%等 [6]