核心观点 - 3月政府债持续发力、信贷投放边际转暖，社融增量超预期，后续信贷需求回暖有不确定性，二季度政府债或带动社融增速回升；保险资金监管比例调整利于改善资本市场流动性；A股市场冲击弱化、修复行情延续；证券发行承销制度修订提升国内IPO投资竞争优势；房地产新房销售增速回落、二手房成交保持增长；新和成业绩同比高增、项目建设有序推进；聚灿光电产销两旺、红黄光项目夯实增长动能 [2][10][19][25][28][33][37] 银行行业 - 3月社融新增5.89万亿，同比多增1.05万亿，存量社融同比+8.4%，环比提升0.2pct，政府债发行前置、信贷同比多增为主要贡献 [2] - 3月信贷总量较强、同比多增，新增3.64万亿，同比多增0.55万亿，企业短贷和票据融资多增贡献大，3月末贷款同比增速环比提高0.1pct至7.4% [3] - M1增速环比提升1.5pct至1.6%，M2同比增长7.0%，增速环比持平，M1 - M2剪刀差进一步收窄 [4][6] - 一季度银行信贷规模增长平稳但净息差承压，预计净利息收入延续负增长，中收降幅有望收窄，拨备释放反哺利润 [6] - 全年银行资产规模增长有望平稳，净息差降幅有望收窄，看好银行高股息配置价值，建议关注中长期资金入市和优质区域行两条投资主线 [7] 保险行业 - 国家金融监督管理总局印发通知，上调权益资产配置比例上限、提高投资创业投资基金集中度比例、放宽税延养老比例监管要求 [8][9] - 通知发布利于促进保险业发挥优势，若保险资金进场有望改善市场流动性、提振信心，还能为创业企业提供资金支持 [10] - 建议持续重点关注行业头部机构和保险ETF投资价值 [11] A股策略 - 关税冲击弱化，市场对贸易战逐步免疫，关注点回归经济基本面，以自主可控为代表的产业链成短期核心逻辑 [19] - 影响市场的三因素迎来修复，指数维持在3200 - 3400价值区间波动可能性较大 [20] - 建议适当增加持仓比例，关注母婴类消费、进口替代、大科技、避险资产等方向 [21] 证券行业 - 证监会修订证券发行与承销管理办法，增加优先配售对象、明确分类配售规定、禁止限售期出借、做适应性调整 [24][25] - 修订是对监管的有效补充，有利于改善投资者结构、规范IPO投资行为、提升潜在回报和竞争优势 [25] - 建议持续重点关注上市头部券商投资价值 [26] 房地产行业 - 45城本周新房销售面积284.4万平，年内累计销售面积同比增速7.7%；23城本周二手房销售面积279.4万平，年内累计销售面积同比增速32.4% [28][29] - 海南省调整优化住房公积金贷款政策 [32] - 短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦龙头企业，推荐保利发展等，龙湖集团等有望受益 [32] 化工行业（新和成） - 2024年公司实现营业收入216.10亿元，YoY + 42.95%，归母净利润58.69亿元，YoY + 117.01%，各板块营收增长带动业绩高增 [33] - 公司新项目开发建设有序推进，有望丰富产品体系、延伸产业链、推动可持续发展 [34] - 预测2025 - 2027年净利润分别为61.97、70.06和77.96亿元，对应EPS分别为2.02、2.28和2.54元，维持“强烈推荐”评级 [35] 计算机行业（聚灿光电） - 2025年一季度公司实现营业收入7.31亿元，同比增长21.80%；归母净利润0.61亿元，同比增长27.72%，产销两旺、主营业务稳健增长 [37] - 公司优先布局后装市场及新兴场景，合作渗透前装市场，车载领域具备长期增长动能 [38][39] - “年产240万片红黄光外延片、芯片项目”进展显著，产能快速爬坡，有望夯实第二增长曲线 [40] - 预计2025 - 2027年公司EPS分别为0.41元，0.54元和0.65元，维持“推荐”评级 [40] 重要公司资讯 - 三角防务与客户签订8.75亿元产品订货合同，预计对业绩产生积极影响 [16] - 阿科力与保利新能源签订战略合作协议，预计对未来业绩产生积极影响 [16] - 弘信电子2025年一季度营收15.87亿元，同比下降4.97%；净利润680.07万元，同比下降75.80% [16] - 九强生物取得医疗器械注册证，丰富产品类别，对未来发展有正面影响 [16] - 东山精密表示外销客户关税基本由客户承担，公司生产经营正常 [16] 经济要闻 - 财政部将在香港发行125亿元2025年第二期人民币国债 [15][17] - 央行开展1645亿元7天逆回购操作，利率1.50% [17] - 长三角铁路春游运输32天发送旅客逾8500万人次，日均逾265万人次，同比增幅逾5% [17] - 商务部举办绿色消费暨再生资源回收行业发展主题活动，发布相关试点城市和企业名单 [17] - 美国财长希望与中国达成贸易协议，认为关税不可持续 [17] - 深圳落地专项债“自审自发”改革试点，首轮发债76.76亿元 [17] - 证券时报调查显示多数受访者看好一季度经济增速，建议加大宏观政策逆周期调节力度 [17] - 杭州公开征求人工智能产业发展实施方案意见，实施多项科研计划和攻关行动 [18] - 国家移民局将推进移民管理领域制度型开放，出台相关政策措施 [18] - 一季度全国法拍市场挂牌房源数量同比增加约1.4%，成交金额减少约15.9%，成交均价同比下降2.7% [18]