报告行业投资评级 - 走势评级：铜——波动加剧 [1] 报告的核心观点 - 短期基本面偏利多、宏观情绪转强使沪铜反弹，但极有可能再度交易美国经济衰退，铜价随时存在再度下跌风险 [4] - 建议待反弹到位后关注买入看跌期权策略 [5] 相关目录总结 盘面情况 - 沪铜收76310元/吨（+1.44%），伦铜收9220.5美元/吨（+0.40%），纽铜收4.6325美元/磅（+2.82%），上海电铜升贴水0元/吨，LME（0 - 3）收至37.39美元/吨，社会库存25.05万吨，上海期货交易所库存8.94万吨，库存去库趋势不变 [2] 消息面情况 - 市场持续反弹有三个原因：美CPI数据超预期回落，市场押注美联储降息救市，美联储表态可能托底市场；特朗普对除中国外的对等关税延期，对部分商品开启关税豁免，市场情绪好转；前期美国股债汇三杀，美元整体重心下移，提振铜估值 [3] - 美债抛售压力持续，市场对美国经济衰退的担忧逐渐加深，需警惕市场再度交易衰退 [3] 品种交易逻辑 - 加工费倒挂持续加深，供应削减可能性上升，未来减产空间增大，加工费已跌至 - 30.89美元/干吨，四月份冶炼厂可能扩大检修范围，冶炼产量可能较三月下滑 [4] - 消费旺季效应还在，铜杆、铜管等产量升至历年同期高位，库存持续去库，短期利多 [4] - 宏观情绪短暂利好：美联储可能通过货币政策改善资本市场困境；关税争端有所降温；美元指数跌破100关口，铜估值抬升 [4] - 宏观环境变化快，美元和美债表现引发市场对衰退的担忧，海外投行抬高美国陷入衰退的概率，若美元、美债等标的继续崩溃，可能再度交易衰退，铜价可能再度转跌，关键看美国对关税战的态度 [4] 其他资讯 - 美联储理事沃勒称特朗普关税政策对通胀影响可能是暂时的，在两种情景下美联储都有可能降息，与其他美联储官员观点成鲜明对比 [5] - 特朗普考虑对进口汽车和零部件关税实施临时豁免，让汽车企业有时间在美国建立生产设施，但未说明暂停或下调持续时间 [5] - 美东时间4月12日，美方豁免部分产品“对等”关税，但表示措施是暂时的，还会对半导体等行业单独加税 [5]