报告核心观点 - 3月中国出口同比高增主要由间接抢出口带动，外需仍处周期性回落趋势，预测4月出口同比-4%，可关注化学制品等结构性机会；食品饮料大众品线上增长稳健，板块预期升温；银行红利稳固可持续，稳增长驱动顺周期；集智股份在动平衡设备领域优势明显，新业务放量可期；太平鸟渠道调整临近尾声；安踏体育各品牌表现良好，拟收购狼爪拓展户外版图；圣农发展经营效率提升，盈利规模扩大；海思科麻醉镇痛业务稳增长，创新管线强驱动 [7][11][16][22][24][30][34][39][44] 宏观经济 - 3月中国出口同比+12.4%，进口同比-4.3%，出口高增主要由间接抢出口带动，外需仍处周期性回落趋势，产品结构上通用机械生产设备出口增速边际回升幅度最大，3月出口主要为数量贡献，进口同比有所回升，后续或受周期性与关税扰动因素影响而同比处于低位，预测4月出口同比-4%，可关注美国对我国进口依赖度较高的产品 [6][7][8][9][10][11] 食品饮料 酒类 - 2025年3月阿里系酒类行业线上销售额达13.8亿元，同比增5.3%，销售量同比降2.8%，销售均价同比增8.3%，3月子行业清酒烧酒销售额表现相对较好，同比增46.7%，白酒和啤酒行业头部品牌集中度环比提升 [13] 食品 - 休闲食品：2025年3月阿里系休闲食品行业线上销售额达26.8亿元，同比基本持平，销售量同比降19.5%，销售均价同比增24.1%，3月奶酪零食表现较好，同比增24.6%，行业头部品牌集中度环比提升 [14] - 粮油速食：2025年3月阿里系粮油速食行业线上销售额达25.8亿元，同比增17.3%，销售量同比增0.7%，销售均价同比增16.4%，3月米面杂粮表现较好，同比增33.0%，行业头部品牌集中度环比下降 [14] 饮料冲调 - 乳制品：2025年3月阿里系乳制品行业线上销售额达10.6亿元，同比增17.9%，销售量同比增2.1%，销售均价同比增15.5%，3月低温调制乳类表现较好，同比增123.5%，常温牛奶线上销售额占比较高，行业头部品牌集中度环比提升 [15] - 冲饮麦片：2025年3月阿里系冲饮麦片行业线上销售额达1.0亿元，同比降6.9%，销售量同比降26.3%，销售均价同比增26.3%，行业头部品牌集中度环比提升 [15] - 包装饮料：2025年3月阿里系包装饮料行业线上销售额达5.1亿元，同比增9.7%，销售量同比降0.6%，销售均价同比增10.2%，3月碳酸饮料表现较好，同比增61.1%，果蔬汁类线上销售额占比较高 [15] 投资建议 - 大众品线上增长稳健，板块预期升温建议积极关注，推荐贵州茅台、山西汾酒等白酒企业，甘源食品、盐津铺子等零食企业，青岛啤酒等啤酒企业，伊利股份等乳制品企业 [16] 银行 负债端 - 3月大行存贷增速差负向拉大，存款同比少增，主要受非银存款加速流出影响，大行积极续发同业存单以补充负债，非银存款同比多减，银行负债策略调整，发行期限拉长 [18][19] 资产端 - 3月大行贷款放量较快，短贷同比多增、票据贴现同比少减，但中长贷仍同比少增，债权投资同比少增，或为债市波动下的止盈行为 [20] 资金面 - 3月大行为何融出回升主要有央行态度转松、负债结构改善、月底MLF净投放+财政支出使大行备付冗余三点原因，测算3月超储率1.1%，4月仍有降准必要，关税扰动下稳增长政策仍有加码空间 [21] 投资建议 - 以国有行为代表的红利资产仍有支撑，稳增长政策发力带动银行估值修复，推荐中信银行、苏州银行等 [22] 机械（集智股份） - 公司是国内动平衡设备领域的隐形冠军，与头部客户深度合作，核心产品用于旋转零部件精度校准与修正，覆盖机器人核心部件，未来深海、汽车新业务放量趋势明确，在机器人领域竞争格局优异，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.48/1.05/1.76亿元，对应PE为77.5/35.4/21.2倍，首次覆盖给予“买入”评级 [24] 纺织服装 太平鸟 - 2025Q1公司营收16.7亿元，归母/扣非净利润1.2亿元/0.9亿元，处于渠道调整末期，收入短期承压，费用影响利润，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [30] - 品牌端：各品牌收入因加盟商关店均有不同程度下滑，预计净关店趋势将逐渐收窄 [31] - 渠道端：线下表现优于线上，直营表现好于加盟，净闭店导致加盟渠道收入下滑 [32] - 毛利率显著改善，推测来自产品结构优化及终端折率提高，期间费用率上升，归母净利率下降，存货增加，经营现金流量净额转负 [33] 安踏体育 - 2025Q1集团流水中双增长，FILA及其他品牌表现好于预期，总体线上增长近20%，维持盈利预测，维持“买入”评级 [34] - 安踏：Q1流水高单增长，库销比环比改善，新业态顺利推进 [35] - FILA：Q1流水高单增长，儿童及潮牌持续回暖 [36] - 其他品牌：Q1流水增长65 - 70%，迪桑特及可隆势头延续，拟以2.9亿美金基础对价收购狼爪品牌100%权益，补全户外矩阵并加速全球化渠道布局 [37] 农林牧渔（圣农发展） - 2024年公司营收185.86亿元，归母净利润7.24亿元，拟每10股派现2元，上调2025年盈利预测，下调2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [39] - 家禽饲养加工业务：2024年营收103.56亿元，同比-1.53%，出口业务表现亮眼，圣泽901plus外销量高增，预计2025Q1综合造肉成本同比下降约10% [41] - 食品加工业务：2024年营收70.10亿元，同比+9.63%，肉制品产销量齐升，预计2025Q1公司C端零售业务亮眼 [42] 医药（海思科） - 2024年公司实现收入37.21亿元，归母净利润3.95亿元，下调2025 - 2026并新增2027归母净利润预测，当前创新药销售逐渐向好，维持“买入”评级 [44] - 环泊酚销售收入同比增幅45%，创新药倍长平和思美宁快速放量 [45] - 研发管线稳步推进，创新转型成效显著，多个产品处于不同审评阶段 [46]