报告核心观点 特朗普关税政策内部阻力初现，预计财政进一步扩张和货币适度宽松协同配合，后续降准降息政策尚有空间，大力提振消费措施有望加快落地应对冲击；4月需应对波动率放大，待冲击落地继续攻坚，重视黄金，债券重点挖掘转债 [5] 海内外政策要闻 国内政策要闻 - 李强总理4月9日主持召开经济形势专家和企业家座谈会，提及外部冲击有压力但已做好准备，参会嘉宾看好我国经济前景；今年或出台超常规促内需政策，4月底政治局会议或有指引 [10][11] - 4月8 - 9日中央周边工作会议举行，习近平总书记出席并讲话，强调构建周边命运共同体；转口贸易或成绕开关税路径，相关产业链或迎需求爆发；4月14 - 18日总书记将出访，应对美国“对等关税”或为议题之一 [12][13] - 近期国内多领域发布多项政策，涉及外交、财政货币、证监会系统、其他金融、地产、产业等方面，各有不同市场影响 [14] 海外政策要闻 - 特朗普“对等关税”政策十天内多次调整，整体仍处混乱期；该政策引发美债和美股震荡，或遭遇部分阻力，90天暂缓征税期后仍有升级可能 [15] - 美国3月CPI通胀全线低于预期，交易员加大对美联储降息押注，市场几乎完全定价6月降息且预期年底前降息100个基点；但3月物价数据未反映“对等关税”影响，联储面临两难境地，就业市场或为近期主要考量 [16][17] - 各国对“对等关税”态度不一，部分国家采取加征或调整关税、暂停反制、谈判等措施 [18] 政策导向分析 - 上周海外政策聚焦特朗普“对等关税”调整，美国3月通胀低于预期，市场几乎完全定价美联储6月降息 [22] - 上周国内政策聚焦多场会议召开及多领域政策发布 [23] 权益市场分析 市场回顾 - A股受特朗普“对等关税”影响，各大指数回调，深证和创业板回落超5.5%，万得微盘股指数收缩5.76%，MSCI中国A股指数小幅回落3.31%；股指期货四大品种集体回落；外盘三大股指后半周反弹，波动率放大；AH溢价指数4月以来扩大 [24] 政策影响分析 - 沪深交易所分别召开经营机构座谈会和中长期资金投资策略会，推动中长期资金入市，增强市场内在稳定性 [25] - 国家队等资金出手稳定资本市场，重塑市场预期，本次稳市场行动可看作稳市机制演练且成效超预期 [26][27] - 3月核心CPI有所上升，CPI环比下降有天气、旅游、油价等原因；PPI同比和环比下降受国际输入、能源需求、原材料价格等因素影响，特朗普对华关税落地后稳内需重要性提升 [28][29] 固收市场分析 市场回顾 - 受特朗普“对等关税”影响，上周资金面回归宽松，央行回笼资金4897亿元，4月11日回落至1.65%左右；债市普遍反弹，十年期国债收益率维持在1.7%以下 [54] 政策影响分析 - 一季度金融数据超预期，3月社融、信贷等数据表现良好，M1 - M2剪刀差收缩，地方债发行规模创新高，预计财政“更给力”、货币“适度宽松”应对冲击 [55] - 美国众议院通过共和党预算蓝图，解锁“预算协调”机制，理论上8月前通过减税法案或不成问题 [59][60] 大宗商品市场分析 市场回顾 - 有色金属价格回调，南华沪铜指数周环比下跌4.62%，LME铜期货价格周环比上涨2.97% [70] - 原油价格下跌幅度边际减小，WTI原油现货周环比下跌0.79%，布伦特原油周环比下跌2.95% [71] - 黄金价格V形反弹，伦敦现货金价周环比上涨6.61%，COMEX黄金期货主力合约周环比上涨6.50%；白银价格回调，周环比上涨8.63%；金银比走扩至103.3 [72] - 黑色金属延续偏弱震荡，螺纹钢期货和现货价格下跌，库存有升有降，补库周期基本结束 [73][74] - 猪肉期货向上突破，大商所生猪主力合约周环比上涨8.1%，猪粮比收窄至6.56，现货价格未来或反映饲料成本上升 [75] 产业政策影响分析 - 工信部印发2025年工业和信息化标准工作要点，涉及多领域标准建设 [90] - 国家发改委和能源局发布虚拟电厂发展指导意见，提出2027年和2030年调节能力目标 [91] - 一季度黄金流入创三年新高，黄金ETF流入226.5吨，价值211亿美元 [92] - 财政部和住建部开展2025年度中央财政支持城市更新行动，探索可复制推广机制和模式 [93] - 中共中央、国务院印发农业强国规划，提出多方面目标和措施，2027年农业强国建设取得明显进展，2035年取得显著成效 [94][95] 外汇市场分析 市场回顾 - 上周受特朗普关税政策不确定性影响，美元指数跌至100点以下，收于99.77，周环比跌3.06%；人民币贬值压力仍在，截至4月11日报7.28，周环比跌0.21%；三大人民币汇率指数下跌 [97] 汇率政策影响分析 - 中国央行副行长出席东盟与中日韩财政和央行副手会，会议达成多项共识，央行将实施适度宽松货币政策；央行连续5个月增持黄金至7370万盎司 [98] - 新西兰、印度、菲律宾央行降息或重启货币宽松，德国联盟党与社民党达成联合执政协议 [99][100][101]