报告核心观点 - 市场资金面受汇金增持 ETF 影响回暖，但资金流出风险上升，各行业受中美关税等政策影响表现各异，部分公司业绩增长且有发展潜力，建议关注内需、高股息板块及有成长潜力的公司 [9][11][12] 宏观与策略 固定收益专题研究 - 美联储 3 月暂停降息，美债短期利率稳定；3 月下旬央行增加投放，资金面转松，银行间和交易所回购利率均值大多下行，短期债券收益率月均值大多小幅上行；3 月银行间隔夜成交量和占比上升，交易所下降，银行间和交易所待购回债券余额同比月均值回升；预估 3、4 月超额存款准备金率分别为 0.6%和 0.4%；当前外部形势严峻，资金面均衡偏松，预计 4 月市场利率下行 [8] 策略专题 - 上周全市场成交量上升，沪深两市成交额位于近一年的 72.5%分位数水平，汇金增持使市场成交回暖；行业层面成交额集中度下降，个股层面上升，行业层面涨跌幅分化度上升，个股层面下降；赚钱效应下降，Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为 9.20%，全 A 涨跌中位数为 -6.99%；行业换手率上升，农林牧渔、社会服务、计算机换手率最高，银行、石油石化、钢铁最低；机构调研强度下降，电子、电力设备、医药生物调研强度最高，中证 100 调研强度最大且上周增加 2.85；股市资金净流入 1069.38 亿元，各分项资金有不同变化；限售解禁家数和市值增加，预计本周和下周限售解禁市值为 892.36 亿元 [9][10][11] 行业与公司 交通运输行业 - 油运整体强势但 VLCC 运价回落，若中美和谈成功运价有望抬升，否则可能出现浮舱囤油情况，推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油；集运美线运价下跌，欧线及小航线运价修复，中期行业供过于求仍承压，建议等待中远海控行业基本面触底；航空客运航班量有变化，2025 年国内扣油票价有望企稳回升，推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空；快递极兔速递各区域件量有增速，推荐顺丰控股、中通快递等，重点关注韵达股份 [12][13][14] 机械行业 - 行业有人形机器人、智能焊接、低空经济等动态及相关政府新闻和公司动态，4 月 19 日北京将举办人形机器人半程马拉松比赛；重点关注龙溪股份等标的；人形机器人优选减速器等环节相关公司，AI 基建关注汉钟精机等，AI 应用/赋能关注安徽合力，低空经济关注应流股份等，光刻机设备关注汇成真空，智能焊接机器人关注柏楚电子，科学仪器关注普源精电等，3D 打印关注铂力特等，深海科技关注中国船舶等，X 射线检测设备关注奕瑞科技 [15][16][17] 汽车行业 人形机器人行业 - 2025 年 4 月 7 - 11 日国信人形机器人指数下跌 8.43%，弱于沪深 300 和上证综合指数；行业有宇树发布视频等动态、相关政府新闻、融资动态和公司公告；特斯拉人形机器人量产节奏清晰，人形机器人产业有望加速落地，推荐总成、减速器等环节相关公司 [19][20][21] 25 年第 15 周 - 3 月全国乘用车零售和厂商批发数据同比增长，周度上险数据有变化，本周 CS 汽车等板块上涨且强于沪深 300 和上证综合指数；成本方面浮法平板玻璃等价格有变动，3 月汽车经销商库存预警指数下降；市场关注关税、智驾等情况；中长期关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇，一年期看好华为和小米汽车产业链，推荐整车、智能化、机器人、国产替代相关公司 [21][22][24] 家电与轻工行业 - 美国对中国家电加征关税累计达 125%，我国对美出口家电占内外销规模约 7.5%，美国家电对外依赖度高，我国占美国家电进口额 20% +；家电上市公司海外产能布局使关税实际影响有限，美国家电生产成本比国内高 50% - 100%；推荐格力电器等白电及黑电龙头和小熊电器 [25][26][28] 轻工制造行业 - 美国“对等关税”政策反复扰动出口市场，轻工外销公司美国收入占比普遍不低，海外基地对美收入覆盖度较高；具备美国本土产能或品类加价倍率高的企业短期更安全；上周轻工板块下跌，家居、浆价纸价、地产、出口等数据有变化；推荐欧派家居等家居龙头、太阳纸业等造纸企业、晨光股份、思摩尔国际 [29][30][34] 海外市场专题 - SaaS 板块传统需求底部企稳，增速回落至中双位数，净新增 ARR 同比下降，自由现金率达 22%，留存率稳定在 110%；AI 产品创新带来增长动力和利润端压力；SaaS 股价受宏观经济等影响波动高，建议紧跟美联储降息节奏；梳理 AI 对各类 SaaS 行业影响并分类 [34][35][37] 纺织服装行业 - 4 月以来受关税影响全球股市震荡，部分国产服饰品牌有超额收益；1 - 2 月服装社零同比增长 3.3%，3 月电商平台户外与家纺品牌增速领先；3 月越南和中国纺织品出口双位数增长，台企营收表现不错且对上半年订单预期乐观；特朗普对等关税政策下纺织制造企业存在“错杀”机会；推荐品牌服饰和纺织制造相关公司 [37][38][40] 海思科 - 2024 年麻醉产品营收同比增长 45%，公司营收和归母净利润增长，毛利率稳中有升，费用率整体平稳；两款创新药获批上市，临床管线进入收获期；镇痛药物思舒静有望 2025H1 获批上市，呼吸系统药物有多项临床研究；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 5.47/6.93/8.67 亿元，维持“优于大市”评级 [41][42][44] 许继电气 - 2024 年公司营收和归母净利润增长，销售毛利率和净利率提升，收入结构优化；2025 年一季度业绩受交付节奏影响，但盈利能力提升；2024 年研发有成果且中标多个海内外项目；2025 年电网投资增长，特高压招标有望创纪录，背靠背直流项目和海风送出提供柔直换流阀增量空间；下调 25 - 26 年盈利预测，维持“优于大市”评级 [44][45][46] 大金重工 - 2024 年公司营收下降但归母净利润增长，销售毛利率和净利率提升，海外海工业务发展好；四季度业绩亮眼，盈利能力创新高；全年海风出口发运近 11 万吨，首次实现 DAP 交付；技术实力获认可，首批 TP - less 产品完成交付；欧洲海风需求复苏，招标有望进入高峰期；上调 25 - 26 年盈利预测，维持“优于大市”评级 [46][47][49] 禾望电气 - 2025 年第一季度公司营收和归母净利润增长，综合毛利率和净利率有变化；工程传动业务表现亮眼，海外业务拓展顺利；事业部制改革提升运营效率，AIDC 电力设备产品打开第二成长曲线；上调 2025 - 2027 年盈利预测，维持“优于大市”评级 [49][50][52] 361 度 - 2025 年第一季度 361 度主品牌和童装品牌线下零售额 10 - 15%正增长，电子商务平台 35 - 40%正增长；一季度流水增长快，库销比与折扣稳定，新品与新店态表现出色；维持盈利预测和目标价，维持“优于大市”评级 [53][54] 阿里巴巴 - W - 预计 4QFY25 收入同比 +7%，经调整 EBITA 利润率 13%；淘天集团 GMV 同比 +4%，take rate 提升，CMR 同比 +9%，经调 EBITA 同比 +2.5%；云收入同比 +20%，利润率稳定；AI 布局模型迭代，推出 C 端旗舰应用夸克；AIDC 收入同比 +27%，预计 FY26 单季度盈亏平衡；调整 FY2025 - FY2027 收入和经调净利预测，维持“优于大市”评级 [56][57] 京东集团 - SW - 预计 25Q1 收入同比 +12%，京东零售、京东物流、新业务有不同增速，新业务亏损扩大；预计 25Q1 经调整净利润 99 亿元，同比 +11%，经调整净利率 3.4%；保持与此前盈利预测基本不变，维持“优于大市”评级 [58][59] 博威合金 - 2024 年公司营收和归母净利润增长，四季度单季下滑因计提资产减值；铜合金销量提升 22%，净利润提升 55%；光伏电池销量下滑 20%，净利润提升 9%；重点项目有序推进，美国规划扩建 1GW 组件产能；维持盈利预测和“优于大市”评级 [59][60][61]