报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 看好公司在海外市场竞争力以及国内短视频巨头出海潜力，公司CDN节点正逐步实现全球化布局，并具备边缘GPU计算能力，预计公司25 - 27年实现归母净利润7.5/8.2/9.0亿元，对应2025年04月15日收盘价P/E 35/32/29x [3] 各部分总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现收入49亿元，同比增长4.8%；归母净利润7亿元，同比增长10.0%；扣非净利润5亿元，同比增长27.5%；4Q24公司实现收入13亿元，同比增长11.3%；归母净利润2.5亿元，同比增长31.0%，环比增长86.2%；扣非净利润2.2亿元，同比增长90.1%，环比增长139.5% [1] 业务发展情况 - 推进CDN及边缘计算、安全两大核心业务，国内市场围绕技术升级和精细化运营开展工作，深耕核心客户，提升服务质量，采取平衡收入和利润的市场策略；发挥国内和海外两个市场联动效应，推动全线产品出海，拓展“一带一路”沿线市场；升级游戏出海安全加速解决方案，加强SD - WAN安全组网产品能力 [2] - 2024年海外收入28亿元，占整体营业收入的57.7%，同比增长32.8%；2024年毛利率31.22%，其中IDC及液冷、CDN及边缘计算毛利率同比分别下降0.3/0.89pct；2024年销售/管理/研发费用率为7.97%/6.37%/9.21%，同比分别变动 - 0.52/+0.19/ - 1.03pct，研发费用率下降得益于降本增效，将AI能力融入产品、技术开发环节 [2] - 2024年持续推动边缘计算技术创新与应用落地，在音视频实时交互、游戏应用、广告智能投放等场景实现落地应用；采用生成式人工智能，形成一站式边缘智能解决方案，推出智能视图云平台；未来有望在软件端深化人工智能服务平台部署，深耕海外客户 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|4,932|5,192|5,515|5,751| |增长率（%）|4.8|5.3|6.2|4.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|675|749|823|895| |增长率（%）|10.0|11.1|9.8|8.7| |每股收益（元）|0.28|0.31|0.34|0.37| |PE|39|35|32|29| |PB|2.7|2.6|2.6|2.6|[4] 公司财务报表数据预测汇总 |营业总收入|4,932|5,192|5,515|5,751|成长能力（%）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |管理费用|314|322|342|334|盈利能力（%）| |投资收益|57|62|55|58|偿债能力| |净利润|671|746|819|891|经营效率| |资产负债表（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E|每股指标（元）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |其他流动资产|6,001|5,996|5,997|5,998|估值分析| |非流动资产合计|2,864|2,744|2,649|2,594| | |资产合计|12,092|12,190|12,329|12,467| |[8] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|4,932|5,192|5,515|5,751| |营业成本（百万元）|3,385|3,543|3,762|3,924| |营业收入增长率（%）|4.81|5.27|6.23|4.27| |净利润增长率（%）|10.02|11.12|9.83|8.72| |毛利率（%）|31.36|31.76|31.78|31.77| |净利润率（%）|13.68|14.44|14.93|15.56| |总资产收益率ROA（%）|5.58|6.15|6.68|7.18| |净资产收益率ROE（%）|6.82|7.51|8.18|8.83| |流动比率|4.80|4.86|4.81|4.79| |速动比率|3.70|3.78|3.76|3.77| |现金比率|1.06|1.13|1.17|1.20| |资产负债率（%）|16.32|16.33|16.64|16.95| |应收账款周转天数|83.61|83.41|83.41|83.41| |存货周转天数|0.70|1.12|1.12|1.12| |总资产周转率|0.43|0.43|0.45|0.46| |每股收益（元）|0.28|0.31|0.34|0.37| |每股净资产（元）|4.04|4.08|4.11|4.15| |每股经营现金流（元）|0.36|0.37|0.41|0.42| |每股股利（元）|0.25|0.30|0.33|0.36| |PE|39|35|32|29| |PB|2.7|2.6|2.6|2.6| |EV/EBITDA|36.00|32.27|30.69|29.28| |股息收益率（%）|2.33|2.82|3.09|3.36|[9] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |净利润（百万元）|671|746|819|891| |折旧和摊销（百万元）|269|267|246|216| |营运资金变动（百万元）|189| - 43| - 12| - 10| |经营活动现金流（百万元）|869|909|999|1,039| |资本开支（百万元）| - 112| - 97| - 96| - 98| |投资（百万元）| - 847|0|0|0| |投资活动现金流（百万元）| - 807| - 35| - 41| - 40| |股权募资（百万元）|203|1|0|0| |债务募资（百万元）|699|0|0|0| |筹资活动现金流（百万元）|264| - 719| - 802| - 863| |现金净流量（百万元）|309|155|156|135|[9]