报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金强势，白银宽幅调整，铜、镍反弹，锌、铅、锡、铝反弹承压，工业硅、碳酸锂偏弱 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：多因素叠加，“做多黄金”成当前最拥挤交易 [3] - 基本逻辑：关税博弈欧美贸易谈判僵局，日本不急于与美达成协议；摩根预测美国数据走低，2025 - 2026年实际GDP增长放缓、通胀上升，美联储或维持利率至2026年3月；冲突是关税博弈主要方向，超预期特朗普对等关税或加速全球去美元化，美元流动性收缩与多极化货币体系并行或成新常态，短期流动性冲击未解除，中长期国际冲突支撑金价 [4] - 策略推荐：短期黄金交易多，中长线上方空间大，短线追多等企稳，长期多配置；白银在[8000,8500]震荡，震荡思路对待 [5] 铜 - 行情回顾：伦铜跌0.02%报9187.5美元/吨，沪铜主力跌0.17%报75830元/吨 [6] - 产业逻辑：铜精矿供应紧张，SMM进口铜精矿指数创新低，但未传导至电解铜端，3月国内电解铜产量增长；需求上中美贸易对抗抑制消费情绪，但铜价下挫后中下游企业逢低采购，国内库存去化 [6] - 策略推荐：特朗普开启关键矿物调查使美国关税政策不确定，加剧市场恐慌，黄金创新高，基本面上铜精矿加工费倒挂、下游逢低采购积极，但全球经济危机未解除，勿盲目追高，短期反弹力度减弱，需区间震荡换手，背靠下方均线轻仓试多、带好止损；中长期看好铜，短期沪铜关注【75000，77000】，伦铜关注【8800，9500】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：伦锌涨0.06%报2637.5美元/吨，沪锌跌0.31%报22285元/吨 [9] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，海外矿山复产和投产，国内大矿项目提速，预计全球锌矿供应增量超50万吨，锌精矿国产加工费使精炼锌冶炼厂利润转正；终端消费上锌价下挫后下游逢低补库积极，但海外对我国镀锌产品征反倾销关税，出口需求预期减弱 [9] - 策略推荐：特朗普开启关键矿物调查使美国关税政策不确定，加剧市场恐慌，基本面上国内库存累积、终端需求偏弱，锌上行动力趋缓、反弹承压、区间震荡，中长期供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注【22000，23000】，伦锌关注【2600，2800】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价承压，氧化铝延续承压走势 [11] - 产业逻辑：电解铝方面美国对等关税扰动市场，终端消费有压力，4月上旬国内主流消费地电解铝锭库存下降、铝棒库存增加，需求端国内铝下游加工行业开工率下降；氧化铝方面近期部分厂检修减产，供应端海外铝土矿到港使国内港口库存大增，企业检修使运行产能下降，但现货市场仍过剩，库存回升，短期供需过剩，中期价格有压力 [12] - 策略推荐：沪铝短期观望，关注铝锭去化情况，主力运行区间【19200 - 20200】；氧化铝相对偏弱运行 [12] 镍 - 行情回顾：镍价企稳反弹，不锈钢小幅反弹 [13] - 产业逻辑：镍方面海外关税政策扰动，印尼镍矿政策有博弈，开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存低，海外镍矿价格有上涨预期，印尼头部镍铁厂小幅减产，3月全国精炼镍产量增加，4月中旬国内精炼镍社会库存环比去化；不锈钢方面现货市场库存去化遇阻，无锡和佛山库存增长，出口受阻，供需过剩 [14] - 策略推荐：短期镍不锈钢观望，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【120000 - 127000】 [14] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2505低开低走，全天窄幅震荡 [15] - 产业逻辑：基本面疲软和宏观情绪影响，主力合约价格加速下跌创新低，金三银四旺季下总库存连续9周累库接近历史高点，供应增速大于需求增速，中美贸易摩擦或拖累海外需求，成本端矿价有下调空间，矿 - 锂盐价格螺旋下跌，本周主力移仓换月至LC2507 [16] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，关注区间【68000，72000】 [16]