3月贸易总体数据 - 3月出口同比增长12.4%，市场预期增长3.5%，1 - 2月增长2.3%；进口同比下降4.3%，市场预期下降4.3%，1 - 2月下降8.4%；贸易顺差1026.4亿美元，市场预期783.0亿美元，1 - 2月为1705.2亿美元[6] 出口超预期原因 - 去年同期基数走低，2024年3月出口同比下滑超7个百分点，剔除基数影响后，本月出口两年平均增速为1.9%[7] - 对等关税加征预期下“抢出口”，本月出口环比上涨46%，高于过去10年历史同期平均涨幅[7] 外需情况 - 全球制造业景气度边际下行，3月全球制造业PMI为49.6%，较上月下降0.4个百分点[9] - 韩国出口同比仅小幅上行，越南出口同比上月脉冲式走高，本月明显回落[9] - 国内制造业PMI中的新出口订单指数在收缩区间内延续增长趋势[9] 重点出口对象表现 - 3月对东盟、欧盟及美国出口同比分别较前值上行5.9、9.7、6.8个百分点[12] - 对非洲、印度、拉美等新兴市场出口反弹幅度更大，3月对非洲出口同比相比前值回升幅度超出37个百分点[12] 主要出口商品表现 - 3月机电产品出口同比增长13.4%，高新技术产品同比增长7.3%，机电产品出口占比相较年初2个月有小幅下行[15] - 3月劳动密集型产品以及地产后周期品同比均由负转正，且回升至10%以上[17] 进口情况 - 3月进口同比下降4.3%，环比上涨15.2%，表现弱于季节性，受去年基数、国内需求、大宗价格以及关税政策等因素影响[20] - 工业原材料以及农产品类是主要拖累，铁矿砂及其精矿等进口金额同比降幅均在15个百分点以上，大豆进口总值同比大幅下降至 - 47%左右[23] 风险提示 - 增量政策落地不及预期；外部贸易环境变化超预期[24]