报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：供给侧逐步修复，美关税仍有发酵空间影响需求，预计锡价偏弱震荡，反弹偏空思路，后续关注缅甸锡矿生产动态[1] - 镍：近期宏观情绪缓和，加原料镍矿相对坚挺，镍的下方成本支撑仍存，前期超跌后近期估值修复，短期在宏观不确定性及相对低估值之下，预计盘面宽幅震荡调整，主力参考118000 - 125000运行[2] - 不锈钢：矿端对价格有一定支撑，镍铁价格松动，短期供给偏宽松，内需有一定韧性但修复较为缓慢，出口需求受阻，库存偏高仍有一定压力，短期宏观仍有不确定性，基本面也存在一定压力，预计盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12600 - 13000[3] - 锌：供应端矿端宽松趋势不变，需求端相对稳健但面临一定压力，悲观情形下锌价重心或将下移，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或维持高位震荡格局，中长期以逢高空思路对待，主力参考21000 - 23000[6] - 氧化铝：阶段性减产对价格形成阶段性托底，但暂无大规模减产驱动较强的向上反弹，预计氧化铝基本面将维持小幅过剩格局，关注成本动态变化及产能运行情况，短线操作[8] - 铝：沪铝短期基本面良好，但宏观方面的关税政策反复对价格形成扰动，短期或以震荡为主，主力参考19000 - 21000[8] - 铜：美国对等关税政策反复摇摆加剧铜价波动，基本面供应端前期铜矿TC下行对价格有支撑，需求端下游采购情绪好转，警惕海外衰退风险给铜价带来的压力，短期价格或以震荡为主，主力关注76000 - 77000压力位[9] - 碳酸锂：基本面供需矛盾比较明确，原料矿端逐渐松动以及一体化成本降低，底部支撑弱化，估值低位的情况下多空资金博弈严重，宏观不确定增加及弱基本面之下盘面仍偏弱运行，短期预计盘面偏弱震荡，主力参考6.8 - 7.2万运行[11] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值259900元/吨，较前值跌1800元/吨，跌幅0.69%；SMM 1锡升贴水现值1150元/吨，较前值跌550元/吨，跌幅32.35%等[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值 - 8861.65元/吨，较前值涨1389.43元/吨，涨幅13.55%；沪伦比值现值8.22[1] - 月间价差：2505 - 2506合约现值 - 80元/吨，较前值跌290元/吨，跌幅138.10%等[1] - 基本面数据：2月锡矿进口8745，较前值减1097，跌幅11.15%；SMM精锡2月产量14050，较前值减1640，跌幅10.45%等[1] - 库存变化：SHEF库存周报现值10377.0，较前值涨205，涨幅5.12%；社会库存现值11662.0，较前值减342，跌幅2.85%等[1] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值125475元/吨，较前值涨875元/吨，涨幅0.70%；1金川镍升贴水现值2900元/吨，较前值跌200元/吨，跌幅6.45%等[2] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本现值126752元/吨，较前值涨2308元/吨，涨幅1.85%；外采MHP生产电积镍成本现值134246元/吨，较前值涨5202元/吨，涨幅4.03%等[2] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价现值28160元/吨，较前值跌50元/吨，跌幅0.18%；电池级碳酸锂均价现值71600元/吨，较前值持平[2] - 月间价差：2506 - 2507合约现值 - 70元/吨，较前值涨50元/吨[2] - 供需和库存：中国精炼镍产量现值28320，较前值减1710，跌幅5.69%；精炼镍进口量现值18897，较前值增9414，涨幅99.27%等[2] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13250元/吨，较前值持平；期现价差现值260元/吨，较前值跌55元/吨，跌幅8.94%[3] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价现值28美元/湿吨，较前值持平；内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价现值8400元/50基吨，较前值跌100元/50基吨，跌幅1.18%[3] - 月间价差：2506 - 2507合约现值 - 45元/吨，较前值涨20元/吨[3] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值344.01万吨，较前值增35.12万吨，涨幅11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.00万吨，较前值减3.00万吨，跌幅6.67%等[3] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭现值22800元/吨，较前值跌120元/吨，跌幅0.52%；升贴水现值220元/吨，较前值跌20元/吨[6] - 比价和盈亏：进口盈亏现值45元/吨，较前值涨311.6元/吨；沪伦比值现值8.69，较前值涨0.12[6] - 月间价差：2505 - 2506合约现值220元/吨，较前值跌20元/吨[6] - 基本面数据：精炼锌产量（3月）现值54.69万吨，较前值增6.6万吨，涨幅13.70%；精炼锌进口量（2月）现值3.37万吨，较前值减0.6万吨，跌幅15.27%等[6] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值19680元/吨，较前值跌80元/吨，跌幅0.40%；SMM A00铝升贴水现值 - 10元/吨，较前值跌20元/吨[8] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 1143元/吨，较前值涨32.9元/吨；沪伦比值现值8.24，较前值跌0.01[8] - 月间价差：2505 - 2506合约现值75元/吨，较前值涨10元/吨[8] - 基本面数据：氧化铝产量（3月）现值754.90万吨，较前值增61.4万吨，涨幅8.85%；电解铝产量（3月）现值371.42万吨，较前值增37.5万吨，涨幅11.22%等[8] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值76195元/吨，较前值涨50元/吨，涨幅0.07%；SMM 1电解铜升贴水现值40元/吨，较前值涨40元/吨[9] - 月间价差：2505 - 2506合约现值100元/吨，较前值涨50元/吨[9] - 基本面数据：电解铜产量（3月）现值112.21万吨，较前值增6.39万吨，涨幅6.04%；电解铜进口量（2月）现值26.80万吨，较前值增0.23万吨，涨幅0.85%等[9] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值71550元/吨，较前值跌50元/吨，跌幅0.07%；SMM工业级碳酸锂均价现值69650元/吨，较前值持平[11] - 月间价差：2504 - 2505合约现值 - 120元/吨，较前值跌360元/吨[11] - 基本面数据：碳酸锂产量（3月）现值79065，较前值增15075，涨幅23.44%；电池级碳酸锂产量（3月）现值55715，较前值增8570，涨幅18.18%等[11]