报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 汽车智能化成行业发展方向，激光雷达价格下探渗透率有望提升，报告研究的具体公司作为头部厂商有望受益实现业绩增长 [97] - 公司全面布局机器人且多领域成果落地，有望带来新成长曲线 [97] - 建议关注报告研究的具体公司 [5][101] 根据相关目录分别进行总结 速腾聚创：车载激光雷达龙头，机器人贡献新增量 - 公司2014年成立，是AI驱动的机器人技术公司，围绕芯片驱动激光雷达硬件布局人工智能感知软件形成解决方案，在车载和机器人市场有广泛合作 [16] - 截止2024年6月30日，邱纯鑫等一致行动人合计持股21.54%，外部股东中阿里旗下菜鸟曾为最大投资方，现持股降至4.97%，华兴资本现持股4.22%，公司有员工持股计划 [17] - 公司核心团队资历深厚，董事长兼首席科学家邱纯鑫是计算机感知和机器人技术顶级专家 [19] - 公司业务分产品销售、解决方案销售、服务及其他，产品销售中用于ADAS的产品销售收入占比逐年提升 [21][24] - 公司专注自研芯片激光雷达技术，开发芯片驱动激光雷达平台，经历三个技术发展阶段 [25][28] - 公司推出E、M、R、EM四种激光雷达平台产品，2020 - 2024年ADAS激光雷达产品销量持续增长，截止2025年2月21日累计销量达100万台，均价持续走低 [30][31] - 公司2017年推出HyperVision 1.0，2020年推出HyperVision 2.0，为自动驾驶和机器人行业赋能 [36] - 公司集成激光雷达硬件和感知软件提供多种场景解决方案，包括ADAS、机器人及中低速自动驾驶、自动驾驶出租车、智能基础设施场景 [39][41] - 截至2024Q3，公司为12家客户31款车型量产落地，截至2024年11月29日获28家汽车整车厂及一级供应商92款车型量产定点订单，合作车企众多 [42] - 公司针对机器人领域推出多款产品，已获多家机器人客户合作订单，2024Q3业绩会显示合作客户超2600家，预计2025年出货量超六位数 [47] - 2021 - 2024Q1 - 3公司营业收入快速增长，毛利率持续改善但仍处亏损状态，未来有望扭亏为盈 [52] - 用于ADAS的产品销售强势增长，用于机器人及其他的产品收入及毛利率有所下降，解决方案销售毛利率维持优异水平，服务及其他业务收入占比低波动影响小 [55][56] - 2021 - 2024前三季度公司研发投入持续加码，三费占比因产品放量带动收入增长呈下降趋势 [60][61] 激光雷达行业：长期空间广阔，竞争格局良好 - 感知系统是自动驾驶重要部件，激光雷达等传感器各有功能优势，自动驾驶分L1 - L5五个级别 [66] - 激光雷达硬件分扫描、发射、接收、控制四个模块，扫描方式分固态和机械激光雷达 [68] - 2022年全球激光雷达解决方案市场规模120亿元，预计2030年增至12537亿元，汽车应用占比最大，中国市场复合年增长率达104.2% [71] - 2023年全球车载激光雷达市场中国厂商领跑，2024年中国乘用车激光雷达装机量中速腾聚创市占率32.3%居首 [75] - 行业迭代点转为价格，激光雷达价格下探，未来渗透率有望进一步提升 [81] - 随着自动驾驶向L3发展，单车激光雷达装载量有望提升 [84] - 纯视觉与激光雷达各有优劣，中长期来看两者更可能并存 [90] 投资建议 - 公司作为头部激光雷达厂商，在汽车智能化渗透率提升中有望受益，机器人业务有望成新增长点 [97][101] - 保守测算中期国内ADAS激光雷达市场规模有望超150亿元 [99] - 彭博一致预期公司2025 - 2027年收入和调整后净利润情况，对应PS为5/4/3倍 [101]