报告行业投资评级 - 航空运输行业投资评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 国内线供给收缩，景气周期在即，虽1Q25盈利同比承压，但低供给延续有望推动航司票价提升，推荐航空板块[2] 各部分总结 3月供给与客座率情况 - 自19年机队引进放缓，25年低供给增速逐步兑现，有望推动行业进入景气周期[3] - 3月航司运力进一步放缓，三大航+春秋+吉祥整体供给同比提升3.2%（1 - 2月为5.6%），客座率同增1.9pct至83.3%[3] - 分航线看，国内线供给同比收缩3.7%，国际线同比增长25.2%；国内线客座率同增3.1pct至84.8%，国际线客座率同降0.9pct至80.0%[2][3] - 分航司看，中小航司在客座率较低的国际线增投幅度更大，三大航/春秋/吉祥客座率分别同比+2.2/+0.1/-0.9pct至82.8%/89.7%/84.5%[3] 1Q25航空板块盈利情况 - 一季度航司延续高客座率低票价趋势，三大航+春秋+吉祥整体供/需同比提升4.8%/7.1%，客座率83.6%，同增1.8pct[4] - 2025年截至3月30日，国内线含油票价均价753元，同降11.3%，航空板块1Q25盈利同比承压[4] - 第15周（4/7 - 4/13）票价同降8.4%（第14周为同降6.8%），降幅扩大或部分由于燃油附加费下调[4] - 供给低增速背景下，供需结构向好，伴随航司收益管理改善，有望推动票价提升[4] 对等关税对航空业影响 - 助力供给放缓，延缓波音飞机交付及订单签订，提升航材、飞机引进及租金成本，降低航司运力投放意愿[5] - 关注后续扩内需政策发力情况[5] - 油价成本下降，OPEC+增产叠加对海外滞胀担忧，油价下跌有利于降低我国航司成本[5] - 拖累国际航线需求，但第15周（4/7 - 4/13）中美航线ASK口径恢复至19年同期约28%，对整体民航需求冲击或相对有限[5] 重点推荐公司情况 |股票名称|股票代码|目标价（当地币种）|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国国航|753 HK|6.90|买入| |中国东方航空|670 HK|3.20|买入| |中国南方航空|1055 HK|5.10|买入| |中国国航|601111 CH|10.20|买入| |中国东航|600115 CH|5.10|买入| |南方航空|600029 CH|7.50|买入| |春秋航空|601021 CH|71.70|买入| |吉祥航空|603885 CH|19.55|买入| |华夏航空|002928 CH|11.00|买入| |国泰航空|293 HK|13.05|买入|[9]