报告核心观点 - 新一轮关税冲击超预期，4月7日亚太市场普遍回调，但中国资产展现韧性，港股市场具备结构性支撑，尽管“对等关税”政策反复扰动资本市场，但港股后市仍存结构性主题行情催化 [1][2][5] - 宁德时代1季度业绩稳健，看好非美市场业务增长，维持买入评级 [6][7] - 九号公司两轮车和机器人业务表现亮眼，高分红彰显发展信心，上调目标价并维持买入评级 [8][9] - 钧达股份1季度环比大幅减亏，“对等关税”有望强化阿曼产能优势，下调目标价但维持买入评级 [10] 宏观策略 - 美方“对等关税”出台后，中国对等反制并多措并举维护资本市场稳定，4月7日亚太市场普遍回调，港股跟随调整后展现韧性，得益于央行等部门表态支持和“平准基金”入市 [5] - “对等关税”政策反复将持续扰动资本市场，造成市场避险情绪高位和高波动，不过港股多数板块内需导向，内需政策预计加码，且AI等行业技术升级推动后市有结构性主题行情 [5] - 南向资金持续支持，外资整体仓位偏低，人民币汇率相对稳健，均对港股形成支撑 [5] 公司研究 宁德时代 - 2025年1季度业绩增长稳健，营业收入847.0亿元，同比增长6.2%，动力和储能电池合计销售约120GWh，毛利率/归母净利率分别为24.4%/16.5%，同比提升1.1个/3.3个百分点，经营活动现金净流入328.7亿元，同比提升16% [6] - 规划2025年自建1,000座巧克力换电站，中期目标扩展至1万座，已与中石化和蔚来签订合作协议，并与滴滴成立合资公司 [6] - 看好非美市场业务增长，储能销售占比小，对美出口风险可控，非美地区增长稳健，美国技术授权产能有望2026年释放，维持目标价314.11元及买入评级 [7] 九号公司 - 2024年电动两轮车销售显韧性，割草机器人和全地形车放量显著，收入142.0亿元，同比增38.9%，轮车收入72.1亿元，同比增70%，销量260万台，同比增77%，对应ASP 2775元 [8] - 规模效应提升盈利能力，2024年整体毛利率同比提升3.0个百分点至28.2%，期间费用率为19.5%，归母净利率同比提升1.7个百分点至7.6%，拟派发现金红利8.0亿元，叠加股份回购金额3.0亿元，合计11亿元，占全年归母净利润的101.5% [8] - 上调2025 - 26年归母净利润4% - 6%至16.1亿/22.3亿元，引入2027年收入和净利润预测265.6亿/27.6亿元，基于SOTP估值法，上调目标价至人民币67.73元，对应33倍2025年市盈率，维持买入评级 [9] 钧达股份 - 1季度归母/扣非净亏损1.06亿/2.17亿元，环比收窄39.2%/43.2%，海外收入占比环比大幅提升11个百分点至58%的新高 [10] - 美国出台“对等关税”，公司拟建产能的阿曼税率仅为10%，远低于印尼/老挝的32%/48%，有望强化阿曼产能的输美优势 [10] - 下调盈利预测，以反映行业产能出清可能不及预期，基于2026年分部估值，将目标价下调至57.57元，维持买入 [10] 市场数据 全球主要指数表现 |指数|收盘价|升跌%（当日）|升跌%（年初至今）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒指|21,466|0.40|7.39| |国指|7,983|0.21|9.51| |上A|3,425|0.15|-2.53| |上B|259|0.38|-2.96| |深A|1,987|-0.19|-2.94| |深B|1,181|0.15|-2.64| |道指|40,369|-0.38|-5.11| |标普500|5,397|-0.17|-8.25| |纳指|16,823|-0.05|-12.88| |英国富时100|8,249|1.41|0.93| |法国CAC|7,335|0.86|-0.61| |德国DAX|21,254|1.43|6.75| [3] 主要商品及外汇价格 |品种|收盘价|三个月升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布兰特|64.93|-20.85|-12.94%| |期金|3,204.80|18.15|21.89| |期银|32.28|7.62|11.66| |期铜|9,145.00|1.39|5.04| |日圆|142.73|9.52|10.11| |英镑|1.32|8.05|5.76| |欧元|1.13|9.92|9.40| [4] 利率数据 |品种|收盘价|三个月基点变动|六个月基点变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | |HIBOR|4.58|0.00|0.00| |美国10年债息yield|4.34|-6.67|7.64| [4] 恒指技术走势 |指标|数值| | ---- | ---- | |恒生指数|21,466.27| |50天平均线|23,045.66| |200天平均线|21,113.28| |14天强弱指数|42.19| |沽空（百万港元）|29,016| [4] 经济数据 美国本周公布经济数据 |日期|事件|市场预期|上次数据| | ---- | ---- | ---- | ---- | |4月17日|连续申请失业救济金人数|/|185万| |4月17日|首次申请失业救济金人数|/|22.3万| |4月17日|新屋开工量|/|150.1万| [11] 中国本周公布经济数据 |日期|事件|市场预期|上次数据| | ---- | ---- | ---- | ---- | |4月15日|GDP（同比）（1季度）|/|5.4%| |4月15日|工业生产值（同比）（3月）|/|5.9%| [11] 研究报告列表 - 深度报告涵盖新能源、消费、互联网等多个行业2025年展望及相关思考 [12] - 每日报告涉及多家公司业绩点评、业务分析及评级调整等内容 [12]