报告核心观点 - 宏观不确定下短期风险资产面临调整，但港股市场具备结构性支撑，建议“高弹性+高股息”均衡配置应对不确定性 [3] 港股市场结构性支撑 - 中国对美“对等关税”反制，央行等部门表态支持，“平准基金”入市，国企增持回购，南向资金净买入，使港股走势企稳 [3] - “对等关税”政策反复扰动资本市场，市场避险情绪和高波动将维持一段时间 [3] - 港股多数板块内需导向，内需政策预计加码，AI等行业技术升级推动后市结构性主题行情 [3] - 南向资金持续支持，港股高股息板块对内资有吸引力，外资整体仓位低，抛压有限，调整后港股性价比回升 [3] - 人民币汇率有望保持稳健，资金外流压力有限 [3] 港股历史调整情况 - 4月7日恒指单日跌近3000点，跌幅近13%，调整规模显著 [7] - 历史上恒指大幅下跌后通常进入震荡整理区间，3个月平均涨幅约5%，波动区间±25%，呈“V型”或“W型” [11] - 调整初期高Beta和小盘股反弹积极，高股息和低波动性指数走势平稳 [16] - 防御性板块如通信、公用事业和能源调整后率先反弹，信息科技和可选消费等仍可能承压 [19] 港股行业关税影响 - 港股多数板块海外收入和对美销售敞口有限，医疗健康板块相对较高 [23][24] - 中国对美进口依存度2024年约6.3%，高端芯片领域依赖美国，部分资源类产品可替代 [23][29] - 中国对美出口主要为消费电子等大众消费品，玩具等劳密型产品依存度高 [27] - 中国反制关税主要影响半导体、航空、生物医药等领域 [32] - 美国消费电子关税豁免不确定，后续可能实施“半导体关税” [33][35] 港股市场数据概览 周度综述 - 上周港股受关税冲击回调，后半段企稳，恒生和恒生科技指数领跌，年初至今恒生科技指数涨幅领先 [38] - 港股估值回落，PE和PB重回均值以下一倍标准差以下，盈利前景影响难评估 [38] - 股指回调后风险溢价陡升，南向资金净买入上升，AH溢价指数反弹 [38] - 恒指14天RSI指标超卖后回升，大盘走势似触底但动力偏弱 [38] 行业表现 - 上周港股行业普遍承压，外需板块调整多，内需板块防御性好 [84] - 通讯、信息和可选消费是南向资金主要流入行业，小鹏汽车等为主要净卖出标的 [86] - 上周板块卖空占比先升后降，市场情绪回升 [86] - 日度动能多数板块转弱，周度动能大部分板块落后，医疗健康等三个板块领先 [86]