报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度社零总额124671亿元同比+4.6%，3月社零总额40940亿元+5.9%高于预期，一季度GDP同比+5.4%高于预期，内需政策释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放 [4] - 3月整体/食品类CPI同比分别-0.1%/-1.4%，环比-0.4%/-1.4%，同比降幅明显收窄；一季度商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+4.6%/+5.0%/+4.7%，3月商品零售36705亿元+5.9%；必选消费中粮油食品等3月同比有不同表现，可选消费中化妆品等增速有分化，家电音像、黄金珠宝表现较好 [5] - 一季度全国网上零售额36242亿元+7.9%，实物商品网上零售额29948亿元+5.7%，占社零总额比重24.0%同比+0.7pct环比+1.7pct；线下超市等业态零售额同比均有增长且增速较1 - 2月提升，3月50家重点大型零售企业零售额同比降幅收窄 [6] - 政策基调积极，关注四条投资主线，包括传统零售、黄金珠宝、化妆品、医美领域的优质品牌公司 [7] 根据相关目录分别进行总结 消费数据情况 - 2025年一季度社零总额124671亿元同比+4.6%，3月社零总额40940亿元+5.9%高于Wind一致预期+4.4%；一季度城镇/乡村社零同比分别+4.5%/+4.9%；一季度GDP同比+5.4%高于Wind一致预期5.2% [4] - 3月整体/食品类CPI同比分别-0.1%/-1.4%，环比-0.4%/-1.4%，同比降幅明显收窄 [5] - 2025年一季度商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+4.6%/+5.0%/+4.7%，3月商品零售36705亿元+5.9% [5] - 必选消费方面，3月粮油食品、饮料、烟酒同比分别+13.8%/+4.4%/+8.5%；可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像分别同比+1.1%/+10.6%/+3.6%/+35.1%，增速环比分别-3.3pct/+5.2pct/+0.3pct/+24.2pct [5] - 2025年一季度全国网上零售额36242亿元+7.9%，实物商品网上零售额29948亿元+5.7%，占社零总额比重为24.0%同比+0.7pct环比+1.7pct，吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+14.0%/-0.1%/+5.6% [6] - 2025年一季度超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+4.6%/+9.9%/+1.2%/+6.7%/+1.4%，增速较1 - 2月分别+0.6pct/+0.1pct/+0.8pct/+1.3pct/+2.2pct；3月全国50家重点大型零售企业零售额同比下降0.3%，降幅相比1 - 2月收窄4.3个百分点 [6] 投资建议 - 关注四条投资主线：传统零售关注永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等；黄金珠宝关注老铺黄金、潮宏基、周大生等；化妆品关注毛戈平、上美股份等；医美关注爱美客、科笛 - B等，受益标的锦波生物等 [7]