核心观点 - 2025年3月社融信贷增长超预期，资金活化程度提高，政府债继续发力支撑社融，看好银行板块红利价值 [1][2] - 信托新规即将出台，围绕信托公司“受托人”定位和业务范围调整展开，推动行业向以委托人为核心的业务模式转型 [1][8] - 2024 - 2030年国内数据中心耗电量CAGR将达16.1%，垃圾焚烧、新能源 + 数据中心值得重点关注 [1][14] - 河钢股份是含钒优特钢生产基地，盈利能力领先，“钢铁向材料”转型升级，含钒优特钢产品行业领先 [1][20] - 圣农发展24年业绩逐季增长，25Q1逆势突破，具备一体化优势，持续推进熟食 + 生食双曲线同步发展战略 [1][24] - 道通科技中标北美大单，凸显数字能源解决方案全球竞争力，AI赋能充电云服务提升产品核心竞争力 [29] - 开立医疗2024年业绩低于预期，高水平投入引领长期发展，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进 [34] 银行行业 金融数据情况 - 3月新增社融5.89万亿元，同比多增1.05万亿元，截至3月末，社融存量同比增长8.36%，增速环比提升0.17pct [2] - 3月人民币贷款增加3.83万亿元，同比多增5358亿元，新增政府债1.48万亿元，同比多增1.02万亿元，企业债减少905亿元，同比多减5142亿元，新增非金融企业境内股票融资413亿元，同比多增186亿元，表外融资增加3705亿元，同比少增63亿元 [3] - 3月末金融机构人民币贷款余额同比 +7.4%，增速环比 +0.1pct，3月单月新增人民币贷款3.64万亿元，同比多增5500亿元，居民和企业端信贷增长均有改善 [4] - 3月新口径M1和M2分别同比 +1.6%、 +7.0%，分别环比上升1.5pct、与上月持平，M1 - M2剪刀差为 -5.4%，3月末金融机构人民币存款余额同比 +6.7%，3月单月存款同比少增5500亿元 [5] 投资建议 - 政府债继续发力支撑社融，关注有效信贷需求改善的持续性，货币政策适度宽松状态延续，降准降息预期增强，大行增资开启，利好银行信贷投放和资产质量，维持推荐评级 [6] 非银行业 信托新规修订内容 - 聚焦主责主业，明确要求信托公司立足受托人定位，规范开展“三大类”信托业务，打破刚性兑付 [8] - 强化信托公司内部治理，建立科学的内部考核和激励约束机制，培育和树立受托文化 [8] - 强化信托公司的全面风险防控，加强信托业务全流程管理 [8] - 提升信托公司风险抵御能力，落实分级分类监管，提升风险处置和市场退出能力 [8] 业务范围调整 - 信托业务范围调整为资产服务信托、资产管理信托和公益慈善信托三项，与2023年相关通知有效衔接 [9] 其他业务调整 - 强化资产负债业务管理，增加禁止性业务规定，取消与主业无关的中间业务 [9][10] 投资建议 - 新规有利于推动行业从以融资人为核心的业务模式向以委托人为核心的业务模式改革转型，对信托行业高质量发展具有重要意义 [11] 环保公用行业 数据中心耗电量预测 - 基于信通院数据口径，测算2030年国内数据中心耗电量将达4051亿千瓦时，2024 - 2030年CAGR 16.1%，预计2030年数据中心用电量占全社会用电量的比例将达3.10%，占全社会用电量增量的比例为11.4%，对用电量增速的贡献为0.43pct [14] 数据中心低碳电力需求驱动因素 - 政策推动数据中心提升绿电使用比例，测算2030年数据中心绿电需求将达2890亿千瓦时，占全部用电量的71% [15] - 可再生能源&核电消费在能耗控制中具备豁免权，增加消费有助于减轻能耗双控政策对数据中心发展的掣肘 [15] - 电费占数据中心运营成本的28%左右，绿电电价具备明显优势 [15] 数据中心与低碳电源适配情况 - 内蒙古、甘肃、宁夏、河北算力枢纽应重点关注数据中心 + 新能源，北京、上海垃圾焚烧发电是相对优质的低碳电源，天津、江苏、浙江、安徽、广东可同时关注数据中心对垃圾焚烧发电、核电和新能源的拉动，贵州、川渝应重点关注数据中心 + 水电的布局 [16] - 垃圾焚烧发电在多方面能较好满足条件，新能源劣势主要在于出力稳定性，但考虑高比例配储后电价仍有经济性，风电值得重点关注，水电、核电在部分层面占优，但建设周期长，核电未获绿证认证，与数据中心合作诉求及受益幅度不如垃圾焚烧发电、新能源显著 [16][17] 数据中心对发电企业的赋能 - 垃圾焚烧企业与数据中心合作有望从收益和现金流两维度受益，收益改善源于电价下行压力缓解和供热增厚收入，现金流改善源于直供后to G收入占比降低 [18] - 新能源企业配套数据中心可改善消纳压力，直供可稳定电价和收益预期，带动电价水平提升和资本金IRR增厚 [18] 河钢股份 公司概况 - 是中国第一大家电用钢、第二大汽车用钢制造商及世界第二大钒钛材料制造商，国家精品板材和含钒优特钢生产基地，年产3000万吨精品钢材，产品分四大类，服务于国内外高端市场 [20] 盈利能力 - 近20年始终保持每年盈利，归母净利润均为正值，24Q1 - Q3销售毛利率达8.53%，在普钢企业中排名前三 [20] 高端品种研发 - 超低碳钢供应国际知名汽车厂商，管线钢中标国家管网，锌铝镁产品直供新能源龙头企业，高纯钢材料入选制造业单项冠军企业（产品）名单 [21] “钢铁向材料”转型 - 在钒钛冶炼和钢产品生产技术方面处于世界领先地位，钒钛材料应用于多个领域，研发的钒电池电解液通过测评，高纯氧化钒产品销往多国 [21][22] 圣农发展 2024年业绩情况 - 营收185.86亿元，同比 +0.53%，归母净利润为7.24亿元，同比 +9.03%，扣非后归母净利润为6.91亿元，同比 +3.58%，24Q4营收和归母净利润同比增长，扣非后归母净利润扭亏为盈 [24] 业绩增长原因 - 产品端和渠道端均实现高质量增长，保持稳定的行业竞争优势 [25] 2025年一季度业绩 - 归母净利润预计1.3 - 1.6亿元，同比大幅扭亏为盈，在行业鸡肉价格同比下滑背景下逆势突破 [25] 鸡肉业务情况 - 24年鸡肉销量140.27万吨，同比 +14.72%，销售收入103.56亿元，同比小幅下降1.53%，估算销售均价为7383元/吨，同比 -14.16%，毛利率为5.7%，同比 -0.62pct [26] 肉制品业务情况 - 24年深加工肉制品销量31.69万吨，同比 +6.32%，实现收入70.1亿元，同比 +9.63%，估算销售均价为22120元/吨，同比 +3.11%，毛利率为19.61%，同比 -0.22pct [27] 投资建议 - 公司为白羽肉鸡养殖全产业链企业，具备一体化优势，推进熟食 + 生食双曲线同步发展战略，看好其中长期成长性 [28] 道通科技 中标情况 - 中标北美地区5万个商用交流充电桩，合计金额2.38亿元 [29] 全球竞争力体现 - LAZ Parking选择其作为独家充电桩合作战略伙伴，凸显在北美商用充电解决方案领域的综合竞争优势，有望拓展其他合作机会 [30] AI赋能情况 - 充电桩配备充电云平台，基于行业大模型的CSMS AI智能化助手，为充电站运营者提供高效管理工具，云服务与硬件销售协同效应显著 [31][32] 市场空间及议价能力 - 北美商业停车场充电桩部署空间巨大，若安装比例为25%，需求预计近180万台，对应市场规模高达600亿元人民币 [32] - 宣布美国区域数字能源产品提价7%到10%，提价幅度覆盖关税负担及相关成本，彰显业务议价能力 [32] 开立医疗 2024年业绩情况 - 实现营业收入20.14亿元（ -5.02%），归母净利润1.42亿元（ -68.67%），扣非净利润1.10亿元（ -75.07%），经营性现金流3.07亿元（ -37.35%），2024Q4业绩也同比下降 [34] 业绩承压原因 - 国内终端招采活动减少、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致，毛利率降低5.66pct至68.12% [35] 产品情况 - 2024年超声产品实现收入11.83亿元（ -3.26%），占比58.75%（ +1.07pct），毛利率为61.81%（ -2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（ -6.44%），占比39.50%（ -0.60pct），毛利率为66.59%（ -6.56pct） [35] 费用情况 - 2024年销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比 +5.42pct/+0.76pct/+5.36pct [35] 海外业务情况 - 2024年国际业务收入9.70亿元（ +3.27%），毛利率57.34%（ +2.26pct），基于多维度融合协同发展构建海外营销中心核心竞争力 [36] 新品情况 - 2024年推出多款高端设备，随着高端产品上市，有望促进收入规模及盈利能力提振 [37] 投资建议 - 公司是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进 [38]