报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 3月以来房企供应放量、营销力度加强，节后购房需求集中释放，核心城市销售企稳复苏，2025年前三月销售数据降幅持续收窄，市场修复进程加快，4月重点城市前两周成交数据保持增长，预计二季度市场将延续弱修复态势 [8][29] 根据相关目录分别进行总结 3月销售数据降幅收窄，市场成交呈现以价换量趋势 - 2025年1 - 3月全国商品房销售面积2.19亿平，同比 - 3.0%（1 - 2月 - 5.1%），商品住宅销售面积同比 - 2.0%；销售额2.08万亿元，同比 - 2.1%（1 - 2月 - 2.6%），商品住宅销售额同比下降0.4% [5][14] - 2025年3月全国商品房销售面积和金额分别同比 - 0.9%和 - 1.6%，单月销售数据降幅收窄；单月销售均价同比 - 0.7%，环比 - 0.8%，市场成交呈现以价换量趋势 [5][14] - 1 - 3月东部、中部、西部、东北区域商品房销售面积同比增速分别为 - 4.5%、 + 0.7%、 - 3.9%、 - 1.8%，降幅均收窄 [5][14] - 2025年前15周一线、二线和三四线城市新房成交面积增速分别为 + 19.7%、 + 6.2%、 + 0.7%，高能级城市成交热度更高 [5][14] 宅地成交面积影响开工信心，竣工面积同比仍下降 - 2025年1 - 3月全国房屋新开工面积1.30亿平，同比 - 24.4%（1 - 2月 - 29.6%），住宅新开工同比 - 23.9% [6][18] - Wind 322城2024年宅地成交面积同比 - 12.8%，2025年1 - 3月同比 - 5.8%，拿地收紧或持续影响上半年新开工数据 [6][18] - 1 - 3月房屋竣工面积1.31亿平，同比 - 14.3%（1 - 2月 - 15.6%），住宅竣工面积同比 - 14.7%，降幅收窄，预计2025年竣工面积依旧承压下降 [6][18] 回款表现和新开工预期不足，房企开发投资额降幅扩大 - 2025年1 - 3月房地产开发投资额1.99万亿元，同比 - 9.9%（1 - 2月 - 9.8%），住宅开发投资额同比 - 9.0%，主要因房企销售回款不足及新开工面积下降 [7][21] 国内贷款降幅收窄，居民加杠杆意愿不足 - 2025年1 - 3月房地产开发企业到位资金2.47万亿元，同比 - 3.7%（1 - 2月 - 3.6%） [7][24] - 国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别 - 2.3%、 - 5.8%、 - 1.1%、 - 7.0%（1 - 2月 - 6.1%、 - 2.1%、 - 0.9%、 - 11.7%），国内贷款降幅收窄，自筹资金降幅扩大 [7][24] - 个人按揭贷款降幅仍较大，或预示居民购房首付比例提升，当前市场环境下加杠杆动力不足 [7][24] 投资建议 - 推荐布局城市基本面较好、能把握改善型客户需求的强信用房企：绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、滨江集团、建发国际集团、中国金茂 [8][29] - 推荐住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策的企业：新城控股、龙湖集团 [8][29] - 推荐二手房交易规模和渗透率持续提升，房地产后服务市场前景广阔的企业：贝壳 - W、我爱我家 [8][29]