报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][23] 报告的核心观点 - 2024年圣农发展降本增效叠加投资收益增加，归母净利润同比+9.03%，2025Q1预计归母净利润同比增加310 - 358%，虽行业鸡肉价格同比降5%，但公司综合造肉成本降约10% [1][8] - 2025年白鸡消费有望改善，行业景气具备修复空间，头部白鸡企业仍有望保持较好盈利 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入185.86亿元，同比+0.53%；归母净利润7.24亿元，同比+9.03%；扣非后归母净利润6.91亿元，同比+3.58% [1][8] - Q4实现营业收入48.23亿元，环比-2.06%，同比+5.78%；归母净利润3.42亿元，环比+21.70%，同比+553.70% [1][8] - 2024年销售毛利率11.12%，同比+0.56pct，销售净利率3.85%，同比+0.48pct；销售费用率3.30%（同比+0.74pct），管理费用率2.09%（+0.06pct），财务费用率0.88%（+0.08pct），三项费用率合计6.27%，同比+0.88pct [15] - 2024年经营性现金流净额30.49亿元，占营业收入比例16.41%（较上年+4.02pct），销售商品提供劳务收到现金占比103.50%（同比-3.34pct）；存货天数67天（较上年-8.14%），应收账款周转天数19.59天（较上年+11.59%） [21] 业务情况 - 鸡肉业务：2024年生食鸡肉总销量140.27万吨，同比+14.72%；总收入103.56亿元，同比-1.53%；毛利率5.70%，同比-0.62pct [2] - 肉制品业务：2024年深加工肉制品总销量31.69万吨，同比+6.32%；总收入70.10亿元，同比+9.63%；毛利率19.61%，同比+0.94pct [2] 行业情况 - 截至2025年2月23日，国内祖代种鸡总存栏202万套，同比+7.02%，供给侧预计向上恢复但实际增量或打折；需求方年内有望受益内需刺激政策及宏观景气改善 [3] 盈利预测 - 下调2025年归母净利润预测至9.4亿元（原为10.5亿元），维持2026年12.1亿元，预测2027年14.8亿元，对应2025 - 2027年每股收益0.8/1.0/1.2元 [3][23] - 2025 - 2027年预计营业收入分别为209.06亿元、232.41亿元、250.96亿元，增速分别为12.5%、11.2%、8.0%；净利润分别为9.42亿元、12.10亿元、14.75亿元，增速分别为30.0%、28.5%、21.9% [4]