报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 3月销售延续修复，新开工、竣工降幅收窄，地市点状高热，房企融资环境持续宽松，国内贷款、个人按揭贷款增速转正，行业整体延续改善 [5] - 4月临近政治局会议，随着更多扩内需等政策出台，有望加速楼市止跌回稳；中长期“好房子”持续入市有望催生新一轮改善型需求释放，同时产品迭代叠加周期底部或蕴含新一轮发展机遇 [6] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年1 - 3月全国房地产投资额2万亿元，同比下降9.9%；房屋施工61.4亿平米，同比下降9.5%；新开工1.3亿平米，同比下降24.4%；竣工1.3亿平米，同比下降14.3%；新建商品房销售面积2.2亿平米，同比下降3%；销售额2.1万亿元，同比下降2.1%；待售面积7.9亿平米，同比增长5.1%；房企到位资金2.5万亿元，同比下降3.7% [3] 平安观点 销售延续修复，“好房子”助力止跌回稳 - 3月全国商品房销售面积、销售金额1.1亿平米、1.1万亿元，同比下降0.9%、1.6%，降幅较1 - 2月收窄4.2个、1个百分点，1 - 3月降幅收窄至 - 3%、 - 2.1%，延续修复 [5] - 3月全国商品房销售均价9475元/平米，与1 - 2月基本相当 [5] - 4月上年低基数叠加优质产品入市，销售同比存在转正可能 [5] - 全年维度，潜在“好房子”需求依旧旺盛，优质项目入市有望引导楼市逐步止跌回稳 [5] 开竣工降幅收窄，土拍溢价率创新高 - 3月全国房地产投资9184亿元，同比下降10%；新开工同比下降18.1%、降幅较1 - 2月收窄11.5个百分点，竣工同比下降11.5%，降幅较1 - 2月收窄4.1个百分点 [5] - 3月百城成交土地溢价率13.2%，创2021年6月以来新高，核心城市优质地块升温印证“好房子 + 一二线核心区”率先止跌回稳逻辑 [5] 国内贷款、个人按揭贷款同比转正，房企融资持续宽松 - 3月房企到位资金同比下降3.9%，1 - 3月累计同比下降3.7%，与前2月降幅基本相当 [5] - 3月国内贷款同比增长6.2%，自2024年8月以来单月增速再次转正；3月个人按揭贷款同比增长0.3%，增速较1 - 2月提升12个百分点，定金及预收款同比下降1.4%，降幅较1 - 2月仅小幅扩大0.5个百分点 [5] 投资建议 - 个股建议关注历史包袱较轻、库存结构优化、产品力强的房企如中国海外发展等；估值修复房企如新城控股等；经纪、物管、代建等细分领域头部企业如贝壳等 [6]