报告核心观点 - 国内政策储备充分，消费价格和经济景气度改善，但通缩压力或持续，出口总体承压，不再趋势性看空人民币汇率，国内或出台对冲关税的宏观政策；全球经济衰退风险上升，对美股态度偏空 [3][16][17] - 关税冲击弱化，市场信心恢复，修复行情延续，市场走势将常态化，自主可控产业链成短期核心逻辑，指数大概率在3200 - 3400区间波动 [4][5][18] - 债市提前定价货币宽松，短期行情或过热超涨，中期看好收益率震荡下行，建议10Y国债在1.60 - 1.65区间波段交易 [7][8][23] - 部分银行一季度业绩好于预期，关注板块高股息配置价值，看好经济预期改善带来的估值修复 [9][26][28] - 新房销售增速回落，二手房成交保持增长，短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦龙头企业 [10][29][30] - 持续关注头部券商、头部险企和行业ETF的投资价值，证券行业有望受益于内需增长和科技创新，险企投资端有望改善 [11][31][33] 各部分总结 宏观 - 国内消费价格和经济景气度改善，3月CPI环比降幅收窄、同比回升，制造业和非制造业PMI进一步扩张，但全球大宗商品价格下跌，3月PPI同比继续下降，通缩压力或持续 [3][16] - 受美国关税政策影响，部分商品抢出口或延续至二季度，出口总体承压，未来两周关注中美关税冲突进程，预计双方关税税率不会进一步提高，不再趋势性看空人民币汇率，国内或出台对冲关税的宏观政策 [3][16] - 海外全球经济衰退风险显著上升，对美股态度转为偏空，标普500仍处于泡沫（17%），国际资本市场局部撤出美国迹象未停 [3][17] A股策略 - 关税冲击弱化，市场超预期恶化可能性降低，谈判预期升温，信心增强，贸易战进入反复拉扯阶段，市场逐步免疫，市场关注点回归经济基本面，自主可控产业链成短期核心逻辑 [4][18] - 修复行情延续，3月经济数据显示经济弱复苏，政策应对有效，外部因素冲击弱化，指数大概率在3200 - 3400区间波动 [5][19] - 投资建议适当增加持仓比例，关注母婴类消费、新消费、进口替代、大科技、避险资产等方向 [6][20][21] 债券 - 债市交易主线转变，过去两周十年期和一年期国债收益率大幅下行，交易逻辑转向基本面现实和货币宽松预期，短期行情有过热超涨可能，能否突破前低取决于基本面 [7][8][23] - 中期看好债券收益率震荡下行，银行体系资负矛盾缓解，货币政策易松难紧，长期来看，结构性问题和出口不确定性使信用难走强，机构资产配置需求推动收益率下行 [8][24] - 利率策略建议10Y国债在1.60 - 1.65区间波段交易，回到1.65以上逐步补仓，选择高流动性的10Y活跃券 [8][24] 银行 - 近两周银行指数相对跑赢，部分银行一季度业绩好于预期，营收和利润实现正增长，利息净收入回正，中收降幅收窄，投资收入压力或被对冲 [9][26][27] - 展望2025年，银行资产规模增长有望平稳，净息差压力可控，风险预期改善，盈利有望平稳，看好估值修复，中期关注高股息配置价值 [9][28] - 投资建议关注中长期资金入市和逆周期调节政策带来的投资机会，关注优质区域行 [9][28] 地产 - 新房销售增速回落，二手房成交保持增长，45城新房、23城二手房、22城新房及二手房年内累计销售面积同比增速有不同变化 [10][29] - 海南省调整优化住房公积金贷款政策，短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦龙头企业 [10][29][30] 非银 - 证券近两周权益市场交易活跃度企稳回升，但两融余额持续回落，美国加征关税影响上市公司盈利，内需增长和科技创新有望缓解证券行业业绩压力，多家券商接入AI模型，关注头部券商和行业ETF投资价值 [11][31][32] - 保险2025年保险公司业绩和价值增速大概率收窄，负债端受宏观经济和居民资产配置影响，投资端催化更直接，监管调整保险资金权益类资产监管比例，关注上市头部险企投资价值 [12][33] 相关报告汇总 - 包含《A股策略周报：冲击逐步弱化 修复行情延续》《总量双周报：业绩为王，关注低估值蓝筹股》等多篇策略报告 [35]