报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6][20] 报告的核心观点 - 公司2024年报和2025Q1季报发布，24年营收和归母净利润增长显著，25Q1营收符合预期、归母净利润超预期 [6][7][8] - 手机业务稳步增长、汽车业务进入爆发阶段，AI眼镜和PSAI智能商拍是后续重磅看点 [6][9][15] - 利润端高增长预估来自研发规模化，25Q1现金流转正 [6][16][21] - 考虑业务发展和研发投入，小幅调整收入和净利润预测，维持“增持”评级 [6][20] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月15日收盘价41.89元，一年内最高/最低57.68/23.18元，市净率6.1，股息率0.88%，流通A股市值168.05亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产6.90元，资产负债率9.06%，总股本/流通A股401/401百万股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|815|209|1000|1257|1594| |同比增长率（%）|21.6|13.8|22.7|25.7|26.8| |归母净利润（百万元）|177|50|233|309|438| |同比增长率（%）|99.7|45.4|31.7|32.6|41.8| |每股收益（元/股）|0.44|0.12|0.58|0.77|1.09| |毛利率（%）|90.4|89.8|90.3|89.2|88.0| |ROE（%）|6.5|1.8|8.0|9.6|11.9| |市盈率|95|/|72|54|38| [5] 事件与点评 - 2024年营收8.15亿元（+21.62%），归母净利润1.77亿元（+99.67%），扣非净利润1.56亿元（+128.93%） [6][7] - 2025Q1营收2.09亿元（+13.77%），归母净利润0.50亿元（+45.36%），扣非净利润0.40亿元（+33.11%） [6][7] - 2024年报收入和归母净利润与业绩快报一致，25Q1收入符合预期、归母净利润超预期 [6][8] 业务分析 手机业务 - 24年移动智能终端业务营收6.75亿元，同比增长16.17%，达历史最高，超域融合技术渗透，中低端机型规模化落地 [9] - 25Q1移动智能终端收入1.76亿元，同比增长9.57%，后续有望随技术迭代等稳步增长 [9] 汽车业务 - 24年智能汽车收入1.27亿元，同比增长71.2%，进入爆发阶段 [10] - 纯软解决方案舱内拓宽车型覆盖、技术迭代，舱外产品落地，SoC舱泊一体有望25年量产 [10][13] - 舱内软硬一体获定点、推进量产和海外布局，舱外软硬一体推进产品化和项目落地 [13] - 25Q1智能汽车收入0.3亿元，同比增长46.51%，后续有望高速增长 [13] 其他业务 - AI眼镜端前期有技术储备，24年加大投入，助力雷鸟V3发售，与多家品牌商合作 [18] - PSAI智能商拍完成多平台入驻，累计服务数十万商家，计算引擎和模型能力提升 [18] 利润与现金流分析 - 24Q4收入同比增长44.2%，薪酬同比减少7.7%，25Q1剪刀差持续，后续有望释放利润 [16] - 24年销售/管理/研发费用率同比分别为-1.3/-3.0/-5.3pct，25Q1分别为-1.4/-5.8/-3.8pct [21] - 2024年整体毛利率90.42%，同比提升0.07pct，移动智能终端和智能驾驶毛利率有变动但整体稳定 [21] - 25Q1经营活动现金流净额0.34亿元，24Q1为-0.17亿元，实现转正 [21] 盈利预测和评级 - 小幅下调2025年收入预测及2025 - 2026年净利润预测，小幅上调2026年收入预测，新增2027年收入、净利润预测 [6][20] - 考虑业务发展，维持“增持”评级 [6][20]