报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 虹软科技是国内视觉AI领军厂商，智能手机业务受益端侧AI应用显著复苏，2023年智能手机视觉解决方案营收同比增长22.8%，2024年预计营收约8.15亿元，同比增长约21.60%，归母净利润预计约1.78亿元，同比增长约101.16% [1] - 公司积极布局AI行业应用技术，智能眼镜及AI商拍业务有望贡献新增量，AI商拍功能已入驻阿里巴巴、Tiktok生态下的各电商平台，潜在收入空间可近每年百亿元 [2] - 公司基于视觉AI积极拓展场景，智能驾驶业务有望保持快速增长，2023年智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案业务营收同比增长67.3%，2019 - 2023年复合增长率达到44.43% [3] 根据相关目录分别进行总结 视觉AI龙头厂商，拥抱生成式AI时代浪潮 - 深耕计算机视觉行业三十载，端侧AI技术积淀深厚，业务覆盖智能手机、智能汽车等领域，2023年进军AIGC，推出智能商拍云工作室 [21] - 实控人长期持股，核心团队技术实力雄厚，研发人员数量和学历占比提升，巩固核心竞争力 [26][30] - 公司营收规模持续增长，2024年盈利能力持续修复，2023年营收同比增长26.1%，2024年预计营收和归母净利润大幅增长，毛利率稳定，净利率回升，费用控制较好，研发投入增加 [32][33] AIGC加速端侧渗透，手机 + 眼镜成为重要场景 - 多模态大模型加速迭代，手机侧AIGC应用商业化渗透提速，预计2025年中国多模态AI相关内容市场规模达832.7亿元，2024年全球16%的智能手机出货为AI手机，到2028年将增至54% [42][45] - AI眼镜功能迭代有望打开市场，公司已与下游厂商深度合作，Meta AI眼镜出货量增长，全球AI智能眼镜市场规模预计2033年达153.6亿美元，雷鸟V3 AI拍摄眼镜搭载虹软画质算法 [54][57] 入局AIGC，AI商拍有望贡献新成长级 - 公司抢抓机遇积极布局AIGC在手机端侧的应用和新产品，推出商拍应用，提供订阅制和定制服务，入驻阿里巴巴、Tiktok等电商平台 [59][62][64] - 公司形成文生视频功能，持续扩充商拍功能矩阵，Arcmuse视频引擎可降低卖家视频制作成本 [67][71] - 市场空间广阔，公司AI商拍对应服装类市场规模可超百亿，广告商拍是多模态AI重要应用场景，测算阿里系潜在卖家数约182.82万家，TikTok Shop潜在卖家数约378万家 [72][77][78] 公司整体业务基本盘稳固 - 手机业务企稳复苏，Turbo Fusion技术推动手机摄影升级，2023年智能手机业务营收同比增长22.8%，未来有望推动主营规模持续增长 [79][80] - 智能驾驶业务快速增长，有望受益高通市占率提升，2023年智能驾驶业务营收同比增长67.3%，与高通深度合作，产品亮相峰会，功能矩阵完善 [89][90][91] - 基于视觉能力，公司前瞻性布局XR核心技术，构建空间计算技术体系，优化基础技术指标，实现手眼联合交互 [103][106][107] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年营收持续提升，增长率分别为21.61%/20.78%/18.90%，对应营收分别为8.15/9.84/11.71亿元 [4][11][108]

行业与公司 - 公司主要涉及消费电子和智能驾驶领域，特别是移动智能终端和智能汽车业务[1][2] - 公司在AI眼镜和AR/VR领域也有布局，并与雷鸟等公司有合作[4][19] 核心观点与论据 财务表现 - 2024年公司预计实现规模金利润1.78亿元，同比增长101.16%，扣非规模金利润1.56亿元，同比增长128.87%[1] - 2024年净利润增速大幅超过营收增速，主要得益于费用率的控制[23] 业务增长 - 移动智能终端业务收入增长显著，主要得益于下游客户对视觉算法需求的增加[1] - 智能驾驶业务收入实现显著增长，预计2025年将继续保持60%到100%的增长[13] - 商拍业务在第三季度商业化，流量引入达到30%，预计2024年一季度或二季度会有进一步进展[6] 技术与产品 - 公司在AI眼镜领域布局较早，技术上有优势，但市场体量较小，预计2025年会有产出[4][5] - 公司在手机业务中推出了TurboFusion超越融合方案，逐步融合AI技术，但不会单独收费[9] - 公司在汽车业务中，ADAS部分在2024年尚未进入量产定点，预计2025年会有量产定点和收入[14] 研发投入 - 公司研发费用占营收比例较高，2024年达到45%-50%，未来将继续根据市场需求和前沿技术研究进行投入[10][11] 其他重要内容 市场竞争与挑战 - 国内汽车市场竞争激烈，内卷严重，公司需要做好充分准备应对挑战[12] - 海外市场拓展面临地缘政治问题，公司正在调整策略，通过海外团队拓展市场[16] 客户与合作 - 公司与雷鸟在AI眼镜领域有深度合作，技术上有继承性，但眼镜场景对功耗要求更高[19] - 公司在汽车业务中，海外客户主要是中企或合资企业的海外车型，部分海外车企也在合作中[25] 未来展望 - 2025年公司将继续稳固移动终端业务，大力推进车载智能驾驶业务，并积极布局AI、AR/VR等新兴业务[35] - 公司预计2025年收入和利润将继续实现双增长[35] 数据与百分比 - 2024年预计规模金利润1.78亿元，同比增长101.16%[1] - 2024年扣非规模金利润1.56亿元，同比增长128.87%[1] - 2024年研发费用占营收比例达到45%-50%[10] - 2025年智能驾驶业务预计增长60%-100%[13]

投资评级 - 报告维持虹软科技买入评级 目标价58.71元 [1][8] 业绩表现 - 2024年预计营收8.15亿元 同比增长21.6% 归母净利1.78亿元 同比增长101.16% [1] - 24Q4单季营收同比增长29% 归母净利同比增长12倍 [2] - 2024-2026年EPS预测上调至0.44/0.71/0.98元 [5] 智能驾驶业务 - 2024年智能驾驶业务预计实现高速增长 主要得益于智能座舱算法量产出货 [3] - 虹软是国内智能座舱DMS领域龙头厂商 市占率不断提升 [3] - 2025年有望获得核心主机厂舱外ADAS量产定点 [3] - 新研发面向低端车型的ADAS解决方案 具备性价比优势 [3] 智能终端业务 - 2024年智能终端业务营收实现较快增长 保持高盈利水平 [4] - 2025年AI手机、AI眼镜有望成为新增量 [4] - 持续推出超域融合解决方案 并向视频应用延伸 [4] - 智能商拍业务占据主流电商平台渠道 拓展中大型品牌客户 [4] 财务预测 - 2024-2026年营收预测为8.15/10.20/13.05亿元 [7] - 2024-2026年归母净利预测为1.78/2.84/3.93亿元 [7] - 2024-2026年ROE预测为6.23%/9.03%/11.12% [7] - 2024-2026年PE预测为88.87/55.74/40.25倍 [7]

分组1：海达尔业绩与市场前景 - 海达尔2024年预计归母净利润8100-8200万元，同比增长106.34%-108.88%[2][5] - 2024-2026年盈利预测上调至0.81/0.92/1.06亿元，对应PE分别为27.4/23.9/20.7倍[2][5] - 2024年上半年中国加速服务器市场规模达50亿美元，同比增长63%，其中GPU服务器占43亿美元[7] - 非GPU加速服务器市场规模达7亿美元，同比增长182%[8] - 公司突破服务器滑轨关键技术，滑轨最大荷载200kg，试验距离900mm，已进入华为供应商体系[10] 分组2：虹软科技业务增长与市场机遇 - 虹软科技2024年前三季度智能驾驶及IoT业务收入0.80亿元，同比增长108.32%[3][14] - 2024-2026年预计营业收入分别为7.86/9.40/11.47亿元，归母净利润分别为1.36/1.82/2.47亿元[3][14] - 公司深耕机器视觉领域，安卓系统手机主流机型均搭载其视觉人工智能解决方案[13] - 公司在VR/MR/AR智能可穿戴设备上布局算法解决方案，涵盖标定、感知、交互和视觉呈现四大方向[16] - 公司与高通、联发科等芯片公司合作紧密，优化视觉人工智能技术算法与移动芯片的适配性[17]

净利润及增长情况 - 2024年度归属于母公司所有者的净利润预计为17,800.00万元，同比增长101.16%[3] - 2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润预计为15,579.03万元，同比增长128.87%[3] - 2023年度归属于母公司所有者的净利润为8,848.77万元[4] - 2023年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为6,806.94万元[4] 营业收入及增长情况 - 2024年度预计实现营业收入8.15亿元，同比增长21.60%[5] 业务板块发展 - 公司通过技术和产品创新、市场开拓、经营管理优化等多方面工作，实现了移动智能终端和智能汽车两大业务板块收入的双双攀升[6] - 在消费电子领域，AI新技术、新产品的加速探索和落地为行业注入活力，移动智能终端业务收入实现较好增长[6] - 在智能汽车领域，公司定点项目的开拓和推进对营业收入产生积极贡献，智能汽车业务收入实现显著增长[6] 公司战略与使命 - 公司将继续以技术创新赋能行业为使命，聚焦主业经营，巩固在视觉AI领域的优势地位[6] 业绩预告说明 - 本次业绩预告是公司财务部门基于自身专业判断进行的初步核算，尚未经注册会计师审计[7]

市场布局与产品应用 - 公司智能商拍解决方案PhotoStudio AI已入驻淘宝千牛商家工作台、1688平台、抖店微应用、Tiktok、京东、拼多多等服务市场[2] - 公司与高通合作研发了"AI Pet Suite"、"AI视频人像补光"和"视频物体消除"等功能，并在2024骁龙技术峰会上展示[2] - 公司通过端侧个性化模型训练实现了"端侧训练人脸增强生成式解决方案"，并在MediaTek天玑9400发布会上展示[2] 技术发展与行业前景 - 2023年AIGC和AI大模型技术持续火热，成为市场焦点，公司基于AIGC技术推出了PhotoStudio AI智能商拍摄影云工作室[1] - 2024年公司优化了ArcMuse大模型底模及计算技术引擎，并将新能力应用于PhotoStudio AI等产品[1] - AR/VR行业前景良好，公司持续与国内外头部厂商合作，已签署AI眼镜视觉技术产品订单[2] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[1][2]

媒体采访和投资者调研接待规范 - 公司制定本办法旨在规范媒体采访和投资者调研接待行为，加强沟通与交流，提高投资者关系管理水平 [1][2] - 接待工作包括接受调研、一对一沟通、现场参观、分析师会议、路演和业绩说明会等活动 [2] - 重大信息包括与公司业绩、股票发行、经营事项、重大诉讼、关联交易等相关信息 [4] 接待工作基本原则 - 合规性原则：接待工作需符合法律法规、行业规范和公司内部规章制度 [5] - 平等性原则：平等对待所有投资者，尤其为中小投资者创造参与机会 [5] - 主动性原则：主动开展投资者关系管理活动，及时回应投资者诉求 [5] - 诚实守信原则：注重诚信、规范运作，营造健康市场生态 [5] 接待工作管理 - 董事会秘书为投资者关系管理负责人，董事会办公室负责具体接待事务 [6] - 公司及其相关人员不得透露未公开重大信息、发布误导性信息或作出价格预测 [7] - 公司应对董事、监事、高级管理人员及相关员工进行投资者关系管理培训 [8] - 从事投资者关系管理工作的人员需具备良好品行、专业知识、沟通能力和行业了解 [9] 接待活动安排 - 公司可通过业绩说明会、路演、分析师说明会等方式与投资者沟通，但仅限于公开披露信息 [10] - 特定对象到公司现场参观前需预约，并签署承诺书 [12] - 现场接待由董事会秘书统一负责，公司应派专人陪同参观并回答提问 [13] - 媒体采访需提供采访提纲，采访完成后公司应核查报道内容 [14][15] 信息披露要求 - 特定对象基于调研或采访形成的投资价值分析报告等文件，在对外发布前应知会公司 [16] - 公司可通过新闻发布会、投资者交流会等方式扩大信息传播范围 [17] - 再融资计划过程中，不得向特定个人或机构提供未公开重大信息 [18] - 公司和相关信息披露义务人不得以新闻发布或答记者问等形式代替信息披露 [19] 违规处理 - 公司接待人员及非授权人员违反本办法的，应承担相应责任 [22] - 公司及其董事、监事、高级管理人员等相关信息披露义务人违反本办法的，应承担相应责任 [23] 其他规定 - 本办法未尽事宜，按国家法律、行政法规、部门规章、规范性文件和公司章程执行 [24] - 本办法由公司董事会制定、解释，自董事会审议通过之日起生效 [25][26][27]

财务表现 - 2023年度公司营业收入同比增长26.07% [1] - 2024年前三季度营业收入同比增长14.09% [2] - 移动智能终端视觉解决方案营业收入同比增长22.82% [1] - 智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案收入同比增长108.32% [2] 技术合作与研发 - 公司与高通、联发科等芯片平台合作，展示AIGC相关应用 [2] - 2024年高通技术峰会上展示与虹软共同研发的AI视频人像补光等功能 [2] - 公司研发费用占营业收入比重连续多年在30%以上 [3] - 研发人员占比60%以上，基本保持稳定 [3] 智能驾驶与IoT - 智能汽车产品VisDrive和WestLake持续出货并渗透更多车型 [2][3] - 公司已完成开发部署无高精度地图的高速NOA、记忆行车等先进环境感知系统 [3] - 公司与高通新一代智能芯片平台合作发布L2+级别智能驾驶产品 [3] 国际市场拓展 - PSAI产品进入国内外电商平台，如淘宝千牛商家工作台、TikTok等 [3] - PSAI产品与户外、运动服装品牌接洽定制合作 [3] 未来展望 - 公司将继续深耕传统业务，保持业务渗透率与竞争力 [2] - 新业务积极投入，加速拓展市场 [2] - 公司相信未来基于更先进平台的特性，能将下一代影像提升至更高水平 [2]

公司业务发展 - 持续发力"智能终端+智能驾驶"两大领域，全面满足L2+级别智能驾驶需求[1] - 与高通新一代智能芯片平台合作发布智驾产品[1] - 移动智能终端业务实现收入4.85亿元，较上年同期增长6.54%[1] - 智能驾驶及其他IoT业务实现收入7,968.01万元，较上年同期增长108.32%[1] 产品创新 - 创新产品"智能超域融合(Turbo Fusion)"架构进一步优化[2] - 智能超域融合产品已由图像处理技术延伸至视频应用[2] - 已出货的产品快速向中、低端机型渗透[2] - 开发部署包括无高精度地图的高速NOA、记忆行车、记忆泊车等先进环境感知系统和ADAS智能驾驶辅助系统[2] 市场地位 - 公司可提供大部分主流智能手机的视觉人工智能算法产品和技术[2] - 除苹果公司外,其余安卓系统手机的主流机型均有搭载公司视觉人工智能解决方案[2] - 公司车载方案能够满足多项国内外法规及行业标准要求[3] - 已协助多家OEM客户实现产品量产落地[3]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 公司汽车出海及 AIGC 业务仍在布局期，短期收入贡献有限 [5] - 公司智能手机业务稳健，智能汽车和 AIGC 业务后续有望打开增量 [5] - 前三季度营收 5.74 亿元（+14.09%）；归母净利润 0.88 亿元（+8.12%）；扣非归母净利润 0.78 亿元（+3.51%） [7] - 移动智能终端视觉解决方案营收 4.85 亿元（+6.54%），智能驾驶及 IoT 智能设备视觉解决方案营收 0.80 亿元（+108.32%） [7] - 与高通软硬件紧密合作有望带动手机、汽车业务持续增长 [8] - AIGC 方向积极布局，ArcMuse 引擎获国家网信办大模型备案许可 [9] 财务数据总结 - 2024-2026 年收入预测为 8.40、10.51、12.32 亿元 [5] - 2024-2026 年净利润预测为 1.50、2.61、3.51 亿元 [5] - 2024-2026 年 PE 分别为 93、54、40 [5] - 2023 年营业总收入 6.70 亿元（+26.1%），归母净利润 0.88 亿元（+53.0%） [6] - 2024Q1-Q3 营收 5.74 亿元（+14.1%），归母净利润 0.88 亿元（+8.1%） [7]