投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [5] - 设定6个月目标价为63.94元，相较于2025年10月29日股价53.75元存在约18.96%的上涨空间 [5] - 公司总市值为215.6291亿元，流通市值与总市值相同 [5] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营收6.28亿元，同比增长9.39%，归母净利润1.42亿元，同比大幅增长60.51% [1] - 2025年第三季度单季营收2.17亿元，同比增长12.68%，归母净利润5318.23万元，同比高速增长98.21% [1] - 2025年第三季度毛利率为87.76%，净利率为24.48%，同比提升10.96个百分点 [3] - 预计公司2025-2027年营收分别为9.97亿元、12.26亿元、15.06亿元，归母净利润分别为2.41亿元、3.12亿元、4.10亿元 [9] 业务分部表现 - 移动智能终端视觉解决方案业务2025年前三季度营收5.12亿元，同比增长5.59%，其中25Q3单季营收1.72亿元，同比增长12.89% [2] - 智能汽车及其他AIoT智能设备视觉解决方案业务2025年前三季度营收1.05亿元，同比增长31.43%，其中25Q3单季营收4007.28万元，同比增长10.34% [2] - 智能汽车业务以纯软形式出货，带动利润率改善，长期毛利率目标有望保持在90%左右 [3] 新业务进展 - AI眼镜业务深度绑定高通平台，2025年前三季度已与5-6个AI眼镜品牌完成签约，并助力多家公司首款产品发售 [4] - AI商拍业务客户粘性增强，试用客户使用频率提升，驱动付费转化率提升，25Q3大品牌客户定制化服务已覆盖300多家 [4] - 舱内前装软硬一体车载视觉解决方案Tahoe产品25H1已在欧洲知名豪华品牌车型上完成量产交付，第二代方案已完成初始版本研发 [2] 运营效率与费用控制 - 2025年前三季销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为16.00%、8.37%、49.60%，分别同比下降0.68、3.34、3.12个百分点 [3] - 25Q3单季销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为15.19%、7.28%、51.88%，分别同比下降1.15、1.41、4.37个百分点，规模效应逐步显现 [3] - 公司采用软件授权的商业模式，估值采用PS法，给予2026年约21倍动态市销率 [9]

基金业绩表现 - 兴全合宜灵活配置混合型基金近1年净值增长率达43.58% [1] 投资组合变动：新增前十大重仓股 - 前十大重仓股新增中际旭创，持有258.01万股，持仓市值10.42亿元 [1] - 前十大重仓股新增澜起科技，持有491.55万股，持仓市值7.61亿元 [1] - 前十大重仓股新增东山精密，持有913.58万股，持仓市值6.53亿元 [1] - 前十大重仓股新增宁德时代，持有156.57万股，持仓市值6.29亿元 [1] 投资组合变动：增持个股 - 对信达生物增持480.95万股，增仓幅度42.97%，使其成为第一大重仓股，持有总数达1600.13万股，持仓市值14.08亿元 [1] - 对巨化股份增仓1.09%，持有2522.52万股，持仓市值10.09亿元 [1] - 对立讯精密增仓8.78%，持有1467.79万股，持仓市值9.5亿元 [1] - 对诺诚健华增仓7.15%，持有4779.1万股，持仓市值8.17亿元 [1] 投资组合变动：减持及退出个股 - 对晶晨股份减持5.85%，持有896.14万股，持仓市值9.96亿元 [1] - 对中芯国际减持31.54%，持有1211.42万股，持仓市值8.8亿元 [1] - 小米集团-W、金蝶国际、蓝思科技、阿里巴巴-W退出前十大重仓股 [1] 相关ETF产品表现 - A50ETF近五日涨跌幅为4.83% [3] - A50ETF最新份额为23.5亿份，较上期减少3120.0万份 [3] - A50ETF主力资金净流入1606.7万元 [3]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入6.28亿元，同比增长9.39%，实现归母净利润1.42亿元，同比增长60.51% [1] - 2025年第三季度单季公司实现营业收入2.17亿元，同比增长12.68%，实现归母净利润0.53亿元，同比增长98.21% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为87.8%，同比下降1.6个百分点，环比提升0.9个百分点 [1] - 2025年第三季度公司销售费用率为15.2%，同比下降1.1个百分点，管理费用率为7.3%，同比下降1.4个百分点，研发费用率为51.9%，同比下降4.4个百分点 [1] 业务板块表现 - 2025年第三季度移动智能终端业务实现营收1.72亿元，同比增长12.89%，其“智能超级融合”技术已完成从旗舰到中低端机型的覆盖 [2] - 2025年第三季度智能汽车及其他AIoT业务实现营业收入0.40亿元，同比增长10.34%，增速放缓主要受项目确收节奏扰动 [2] - 公司在高通骁龙峰会上展示基于全新骁龙8平台打造的超域融合视频功能ArcSoft Video DragonFusion [2] 新兴业务布局 - 公司在AI眼镜领域与多家知名品牌商建立深度合作关系，大力拓展算法研究与应用 [2] - 公司在AI商拍领域提供AI试鞋、商品换色等功能，已接入淘宝、抖店、亚马逊等海内外头部电商平台并与头部服饰品牌客户合作 [2] 盈利预测与估值 - 分析师下调公司2025年及2026年营收预测5%及6%至9.6亿元及12.3亿元，主要考虑项目确收节奏及新兴赛道放量需时 [3] - 分析师维持公司2025年及2026年盈利预测基本不变，主要考虑到盈利能力改善 [3] - 公司当前股价对应2026年17.0倍市销率，分析师维持跑赢行业评级及目标价62.31元，对应2026年20.3倍市销率，较当前股价有19%上行空间 [3]

事件：近日，虹软科技发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营业收入6.28 亿元，同比 增长9.39%，归母净利润1.42 亿元，同比增长60.51%，扣非净利润1.13 亿元，同比增长44.53%；其中Q3 实现营收2.17 亿元，同比增长12.68%，归母净利润0.53 亿元，同比增长98.21%，扣非净利润0.41 亿 元，同比增长68.32%。 投资建议：虹软科技作为全球领先的计算机视觉人工智能企业，在移动智能终端、智能汽车业务受益于 新兴市场复苏带来预计稳定收入增量的同时，有望切入智能商拍蓝海市场打开全新增长曲线；预计公司 2025-2027 年营收分别为10.11、12.74、16.18 亿元，归母净利润分别为 2.34、3.13、4.44 亿元，2025年 10 月24 日收盘价对应市盈率92X、68X、48X，维持"推荐"评级。 移动智能终端业务稳健增长。2025 年前三季度，公司移动智能终端视觉解决方案实现营收5.12 亿元， 同比增长5.59%；Q3 当季度实现营收1.72 亿元，同比增长12.89%。智能手机领域，公司持续推进Turbo Fusion 技术和产品的迭代 ...

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入6.28亿元，同比增长9.39%，归母净利润1.42亿元，同比增长60.51% [1] - 2025年第三季度单季实现营收2.17亿元，同比增长12.68%，归母净利润0.53亿元，同比增长98.21% [1] - 预计公司2025-2027年营收分别为10.11亿元、12.74亿元、16.18亿元，归母净利润分别为2.34亿元、3.13亿元、4.44亿元 [4] - 以2025年10月24日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率分别为92倍、68倍、48倍 [4][5] 移动智能终端业务 - 2025年前三季度移动智能终端视觉解决方案实现营收5.12亿元，同比增长5.59% [1] - 2025年第三季度单季该业务营收1.72亿元，同比增长12.89% [1] - 在智能手机领域持续推进Turbo Fusion技术和产品迭代，提升影像处理效率并降低系统负载与功耗 [1] - 在AI眼镜领域推动产品从创新概念向规模化商用核心智能终端转变，相关方案已在多个标杆项目中完成量产落地 [1] 智能汽车业务 - 2025年前三季度智能汽车及其他AIoT智能设备视觉解决方案业务实现营收1.05亿元，同比增长31.43% [2] - 2025年第三季度单季该业务营收0.40亿元，同比增长10.34% [2] - 舱内业务方面，前装软硬一体车载视觉解决方案Tahoe产品已于2025年上半年在欧洲知名豪华品牌车型上完成量产交付 [2] - 舱外业务方面，稳步推进驾驶辅助系统三大产品线的落地工作 [2] AI视觉技术与创新 - 2025年9月联合高通发布旗舰影像技术ArcSoft Video Dragon Fusion，将智能超域融合引擎拓展至视频领域 [3] - 展示了Agentic AI视频创作、3D照片生成技术、AI Debanding去条纹技术等多款端侧AI影像产品 [3] - 商业化方面，将AI视觉技术应用于AIGC商拍领域，PSAI产品基于“AI生成”与“AI修复”双引擎，已入驻淘宝、1688、抖店、京东、拼多多、Shein、亚马逊等主流电商平台服务市场 [3] - PSAI产品累计服务中小商家数十万，合作头部服饰品牌客户300余家 [3] 未来增长前景 - 公司在移动智能终端、智能汽车业务受益于新兴市场复苏带来预计稳定收入增量的同时，有望切入智能商拍蓝海市场打开全新增长曲线 [4]

东吴证券表示，全球科技产业需求呈趋势性增长，我国特有的工程师红利、庞大用户群体与制造优势， 正支撑中国深度参与全球科技产业变革。在硬件与制造方面，中国在高端制造与成本控制的综合优势进 一步凸显。由多赛道技术突破、硬件迭代与场景化应用共同构成的产业闭环，将持续强化科技成长板块 的产业逻辑，进一步巩固科技成长的主线地位，支撑市场风格中长期向成长板块聚焦。 科创板人工智能ETF（588930）紧密跟踪上证科创板人工智能指数（950180.CSI）。该指数从科创板市 场中选取30只市值较大且业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指 数样本，以反映科创板市场代表性人工智能产业上市公司证券的整体表现。 消息面上，据证券时报，对于本周A股市场的潜力板块和方向选择，科技板块最受青睐，最新调查结果 环比提升32个百分点，由32%增长至64%，是本周受访者最为看好的板块。 10月27日，三大指数集体高开，上证科创板人工智能指数截至发稿涨0.72%，成分股中，虹软科技、奥 比中光-UW涨超3%，威胜信息、萤石网络、天准科技、中科星图、澜起科技等跟涨。 相关ETF中，科创板人工智能ETF（588930）截 ...

市场表现 - 三大指数集体高开，光刻胶、存储芯片、算力硬件等板块领涨 [1] - 中证芯片产业指数上涨1.9%，成分股南大光电上涨超11%，拓荆科技上涨超7% [1] - 中证计算机主题指数上涨1.19%，成分股大华股份上涨超6%，协创数据上涨超3% [1] - 芯片ETF天弘高开涨2.12%，最新流通规模为13.67亿元 [1] - 计算机ETF高开涨1.12%，上个交易日净流入资金1906.64万元，最新流通规模为28.84亿元 [1] 行业动态与价格趋势 - 存储芯片供应商计划在第四季度将DRAM和NAND产品价格上调高达30% [2] - AI需求旺盛及海外原厂产能限制推动存储需求增长，预计2025年第四季度存储涨价趋势将持续 [2] - 有观点指出当前DRAM供需不平衡，供不应求导致价格飙升 [2] 技术进展 - 北京大学团队通过新技术解析光刻胶分子结构，开发出可减少光刻缺陷的产业化方案 [1] 市场展望 - 外部扰动暂缓叠加三季报景气验证，市场对科技成长景气主线的共识有望凝聚 [3] - 三季报是验证新动能景气优势的重要窗口，景气优势或再度成为市场核心焦点 [3]

宏观经济与政策动向 - 2025金融街论坛年会于10月27日开幕，中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清将发表主题演讲 [1][2] - 中国人民银行将于10月27日开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年期 [1][3] - 国务院关于金融工作情况的报告提出落实落细适度宽松的货币政策，为经济回升向好营造适宜的货币金融环境 [3] - 央行党委会议强调把握货币政策力度、时机和节奏，维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行 [3] - 证监会党委会议提出完善“长钱长投”市场生态，加强长效化稳市机制建设 [3] - 中美经贸磋商在马来西亚吉隆坡举行，双方就海事物流和造船业301措施、关税、农产品贸易等议题进行磋商并达成基本共识 [2] 公司业绩表现：盈利增长 - 药明康德前三季度净利润120.76亿元，同比增长84.84% [4] - 伟测科技前三季度净利润2.02亿元，同比增长226.41% [5] - 深深房A前三季度净利润1.45亿元，同比增长2791.57% [6] - 硕贝德前三季度净利润同比增长1290.66% [6] - 国盛金控前三季度净利润2.42亿元，同比增长191.21% [6] - 温州宏丰第三季度净利润1560.16万元，同比增长257.49% [6] - 晨光生物前三季度净利润同比增长385.3% [6] - 闻泰科技前三季度净利润同比增长265.09% [6] - 国轩高科第三季度净利润同比增长1434.42% [12] - 四川长虹第三季度净利润同比增长690.83% [12] - 剑桥科技前三季度净利同比增长70.88% [5] - 锡业股份前三季度净利润17.45亿元，同比增长35.99% [6] - 东方财富前三季度净利润同比增长50.57% [7] - 中信证券前三季度净利润同比增长37.86% [7] 公司业绩表现：盈利下滑与亏损 - 华盛锂电前三季度净利亏损1.03亿元 [5] - 中国神华前三季度净利润390.52亿元，同比下降10% [8] - 万华化学前三季度净利润同比下降17.45% [8] - 芒果超媒前三季度净利润同比下降29.67% [8] - 谱尼测试前三季度净亏损1.99亿元 [12] - 北汽蓝谷前三季度净亏损34.26亿元 [12] - 通威股份前三季度净亏损52.7亿元 [12] - 晶盛机电前三季度净利润同比下降69.56% [9] 公司资本运作与战略调整 - 药明康德拟转让康德弘翼和津石医药100%股权 [6] - 英唐智控筹划发行股份购买资产，股票停牌 [6] - 依依股份拟购买高爷家100%股权，股票复牌 [6] - 中钨高新拟收购远景钨业股权 [6] - 金春股份拟收购金圣源51%股权，进入汽车产业链市场 [6] - 华脉科技终止筹划控制权变更事项，27日复牌 [6] - 维信诺终止购买合肥维信诺40.91%股权 [6] - 艾德生物拟以1亿元至2亿元回购股份 [7] - 国光股份拟每10股派发现金红利3元（含税） [7] 行业研究与展望 - 广发证券指出钢铁产能置换征求意见稿发布，提高全国非重点区域减量置换比例，鼓励兼并重组，有望改善行业长期供需预期 [10] - 中信建投上调明年国内储能装机增速至翻倍，预计明年锂电池总需求超过2700GWh，同比增速30%以上，电池环节可能出现短缺并具备涨价潜力 [11]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入6.28亿元，同比增长9.39% [1] - 2025年前三季度归母净利润1.42亿元，同比增长60.51%，扣非净利润1.13亿元，同比增长44.53% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为5318万元，同比增长98.21% [1] 移动智能终端业务 - 2025年第三季度移动智能终端领域营收为1.7亿元，同比增长12.9% [1] - 公司智能超域融合产品已完成从旗舰机型至中端机型的全面覆盖，并在部分中低端机型实现规模化落地 [1] - 2025年9月公司在骁龙技术峰会上推出旗舰影像技术ArcSoft Video Dragon Fusion，提升复杂光照环境下视频表现 [1] 智能汽车及AIoT业务 - 2025年前三季度智能汽车及其他AIoT视觉解决方案实现营收1.05亿元，同比增长31.43% [2] - ADAS产品支持L2级辅助驾驶，并与APA系统深度融合实现全场景智能行车和泊车功能 [2] - 公司依托高通Snapdragon Ride平台与舱驾融合平台构建了行泊一体、视觉感知的辅助驾驶系统解决方案 [2] AI眼镜业务 - 公司已成功助力多家AI眼镜公司首款产品发售 [2] - 视觉算法解决了HDR、夜景、视频防抖降噪等问题，并在多场景智能识别、视线跟踪等功能上提升交互体验 [2] AIGC—PSAI商拍产品 - PSAI商拍产品已接入淘宝、抖音、拼多多、京东、亚马逊等多个海内外头部电商平台，聚集数十万个注册商家 [2] - 2025年第三季度产品持续打磨鞋履视觉功能，并上线眼镜试戴功能 [2] - 公司旗下PhotoStudio AI在CHIC2025(秋季)展上荣获"科技赋能时尚先锋"奖 [2] 具身智能机器人布局 - 公司积极布局具身智能机器人领域相关技术，已与知名民用机器人公司建立技术合作 [3] - 合作从视觉、感知、交互三个维度，将人脸/动物/景物识别、手势识别、SLAM等技术用于具身智能相关场景 [3]

投资建议与关注方向 - 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞[2] - AI硬件有望成为应用落地的新载体，建议关注海康威视、虹软科技、禾赛等[2] - AI相关功能打磨能够带动付费率、Arpu值提升，建议关注迈富时等[2] - 确定性相对高的AI落地方向包括：软硬结合的端侧AI新兴硬件、C端尤其是出海方向软件、B端企业服务和制造业信息化相关领域、G端/大B端的大模型定性化、私有化部署/一体机等[9] 行业核心观点与展望 - 计算机板块经历先下行再上行的过程，资金从先向国产替代/红利细分领域收敛，继而向AI产业链回归[9] - 展望下半年，在低基数和新技术落地加快背景下，预计三季度总体经营强度环比上行，四季度进一步向上[9] - 预计毛利率提升，费用率下降，净利率保持修复，利润端弹性显著大于收入端，而现金流端改善可能更为明显[9] - AI落地在上半年已经有相比前两年更多的进展，下半年预计环比上半年有进一步的倍数增长[9] - 计算机板块处于主业回暖改善，AI应用落地加速的周期，基本面强度对市值贡献度提升[9] 细分行业景气度分析 - 2025年高景气维持的赛道包括AI算力、激光雷达[9] - 加速向上的赛道有AI应用[9] - 稳健向上的赛道包括软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创[9] - 拐点向上的赛道包括教育IT、网安、企业服务[9] - 底部企稳的赛道包括智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT[9] - 略有承压的赛道包括工业软件、医疗IT[9] 近期行业动态与技术进展 - DeepSeek AI开源DeepSeek-OCR模型，在文本Token数量是视觉Token数量10倍以内时，模型重建文本准确率可达97%[4][9] - 快手发布AI编程产品组合，包含自研代码大模型KAT-Coder、智能开发工具CodeFlicker及大模型服务平台快手万擎[4][9] - 夸克APP集成基于阿里巴巴通义千问的“对话助手”功能，具备较强推理能力和长文本理解能力[4][9] - OpenAI发布AI浏览器ChatGPT Atlas，整合“ChatGPT记忆”和“浏览器记忆”功能，并向付费用户开放预览版“智能体模式”[4][9] - 8月/1-8月国内ADAS激光雷达(仅标配)装机量约为25.9/158.0万颗，同比+101.0%/+88.7%[10] 市场表现与数据 - 2025年10月20日至10月24日，计算机行业指数（申万）上涨3.58%，跑赢沪深300指数0.33个百分点[11] - 同期，三市股票日均成交额为1.8万亿元，同比上升-25.1%，环比上升-18.0%[16] - 截至2025年10月23日，两融余额为2.5万亿元，同比上升35.8%，环比上升-0.25%[16] 未来重点事件 - 2025年10月28日，第十届中国国际人工智能大会暨人工智能算力算法高峰论坛将在上海举办[25] - 2025年11月14日，第二十七届中国国际高新技术成果交易会将在深圳举办，预计展示面积40万平米[25]