报告投资评级 - 买入（维持） [6] 报告核心观点 - 公司发布2025年报及2026年一季报，2025年利润实现高增长，多项端侧AI业务持续推进 [4][6] - 2025年收入9.2亿元，同比增长13.22%，归母净利润2.6亿元，同比增长46.25% [4] - 2026年第一季度收入2.3亿元，同比增长8.54%，归母净利润0.5亿元，同比增长8.90% [4] - 手机业务在逆势中保持稳健，汽车业务受季节性交付节奏影响短期增速放缓，但全年趋势向好 [6] - 端侧AI在手机、AI眼镜、智能驾驶、商业摄影及机器人等领域持续落地和创新，成为增长驱动力 [6] - 公司毛利率维持较高水平，同时保持高研发投入 [6] - 考虑到手机业务波动和汽车交付节奏，下调2026-2027年收入预测，但基于规模化效应带来的利润高增长，小幅上调同期归母净利润预测 [6] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业总收入9.23亿元，同比增长13.2%；归母净利润2.58亿元，同比增长46.3%；毛利率为89.3% [5][8] - **2026年第一季度业绩**：营业总收入2.27亿元，同比增长8.5%；归母净利润0.54亿元，同比增长8.9%；毛利率为90.4% [5][8] - **未来盈利预测**： - 预计2026年营业总收入11.08亿元，同比增长20.0%；归母净利润3.22亿元，同比增长24.6% [5][6] - 预计2027年营业总收入13.82亿元，同比增长24.7%；归母净利润4.40亿元，同比增长36.7% [5][6] - 预计2028年营业总收入16.77亿元，同比增长21.4%；归母净利润5.77亿元，同比增长31.0% [5][6] - 每股收益预测：2026E为0.80元，2027E为1.10元，2028E为1.44元 [5] - 净资产收益率（ROE）预测：2026E为10.7%，2027E为13.1%，2028E为15.1% [5] - 对应市盈率（PE）：2026E为53倍，2027E为39倍，2028E为30倍 [5] 业务分项分析 - **手机业务**：2025年第四季度受存储涨价影响新IP交付延后，单季收入同比增长6.7%；2026年第一季度手机端收入同比增长9.0%，在逆势下保持稳健增长 [6] - **汽车业务**：2025年第四季度车载收入同比增长83.7%，但2026年第一季度仅同比增长3.4%，波动主要受季节性交付节奏影响，整体保持高增长趋势 [6] - **端侧AI进展**： 1. **手机端**：TurboFusion从旗舰机向全机型渗透，强化高分辨率、色彩、HDR、夜景视频和端侧大模型能力 [6] 2. **AI眼镜**：成为新增长点，算法已应用于雷鸟、Rokid、夸克等产品 [6] 3. **智能驾驶**：舱内产品规模化出货；Tahoe在欧洲豪华品牌车型量产；DMS通过欧盟ADDW认证实现海外交付；舱泊一体POC及行泊一体量产推进；PS Pack在吉利、奇瑞等车型交付；ADAS围绕AEB强制国标和组合辅助驾驶法规升级 [6] 4. **商业摄影AI（PSAI）**：截至2025年末累计服务中小商家超30万家，覆盖品牌客户超1000家 [6] 5. **具身智能机器人**：已与知名头部民用机器人企业达成商务合作 [6] 费用与盈利能力 - **毛利率**：2025年毛利率为89.35%，同比小幅下降1.07个百分点，主要因车载业务毛利率下降3.36个百分点，但整体仍维持较高水平 [6] - **费用率**：2025年销售、管理、研发费用率分别同比下降1.4、2.5、2.2个百分点；2026年第一季度销售、管理费用率分别同比下降0.9、1.3个百分点，研发费用率同比上升2.7个百分点 [6]